معامله‌گران بیت‌کوین با انبوهی از قراردادهای اختیار خرید وارد می‌شوند، در حالی که شرط‌بندی ۱۰۰ میلیارد دلاری در بازار مشتقات شکل می‌گیرد

معامله‌گران بیت‌کوین تقریباً ۱۰۰ میلیارد دلار روی آنچه در ادامه رخ می‌دهد شرط بسته‌اند

بیت‌کوین هفته را با نوسان بین ۷۵,۰۳۸ تا ۸۱,۷۱۰ دلار گذراند، اما زیر این محدودهٔ نسبتاً مرتب، بازار مشتقات به هیولایی بسیار بزرگ‌تر تبدیل شده است. قیمت بیت‌کوین حوالی ۸۱,۲۷۳ دلار در روز شنبه، ۱۹ سپتامبر، در حال نوسان است و طی ۲۴ ساعت گذشته ۴.۲٪ رشد کرده؛ در حالی که بهرهٔ باز آتی‌ها حدود ۵۶.۳ میلیارد دلار است و بهرهٔ باز اختیارها نزدیک ۴۲ میلیارد دلار در نوسان است.

این بازارها را کنار هم بگذارید؛ شرط‌بندان نزدیک به ۱۰۰ میلیارد دلار در معرض ریسک مشتقاتِ بازِ مرتبط با بیت‌کوین دارند. این به آن معنا نیست که ۱۰۰ میلیارد دلار منتظر برد یا باخت است، اما نشان می‌دهد چه مقدار پول روی اینکه بیت‌کوین از اینجا به کجا می‌رود سوار شده است.

بایننس در آتی‌ها پیشتاز است و CME هم فاصلهٔ زیادی ندارد

تابلوی آتی‌ها شلوغ است. آمار Coinglass.com در روز شنبه نشان می‌دهد بایننس بزرگ‌ترین سهمِ نمایش‌داده‌شده در داده‌ها را در اختیار دارد؛ با ۱۴۴,۸۱۰ BTC به ارزش ۱۱.۷۷ میلیارد دلار بهرهٔ باز، که ۲۰.۸۹٪ از بازار را تشکیل می‌دهد. پس از آن CME با ۱۰۷,۴۵۰ BTC یا ۸.۷۴ میلیارد دلار و سهم ۱۵.۵٪ قرار دارد.

پشت سر این دو، بای‌بیت و گیت هرکدام حدود ۵.۳۶ میلیارد دلار حمل می‌کنند، در حالی که MEXC روی ۴.۷۸ میلیارد دلار قرار دارد. هایپرلیکویید ۳.۴۷ میلیارد دلار دیگر در اختیار دارد و OKX نیز ۳.۱۲ میلیارد دلار دارد. باقیِ آن بین پلتفرم‌هایی از جمله Bitget، Kucoin، Bitunix و BingX پخش شده است.

جالب اینجاست که همهٔ این موقعیت‌گیری‌ها با گسترشِ دیوانه‌وار کوتاه‌مدت همراه نیست. تغییرات یک‌ساعته عمدتاً در حد کسری از یک درصد است. MEXC به میزان ۰.۳۴٪ بالا رفت، Bitunix مقدار ۰.۶۴٪ اضافه کرد، Bitget ۰.۲۲٪ رشد کرد و Bybit ۰.۱۷٪ افزایش یافت. از سوی دیگر، پرپ DEX هایپرلیکویید ۰.۴۷٪ افت کرد و OKX ۰.۲۱٪ کاهش یافت.

اما اگر زوم‌اوت کنیم، روشن است که بهرهٔ باز آتی‌ها از ماه آگوست شتاب گرفته است. داده‌ها نشان می‌دهد مواجههٔ تجمیعی از بسیار پایین‌تر از ۵۰ میلیارد دلار به سمت محدودهٔ میانیِ ۵۰ میلیارد دلار بالا رفته، همزمان با بازیابی بیت‌کوین به سمت ۸۰,۰۰۰ دلار.

معامله‌گران اختیار معامله یک گزینهٔ محبوبِ کاملاً مشخص دارند

سپس بازار اختیار معامله است؛ جایی که موقعیت‌گیری‌ها جالب‌تر می‌شود. کال‌ها ۶۰.۷۴٪ از بهرهٔ باز اختیار معامله بیت‌کوین را تشکیل می‌دهند که نمایندهٔ ۳۱۱,۳۰۶.۸۶ BTC است. پوت‌ها ۳۹.۲۶٪ را می‌سازند که مجموعاً ۲۰۱,۲۳۲.۲ BTC است.

جریان ۲۴ ساعته هم به همان سمت متمایل است. کال‌ها ۵۹.۰۱٪ از حجم، یا ۳۰,۲۷۷.۵۳ BTC را تشکیل می‌دادند، در برابر ۲۱,۰۲۸.۱۵ BTC در پوت‌ها. کال‌ها به معامله‌گران حق خرید با قیمتی از پیش تعیین‌شده را می‌دهند، در حالی که پوت‌ها حق فروش را فراهم می‌کنند. سهم سنگین‌تر کال می‌تواند بازتاب تقاضای بیشتر برای مواجهه با رشد باشد، هرچند اختیارها به‌طور گسترده برای پوشش ریسک و استراتژی‌های چندپایه نیز به کار می‌روند، و با وجود اینکه صعودی است، شکاف فعلی مانند هفتهٔ گذشته یک رأی‌گیری جهت‌دارِ شفاف نیست.

با این حال، قراردادهایی که در صدر تابلو نشسته‌اند سخت می‌شود نادیده‌شان گرفت. کال ۷۰,۰۰۰ دلاریِ ۲۵ سپتامبرِ دریبیت ۱۰,۹۱۶.۳ BTC بهرهٔ باز دارد، پس از آن کال ۸۵,۰۰۰ دلاری با ۱۰,۲۰۲.۳ BTC و کال ۹۰,۰۰۰ دلاری با ۹,۵۴۴.۱ BTC قرار دارند. یک کال ۸۰,۰۰۰ دلاریِ ۲۵ دسامبر نیز ۹,۰۳۳.۷ BTC دیگر را در خود نگه داشته است.

۲۵ سپتامبر جایی است که همه‌چیز شلوغ می‌شود

سررسید سپتامبر جایی است که واقعاً تجمع شکل می‌گیرد. فراتر از آن کال‌های عظیم ۷۰,۰۰۰، ۸۵,۰۰۰ و ۹۰,۰۰۰ دلاری، صرافی اختیار معامله دریبیت نشان می‌دهد ۸,۶۴۱.۵ BTC در پوت ۷۰,۰۰۰ دلاریِ ۲۵ سپتامبر نشسته است، در حالی که کال ۱۰۰,۰۰۰ دلاری ۷,۱۹۳.۴ BTC دیگر را حمل می‌کند. کال‌های ۸۲,۰۰۰ و ۸۰,۰۰۰ دلاری به‌ترتیب ۶,۹۲۲.۵ BTC و ۶,۴۸۹.۷ BTC را در خود دارند.

حجم معاملات نیز نزدیک به محدودهٔ فعلیِ بیت‌کوین متمرکز شده است. کال ۸۵,۰۰۰ دلاریِ ۲۵ سپتامبر با ۲,۲۷۰.۹ BTC بیشترین حجم ۲۴ ساعته را دارد، پس از آن کال ۸۲,۰۰۰ دلاری با ۱,۲۵۱.۱ BTC و کال ۸۰,۰۰۰ دلاری با ۷۹۷.۴ BTC قرار می‌گیرند. پوت ۷۴,۰۰۰ دلاری ۷۵۳.۳ BTC ثبت می‌کند، در حالی که کال ۸۱,۰۰۰ دلاری ۷۴۴ BTC را ثبت می‌کند.

به زبان ساده، معامله‌گران دورِ یک عدد خیالیِ دوردست که هیچ ربطی به واقعیت ندارد خوشه‌بندی نشده‌اند. بخش بزرگی از فعالیت پیرامون اعمال‌هایی فشرده شده که بیت‌کوین می‌تواند بدون اینکه بازار کاملاً از ریل خارج شود، به‌طور معقول با آنها مواجه شود.

مکس پین پایین‌تر از قیمت نقدی ۸۱,۲۷۳ دلاری بیت‌کوین قرار دارد

اما اینجا یک پیچ وجود دارد. چندین قرائتِ مکس پین پایین‌تر از قیمت فعلی بیت‌کوین قرار گرفته‌اند. مکس پین همان اعمالی است که در آن، بیشترین ارزشِ اختیارهای در جریان در زمان سررسید بی‌ارزش منقضی می‌شود. این یک معیارِ موقعیت‌گیری است، نه یک پیش‌بینی؛ اما معامله‌گران آن را دنبال می‌کنند چون سررسیدهای بزرگ می‌توانند با نزدیک شدن به تسویه، پویایی‌های موقعیت‌گیری جالبی ایجاد کنند.

برای سررسید ۲۵ سپتامبر، نمودار دریبیت مکس پین را حوالی ۷۲,۰۰۰ دلار قرار می‌دهد، در کنار بزرگ‌ترین بلوک اسمی روی منحنی‌اش. بایننس حوالی ۷۶,۰۰۰ دلار است، در حالی که OKX نزدیک ۷۵,۰۰۰ دلار قرار دارد. با بیت‌کوین در حدود ۸۱,۲۷۳ دلار، هر سه پایین‌تر از قیمت نقدی هستند.

این شکاف به‌ویژه در دریبیت چشمگیر است. بیت‌کوین باید حدود ۹,۰۰۰ دلار از سطح فعلی‌اش عقب‌نشینی کند تا به آن محدودهٔ مکس پینِ ۲۵ سپتامبر برسد. سررسیدهای بعدی مدام جابه‌جا می‌شوند: منحنی دریبیت برای برخی تاریخ‌ها دوباره تا حدود ۷۸,۰۰۰ دلار برمی‌گردد و سپس در نهایت تا ژوئن ۲۰۲۷ به سمت ۶۰,۰۰۰ دلار سقوط می‌کند، در حالی که بایننس و OKX نیز تمرکزهای در حال تغییرِ خودشان را نشان می‌دهند.

یک هفتهٔ بزرگ در تقویم نشسته است

هیچ‌کدام از این‌ها تضمین نمی‌کند بیت‌کوین به سمت ۹۰,۰۰۰ دلار، ۷۰,۰۰۰ دلار یا هر اعمال دیگری که تابلو اختیارها را تزئین کرده، می‌رود. بهرهٔ باز به ما می‌گوید قراردادها کجا وجود دارند، نه اینکه بیت‌کوین الزاماً کجا باید معامله شود، و مکس پین به‌ویژه وقتی پیش‌بینی نیست، خیلی راحت با پیش‌بینی اشتباه گرفته می‌شود.

اما چیزی که اعداد آشکار می‌کنند این است که بازار مقدار عظیمی موقعیت را به سمت سررسیدهای پیشِ رو حمل می‌کند. بیت‌کوین همین هفته از ۷۵,۰۳۸.۱۲ دلار تا ۸۱,۶۷۴ دلار حرکت کرده، کال‌ها بیش از ۶۰٪ از بهرهٔ باز اختیارها را در اختیار دارند، و برخی از بزرگ‌ترین قراردادهای منفردِ دریبیت در ۲۵ سپتامبر منقضی می‌شوند.

این یعنی بیت‌کوین بالاتر از سطوح مکس پینِ ۲۵ سپتامبر در پلتفرم‌های اصلی نشسته، در حالی که معامله‌گران مواجههٔ کال قابل‌توجهی را روی ۸۲,۰۰۰، ۸۵,۰۰۰، ۹۰,۰۰۰ و حتی ۱۰۰,۰۰۰ دلار روی هم چیده‌اند. بازار هفته را با حرکت رو به بالا گذرانده است. حالا بخش سرگرم‌کننده از راه می‌رسد: اینکه بفهمیم چه مقدار از آن موقعیت‌گیری مشتقات می‌تواند از سررسید جان سالم به در ببرد.