نوسانات استراتژی از سود ۱۴ میلیارد دلاری به زیان ۸.۲ میلیارد دلاری با فروش سیلور توسط سیلور

رشد دارایی‌ها حتی با تداوم فروش

Strategy نتایج را در گزارش مالی سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ خود که ۳۰ ژوئیه منتشر شد، افشا کرد. این شرکت تا پایان فصل در ۳۰ ژوئن، موجودی بیت‌کوین خود را عمدتاً با تأمین مالی از طریق عرضه‌های سهامی و اعتبار دیجیتال ۱۱٪ افزایش داد و به ۸۴۶٬۰۰۰ BTC رساند، سپس پس از یک فروش بعدی، تا ۲۶ ژوئیه این مجموع را به ۸۴۳٬۷۷۵ BTC کاهش داد.

شاخص «بیت‌کوین به ازای هر سهم» (BPS) این شرکت، که رئیس هیئت‌مدیره و هم‌بنیان‌گذار، مایکل سیلور، از آن برای استدلال اینکه Strategy حتی در حالی که بیت‌کوین می‌فروشد همچنان برای دارندگان ارزش را مرکب می‌کند استفاده می‌کند، نسبت به فصل قبل ۵٪ افزایش یافت و به ۲۱۰٬۸۲۴ ساتوشی رسید. بدهی خالص ۱۸٪ کاهش یافت و از ۸٫۲ میلیارد دلار به ۶٫۷ میلیارد دلار رسید؛ کاهشی که مدیران آن را بیشتر به رشد کسب‌وکار اعتبار دیجیتال شرکت نسبت دادند تا صرفاً فروش بیت‌کوین.

با این وجود، Strategy یک زیان خالص فصلی ۸٫۲۲ میلیارد دلاری ثبت کرد که ناشی از کاهش ارزش تحقق‌نیافته روی موقعیت بیت‌کوین آن پس از عقب‌نشینی شدید قیمت BTC از اوج‌های ۲۰۲۶ بود. این زیان دفتری بر تعداد پایه بیت‌کوین شرکت اثر نمی‌گذارد، اما بر سهام MSTR فشار آورده و این سهم را که در طول سال به اوج‌هایی رسیده بود، به‌طور محسوسی پایین‌تر از آن سطوح معامله کرده است.

فروپاشی دکترین «هرگز نفروش»

پرونده Q2 تأییدکننده تغییری است که از ماه مه آغاز شد؛ زمانی که Strategy مقدار ۳۲ BTC را با زیان فروخت؛ نخستین کاهش خالص مستقل بیت‌کوین این شرکت از سال ۲۰۲۲. این اقدام به چهار سال تعهد علنی «هرگز نفروش» پایان داد؛ تعهدی که سیلور تقریباً در هر جلسه اعلام درآمد تکرار کرده بود.

این تغییر در اوایل ژوئیه شتاب گرفت؛ زمانی که Strategy ۳٬۵۸۸ BTC را به حدود ۲۱۶ میلیون دلار فروخت؛ با میانگین قیمت نزدیک به ۶۰٬۰۰۰ دلار و با تحقق زیان ۲۰۳ میلیون دلاری، تا به تأمین پرداخت‌های توزیعی روی سهام ممتاز دائمی STRC کمک کند. این فروش، بزرگ‌ترین واگذاری تک‌مرحله‌ای بیت‌کوین توسط شرکت از زمان آغاز انباشت BTC در ۲۰۲۰ بود.

سیلور اشاره کرد که این فروش‌ها عقب‌نشینی از استراتژی خزانه‌داری بیت‌کوین Strategy نیست، بلکه مدیریت معمول سرمایه است. وقتی در تماس اعلام درآمد از او پرسیده شد که آیا شرکت به‌جای آن برای تأمین تعهداتش به اختیار معامله‌ها یا سایر ابزارهای مبتنی بر نوسان تکیه خواهد کرد یا نه، او گفت:

تنها یک شرکت در جهان وجود دارد که می‌تواند در مقیاس ما اعتبار بفروشد.

سیلور استدلال کرد که فروش محصولات نوسان، ریسک طرف مقابل را وارد می‌کند، پیچیدگی را به ساختار سرمایه Strategy می‌افزاید و مشکلات مالیاتی ایجاد می‌کند که شرکت می‌خواهد از آن‌ها پرهیز کند؛ بنابراین فروش بیت‌کوین و انتشار اعتبار دیجیتال را به‌عنوان اهرم‌های ترجیحی خود باقی می‌گذارد.

اعتبار دیجیتال شکاف را پر می‌کند

ابزار اعتبار دیجیتال Strategy، یعنی STRC، با رشد ارزش اسمی از ۲٫۸ میلیارد دلار در پایان ۲۰۲۵ به ۱۰٫۵ میلیارد دلار تا پایان سه‌ماهه دوم، به محور این رویکرد تبدیل شده است. در نتیجه، دارندگان نهادی اکنون ۲۹٪ از STRC در گردش را در اختیار دارند؛ در حالی که یک فصل قبل این رقم ۲۲٪ بود.

این شرکت در طول فصل در مجموع ۸٫۴ میلیارد دلار سرمایه جذب کرد که شامل ۵٫۵ میلیارد دلار از طریق ابزارهای اعتبار دیجیتال بود و مجموع سرمایه جذب‌شده از ابتدای سال را به ۱۷ میلیارد دلار رساند (۴۴٪ آن از طریق اعتبار دیجیتال، نه فروش سنتی سهام).

ذخیره دلاری Strategy، یعنی بافر نقدی که برای پوشش سودهای تقسیمی سهام ممتاز و پرداخت‌های بهره استفاده می‌کند، طی فصل ۱۲٪ رشد کرد و به ۲٫۴ میلیارد دلار رسید، سپس پس از فروش ۵۴۴٫۵ میلیون دلار سهام بین ۲۰ ژوئیه تا ۲۶ ژوئیه، بیشتر افزایش یافت و به ۳٫۷۵ میلیارد دلار رسید. این ذخیره اکنون تقریباً ۲٫۱ سال تعهدات را پوشش می‌دهد؛ در محدوده هدف شرکت یعنی دو تا سه سال و به‌مراتب بالاتر از حداقل آستانه ۱۲ ماهه آن.

با داشتن ۸۴۳٬۷۷۵ BTC در دفاتر خود پس از آخرین واگذاری، Strategy همچنان بزرگ‌ترین دارنده نهادی بیت‌کوین در جهان است.