کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) بار دیگر معافیت توکن‌سازی را به تعویق انداخت، در حالی که قانون CLARITY متوقف مانده است

یک تأخیر دیگر برای معافیت نوآوری

«معافیت نوآوری» توکنایزیشنِ SEC، چارچوب پیشنهادی‌ای که به شرکت‌ها اجازه می‌دهد معامله مبتنی بر بلاک‌چینِ سهام توکنایزشده آمریکا را بدون رعایتِ تمام مجموعه الزامات استاندارد صرافی و کارگزار-معامله‌گر آزمایش کنند، بنا بر گفته خبرنگار سیاست‌گذاری کریپتو، الینور ترت، بار دیگر عقب افتاده است.

گزارش ترت به علت مشخصی اشاره می‌کند؛ یعنی بخش توکنایزیشن در پیش‌نویس قانون CLARITY سنا. بخش 10505 این لایحه تصریح می‌کند که اوراق بهادار توکنایزشده برای اهداف نظارتی همچنان وضعیت «اوراق بهادار» خود را حفظ می‌کنند و به SEC دستور می‌دهد بررسی کند که باید با آن‌ها چگونه برخورد شود؛ از جمله الزامات نگه‌داری/امانت‌داری (custody)، حمایت‌های مصرف‌کننده، مسائل فرامرزی و هماهنگی میان نهادهای ناظر.

اگر SEC پیش از آنکه قانون‌گذاران مذاکره درباره آن بخش را به پایان برسانند، با معافیت خودش جلو برود، این کار می‌تواند مصالحه‌ای را که رسیدن به آن میان ذی‌نفعان صنعت ماه‌ها زمان برده است، بر هم بزند. در نتیجه، ممکن است این معافیت تا زمانی که مسیر قانون CLARITY روشن‌تر شود، در حالت تعلیق بماند.

این تأخیر از آن جهت حتی قابل توجه‌تر است که رئیس SEC، پل اتکینز، معافیت توکنایزیشن را به محور اصلی ابتکار گسترده‌تر «پروژه کریپتو» خود تبدیل کرده است؛ دستورکاری که همچنین شامل بسته مقررات‌گذاری Regulation Crypto درباره معافیت‌های ثبت توکن، یک «حاشیه امن» برای پروژه‌های در حال غیرمتمرکزسازی، و قواعد جدید نگه‌داری و محل‌های معاملاتی برای کارگزار-معامله‌گران است. اتکینز پیش‌تر اشاره کرده بود که انتشار این معافیت نزدیک است؛ موضوعی که باعث می‌شود این تعویق دوباره، یک عقب‌گرد برای شرکت‌هایی باشد که برای عرضه محصولات معاملاتیِ توکنایزشده بر پایه آن آماده می‌شدند.

دومین نشست SEC در همان هفته هم منتفی شد

تعویق توکنایزیشن در همان هفته رخ داد که SEC به‌طور ناگهانی یک نشست جداگانه در روز جمعه را لغو کرد؛ نشستی که قرار بود در آن کمیسرها درباره معافیت‌های پیشنهادی برای تأمین مالی استارتاپ‌های کریپتو رأی‌گیری کنند—بخشی از بسته گسترده‌تر Regulation Crypto.

یک سخنگوی SEC، تعویق را به یک مشکل زمان‌بندیِ پیش‌بینی‌نشده نسبت داد و گفت نشست «به تاریخ دیگری موکول خواهد شد»، بدون آنکه مشخص کند چه زمانی. سخنگو افزود که این نهاد همچنان «متعهد به اجرای دستورکار رئیس‌جمهور برای ایجاد قطعیت در فضای کریپتو» است.

پیشنهاد معافیت استارتاپی به شرکت‌های کریپتوی مرحله اولیه اجازه می‌داد سرمایه جذب کنند، بدون آنکه به‌طور کامل با قواعد استاندارد عرضه اوراق بهادار انطباق داشته باشند؛ رویکردی که ناظران آن را به‌عنوان راهی برای نگه داشتن انتشار توکن در داخل کشور مطرح کرده‌اند.

این رأی‌گیری همچنین نخستین اقدام رسمیِ مقررات‌گذاری SEC ذیل عنوان Regulation Crypto محسوب می‌شد؛ و همین امر لغو آن را به عقب‌گردی بزرگ‌تر از یک لغزش معمول در زمان‌بندی تبدیل می‌کند. در پیِ تعویق معافیت توکنایزیشن و سپس این تعویق پشت‌سرهم، گمانه‌زنی‌ها تقویت شده است که SEC عمداً تقویم مقررات‌گذاری خود را باز نگه داشته تا زمانی که کنگره روشن‌تر نشان دهد قانون CLARITY به کجا می‌رود.

مسیر ناهموار قانون CLARITY در سنا

قانون CLARITY نخستین چارچوب جامع فدرال برای دارایی‌های دیجیتال را ایجاد خواهد کرد و نظارت را میان SEC (که فروش‌های جدید توکن را اداره می‌کند) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) (که معاملات ثانویه را زیر نظر می‌گیرد) تقسیم می‌کند. مجلس نمایندگان نسخه خود از این لایحه را در ژوئیه 2025 تصویب کرد و کمیته بانکداری سنا نیز پیش‌نویس خود را با رأی 15 به 9 پیش برد در ماه مه امسال.

از آن زمان شتاب کاهش یافته و لایحه از پنجره زمانی برنامه‌ریزی‌شده ماه اوت جا مانده است؛ انتظار نمی‌رود سنا تا 15 سپتامبر رأی‌گیری آیین‌نامه‌ای برگزار کند، پس از تعطیلات (recess) خود.

SEC هنوز تاریخ تازه‌ای برای هیچ‌یک از «معافیت توکنایزیشن» یا رأی‌گیری لغوشده درباره «معافیت استارتاپی» تعیین نکرده است. احتمالاً هر دو تا زمانی که رأی‌گیری آیین‌نامه‌ای 15 سپتامبر سنا سیگنال روشن‌تری درباره چشم‌انداز قانون CLARITY بدهد، معطل خواهند ماند. اگر لایحه از آن مانع عبور کند، SEC می‌تواند به‌سرعت برای نهایی‌سازی معافیتی اقدام کند که با قانون‌گذاریِ موردنظر هم‌تراز تنظیم شده باشد.