گزارش: سهام توکنیزه‌شدهٔ آمریکا با آماده‌سازی انتشار معافیت توسط SEC، چارچوب مقرراتی جدیدی دریافت می‌کنند

معافیت نوآوری SEC از تغییر بزرگ برای معاملات آن‌چین سهام آمریکا در سال ۲۰۲۶ خبر می‌دهد

این معافیت یک چارچوب جدید برای معامله توکن‌هایی ایجاد می‌کند که نماینده مالکیت یا مواجهه (اکسپوژر) با شرکت‌های سهامی عام هستند. افراد آشنا با موضوع به بلومبرگ گفتند این اقدام قریب‌الوقوع است و آن را در زمره مهم‌ترین اقدامات نظارتیِ انجام‌شده تحت ریاست رئیس SEC، پل اتکینز قرار می‌دهد.

دولت ترامپ از اوایل سال ۲۰۲۵ به‌طور پیوسته برای ادغام فناوری بلاکچین در بازارهای سنتی اوراق بهادار تلاش کرده است. SEC در مارس ۲۰۲۶ قواعد نزدک برای سهام توکنیزه‌شده را تأیید کرد و سپس در آوریل ۲۰۲۶ تأیید مشابهی برای بورس نیویورک (NYSE) صادر شد.

هر دو بورس اکنون اجازه می‌دهند نسخه‌های توکنیزه‌شدهِ برخی سهام منتخب و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) در کنار سهام سنتی و با استفاده از پایلوت توکنیزاسیون شرکت سپرده‌گذاری امانی (Depository Trust Company) معامله شوند. معافیت نوآوری رویکرد متفاوتی دارد. در حالی که تأییدهای نزدک و NYSE معامله توکنیزه‌شده را در چارچوب ساختار موجود بازار نگه داشت، معافیت جدید معاملات گسترده‌تر آن‌چین را هدف قرار می‌دهد.

این معافیت به‌گونه‌ای طراحی شده است که به پلتفرم‌های بومیِ کریپتو اجازه دهد طی یک دوره آزمایشی، سهام توکنیزه‌شده را با الزامات نظارتی سبک‌تر ارائه کنند. SEC از اواسط ۲۰۲۵ به‌عنوان بخشی از آنچه اتکینز «Project Crypto» نامید، درباره این معافیت بحث کرده است. بازیگران صنعت در طول آن فرایند دیدگاه‌ها و نظرات خود را ارائه کردند، از جمله مخالفت‌هایی از سوی بورس‌های سنتی که نسبت به تضعیف حمایت‌های سرمایه‌گذار و رقابت ناعادلانه هشدار دادند.

بر اساس چارچوب مورد انتظار، پلتفرم‌ها ممکن است در برخی موارد بتوانند بدون دریافت ثبت‌نام کامل به‌عنوان کارگزار-معامله‌گر یا بورس، سهام توکنیزه‌شده ارائه دهند. انتظار می‌رود این معافیت شامل سازوکارهای محافظتی مانند سقف‌های مواجهه، الزامات افشا و محدودیت‌هایی مرتبط با ماهیت موقت یا مشروط آن باشد.

در ژانویه ۲۰۲۶، SEC راهنمایی‌ای صادر کرد که روشن می‌کرد توکنیزه‌کردن یک اوراق بهادار، طبقه‌بندی نظارتی آن را تغییر نمی‌دهد. قوانین فدرال اوراق بهادار همچنان بر اساس ماهیت اقتصادی اعمال می‌شوند؛ یعنی سهام توکنیزه‌شده همچنان مشمول همان قواعدی است که برای ابزارهای پایه آن وجود دارد.

مزایای عملی معاملات سهام توکنیزه‌شده شامل تسویه سریع‌تر، مالکیت کسری، کاهش هزینه‌های تراکنش و امکان معامله به‌صورت ۲۴ ساعته است. این ویژگی‌ها توجه پلتفرم‌های امور مالی غیرمتمرکز و سرمایه‌گذارانی را که به‌دنبال دسترسی گسترده‌تر به بازارهای سهام آمریکا هستند، جلب کرده است.

اگر این معافیت اجازه دهد پلتفرم‌های کریپتو بدون ثبت‌نام‌های کامل، معاملات سهام توکنیزه‌شدهِ منطبق با مقررات را ارائه کنند، نهادهایی مانند کوین‌بیس می‌توانند منتفع شوند. پروتکل‌های امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) که به‌دنبال فهرست‌کردن سهام توکنیزه‌شده به‌صورت آن‌چین هستند نیز ظاهراً در دامنه این معافیت قرار می‌گیرند.

نهادهای مالی سنتی در سراسر فرایند تدوین مقررات اعتراض‌هایی را مطرح کرده‌اند. بانک‌ها و بورس‌ها استدلال کرده‌اند رویکرد «سَندباکس‌گونه» باعث عدم‌توازن رقابتی می‌شود و ضمانت‌های مربوط به نگه‌داری دارایی (custody)، انطباق با مقررات مقابله با پول‌شویی و تکه‌تکه‌شدن بازار را تضعیف می‌کند.

SEC هنوز این معافیت را در وب‌سایت خود منتشر نکرده است. جزئیات کامل، از جمله مشارکت‌کنندگان واجد شرایط، دامنه و شروط مشخص، احتمالاً پس از انتشار رسمی در sec.gov در دسترس خواهد بود. این اقدام با تلاش گسترده‌تر دولت کنونی برای نوسازی ساختار بازار از طریق هماهنگی مشترک SEC و CFTC، کار روی طبقه‌بندی توکن‌ها، و نوسازی تسویه آن‌چین هم‌راستا است.

اتکینز این نهاد را تسهیل‌کننده نوآوری مالی معرفی کرده است و معافیت سهام توکنیزه‌شده روشن‌ترین گام تا امروز در جهت امکان‌پذیر کردن معاملات مبتنی بر بلاکچینِ اوراق بهادارِ تنظیم‌گری‌شده در مقیاس وسیع در ایالات متحده به‌شمار می‌رود.