از آنجا که بازار بیتکوینِ نزدیک به ۱۸ ساله به بدنامیِ تکرارِ همان ادعاهایی که هنوز محقق نشدهاند شناخته میشود، بار دیگر تفاوت چندانی در ادعاهای «این بار فرق میکند» دیده نمیشود؛ چرا که تغییرِ مشاهدهشده صرفاً با الگوی بلندمدت همخوانی دارد.
آیا «این بار فرق میکند» واقعاً برای قیمت بیتکوین متفاوت است؟
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- روایت «این بار فرق میکند» درباره بیتکوین مرتب بازمیگردد، اما الگوی چرخهایِ کلی همچنان دستنخورده مانده است.
- افتهای عمیق (drawdown) بیتکوین کمعمقتر میشوند، در حالی که رشدها از کفهای چرخه نیز در حال کوچکتر شدناند.
- پذیرش گستردهتر میتواند پویاییهای بلندمدت قیمت بیتکوین را فراتر از الگوهایی که تاکنون دیده شدهاند تغییر دهد.
از اواسط آگوست، تحلیلگران دوباره بیشتر درباره تفاوتهای این چرخه بیتکوین (BTC) صحبت کردهاند و به دنبال این هستند که در بازار چه چیزی تغییر کرده است. بار دیگر، این همهمه با الگوی معمولی همخوان است؛ الگویی که در سراسر تاریخ BTC و در تلاشها برای فهم این بازارِ هنوز در حال بلوغ دیده میشود. هر بار که میشنیدیم «این بار فرق میکند»، معمولاً پای نوع جدیدی از خریدار در میان بود که قرار بود مقاومت کند و جلوی سقوط بعدی قیمت بیتکوین را بگیرد و بالاخره داستان چرخه چهارساله را تمام کند.
امیدهای درخشان به قیمت بیتکوین هر بار با واقعیت سخت روبهرو شد
در سال ۲۰۱۴، یک کاربر در X گفت احساس میکند که جرم بحرانی بالاخره رسیده است و «انگار حالا همه چیز فرق میکند». در آن چرخه، BTC حدود ۸۵٪ سقوط کرد. سپس در ۲۰۱۷، «والاستریت» از طریق قراردادهای آتی وارد شد و این موضوع «بهعنوان گامی بزرگ بهسوی مشروعیت مالیِ ارز دیجیتال» دیده میشد. BTC حدود ۸۴٪ افت کرد. در ۲۰۲۰-۲۰۲۱، Strategy (آن زمان MicroStrategy)، تسلا و شرکتهای دیگر مشغول خرید بیتکوین بودند.
«با ورود گلدمن ساکس به بازار، پذیرش نهادیِ #Bitcoin تقویت میشود. این خبر باید برنامههای سایر بانکهای بزرگ برای ارائه خدمات بیتکوین را تسریع کند»، مایکل سیلورِ Strategy در مارس ۲۰۲۱ منتشر کرد. قیمت حدود ۷۷٪ سقوط کرد.
در ۲۰۲۴-۲۰۲۵، موجی از خرید بیتکوین توسط ETFهای اسپات و شرکتهای خزانهداری بیتکوین شکل گرفت. بیتکوین حدود ۵۳٪ پایین آمد. تا اینجا.
حالا، با اینکه قیمت در یک ماه حدود ۲۵٪ بالا رفته است، دوباره بیشتر پستهای «این بار فرق میکند» را میبینیم و روند تکرارشونده این است که افتها هر بار کمعمقتر میشوند؛ همانطور که در نمونههای بالا دیده میشود.
بهای کوچکتر شدن سقوطهای BTC
این هفته، الکس تورن، رئیس پژوهشِ سراسری شرکت در Galaxy Digital، نموداری منتشر کرد که قیمت بیتکوین را در هر سقف چرخه روی ۱۰۰ شاخصگذاری میکند و نشان میدهد چرخه فعلی افتی بهمراتب کمعمقتر از چرخههای قبلی دارد.
در همین حال، تحلیلگر BTC، ویلی وو، استدلال کرد که بیتکوین در حال گذار از چرخه چهارساله به چرخه ۶ تا ۸ ساله است، زیرا شوکهای عرضهِ ناشی از هاوینگ ضعیفتر میشوند و بیشتر با چرخههای بدهی کوتاهمدت در TradFi همراستا میگردند.
در حالی که اثبات ادعای دوم فعلاً ناممکن است، اگر BTC بتواند بالای کفهای امسال بماند، این واقعاً ثابت میکند که سقوطهای قیمتی کمتر شدید شدهاند. با این حال، روی دیگر همین سکه هم وجود دارد — رالیهای BTC نیز کوچکتر شدهاند.
تا اینجا، در چرخههای قبلی، رشد از کف تا سقف تاریخی بعدی تقریباً ۵۸۰ برابر، ۱۳۰ برابر، ۲۲ برابر و ۸ برابر بوده است. بنابراین، اگر خریداران نهادی و ETFها دلیل این هستند که BTC هر بار کمتر سقوط میکند، شاید همینها دلیل این هم باشند که در هر چرخه کمتر صعود خواهد کرد — اگر چرخهها در بازار بیتکوین هنوز وجود داشته باشند.
تحلیلگر دیگر بیتکوین، جیمز چِک، با نگاه به هزینههای تولید BTC توسط ماینرها، اخیراً همچنین اشاره کرد که در حالی که کف قیمتی بیتکوین در هر چرخه بالا میرود، سقف قیمتی باثباتتر بوده است.
چک گفت: «سقفها به ضریب ۳۲ برابری نزدیک شدهاند (امروز ۳۱۳ هزار دلار)، اما اگر این روندِ بالا رفتن کفها ادامه پیدا کند، در نهایت کف به سقف میرسد… و بعد اوضاع خیلی عجیب میشود!»
این بار هم فرق میکند و هم همان است
بنابراین، برای جمعبندی، آنچه برای قیمت بیتکوین تغییر نکرده، الگوی مشاهدهشده در طول تاریخ این بازار است: خریداران جدید وارد میشوند، قیمت رالی میکند و بعد سقوط میکند، اما هم افتها و هم رالیها کوچکتر میشوند. پس از یک جهت، از منظر ساختار بازار و تغییرات قیمت، این بار واقعاً متفاوت است؛ اما الگو در اصل همان مانده است.
همچنین، تا اینجا همه چیز کموبیش طبق همان برنامه چهارساله رخ داده است، در حالی که بازار بر سر اینکه چرخه چهارساله مرده است یا اینکه دلیل سخت و محکمی پشت آن هست (جز افسانهاش که به پیشگوییِ خودمحققشونده تبدیل شده) توافق ندارد. با هر هاوینگ بیتکوین، وقتی عرضه BTC جدید نصف میشود، این «شوک عرضه» آنقدر کوچک شده که بهسختی میتواند بازار را تکان دهد.
برای نمونه، تحلیلگر بیتکوین، جسی مایرز، میگوید BTC شاید تازه یک بازار گاویِ ۲ تا ۳ ساله را آغاز کرده باشد که با افسانه چرخه چهارساله سازگار است. مایرز میپذیرد که گفتن اینکه سقف بعدی کجا میتواند باشد سختتر است (اگر اصلاً رخ بدهد).
این تحلیلگر نتیجه گرفت: «آخرین بازار گاوی ۸ برابر رشد از کفِ بازار خرسی داد. ۸ برابر از کفِ این بازار خرسی (۵۸ هزار دلار) میشود ۴۶۴ هزار دلار، اما حتی ۴ برابر هم میشود ۲۳۲ هزار دلار برای هر BTC.»
دردهای رشد بیتکوین و امیدفروشیِ بازیافتی
با این حال، اکثریت مطلق تحلیلهای فعلی بیتکوین بر تحلیلِ بازار مبتنی است — خریداران و فروشندگان، چرخش سرمایه، نمودارها، تغییرات نقدینگی جهانی و غیره — یا بر چیزهایی که ارتباط کمی با بیتکوین بهعنوان یک شبکه و بیتکوین بهعنوان یک دارایی دارند.
بنابراین، با بالغتر شدن هر دو، درک و پذیرش (فراتر از BTC بهعنوان یک داراییِ قابل سرمایهگذاری) ممکن است به یک کاتالیزور اضافی تبدیل شود که بتواند قیمت بیتکوین را بالاتر از آنچه رالیهای تاریخیِ رو به ضعف اکنون نشان میدهند سوق دهد. در هر صورت، مقیاسِ درک و پذیرش هنوز نامعلوم است و پرسشهای متعددی همچنان بیپاسخ ماندهاند. اینها همچنین شامل مقاومت در برابر کوانتوم، رقابت پرداختهای BTC با سایر ریلهای پرداخت، و مشوقهای ماینرهای بیتکوین برای ادامه استخراج بیتکوین، و موارد دیگر میشود.
در همین حال، در حالی که بازار و کل صنعت بیتکوین از دردهای رشدشان عبور میکنند (به گفته مایرز، «چرخه به چرخه پولی میشود»)، ما هم به خواندن همان مضمونهای بازیافتیِ نزدیک به ۱۸ سال گذشته ادامه خواهیم داد.
بنابراین، از همین حالا میتوانید پستهایی را که شامل این جملهها هستند بیصدا کنید: «این آخرین فرصت برای خرید ارزان است / پنجره دارد بسته میشود»، «BTC بهعنوان پول روزمره و جریان اصلی نزدیک است»، «بیتکوین بهزودی از طلا جلو میزند»، «فروپاشی فیات نزدیک است»، «ابرچرخه در راه است»، «پذیرش توسط دولت-ملتها بهسرعت آبشاری میشود»، «این آخرین فرصت برای جلو زدن از نهادهاست». هیچکدام از اینها هنوز محقق نشدهاند و از این نظر، هیچ چیز متفاوت نیست.
این مقاله با استفاده از هوش مصنوعی از انگلیسی ترجمه شده است. نسخه اصلی انگلیسی منبع معتبر است؛ ترجمههای خودکار ممکن است حاوی نادرستیهایی باشند، بهویژه در اصطلاحات حقوقی و قانونی.
