یک مطالعه جدید نشان میدهد که بیشتر پروتکلهای کریپتو درآمدزایی دارند، اما در افشای اطلاعات کلیدی برای سرمایهگذاران ناکام میمانند. شکافهای مهم شامل توافقنامههای بازارساز و ارتباطات ساختارمند با سرمایهگذاران است.
کمتر از ۱٪ از پروژههای رمزارزی معاملات بازارساز را افشا میکنند
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- Novora دریافت که ۹۱٪ از بیش از ۱۵۰ پروتکل کریپتو درآمد ایجاد میکنند، اما افشا همچنان محدود است.
- کمتر از ۱٪ معاملات/توافقهای بازارساز را افشا میکنند و این موضوع ریسکهایی را در قیمتگذاری توکن و نقدشوندگی آشکار میکند.
- تنها ۹٪ چارچوبهای شفافیت ۲۰۲۵ را بهکار میگیرند که نشاندهنده نیاز به گزارشدهی بهتر به سرمایهگذاران است.
شفافیت پروتکلهای کریپتو با وجود رشد دادههای درآمد، عقب مانده است
بر اساس پژوهش جدید Novora، بیشتر پروتکلهای ارز دیجیتال در حال ایجاد درآمد قابل اندازهگیری هستند، اما تعداد کمی سطح شفافیتی را که در بازارهای مالی سنتی انتظار میرود ارائه میکنند.
این مطالعه که بیش از ۱۵۰ پروژه را در حوزههایی از جمله صرافیهای غیرمتمرکز، پلتفرمهای وامدهی و زیرساخت بلاکچین بررسی کرده، نشان داد ۹۱٪ از پروتکلها درآمد قابل رهگیری دارند. با این حال، تنها بخش کوچکی این دادهها را به شکلی ارائه میکند که برای سرمایهگذاران قابل دسترسی باشد.
بزرگترین شکاف در افشای ترتیبات بازارسازی است. کمتر از ۱٪ از پروتکلها هرگونه اطلاعاتی درباره توافقنامهها با بازارسازها ارائه میدهند، با وجود اینکه این توافقها بهطور مستقیم بر نقدشوندگی توکن و شکلگیری قیمت اثر میگذارند. این ترتیبات اغلب شامل وام توکن، مشوقها یا اختیار معاملههایی است که میتواند بهطور معناداری شرایط معاملاتی را تحت تأثیر قرار دهد.
در این مجموعه داده، تنها یک پروتکل یعنی Meteora چنین جزئیاتی را بهصورت عمومی افشا کرده است؛ موضوعی که نشان میدهد آنچه گزارش «نقطه کور بحرانی» صنعت توصیف میکند تا چه اندازه جدی است.
یافتهها به یک مسئله گستردهتر اشاره دارد: در حالی که داده وجود دارد، ارتباطات وجود ندارد. فقط ۳٪ از پروتکلها یک هاب اختصاصی روابط با سرمایهگذاران را حفظ میکنند که اطلاعات مالی و عملیاتی را یکجا تجمیع کند. بیشتر آنها به کانالهای پراکندهای مانند پستهای وبلاگ، انجمنهای حاکمیتی یا شبکههای اجتماعی متکیاند و همین امر برای سرمایهگذاران شکل دادن به یک تصویر روشن را دشوار میکند.
این گزارش همچنین میزان پذیرش «چارچوب شفافیت توکن Blockworks» را بررسی کرد؛ یک مدل استاندارد افشا که در سال ۲۰۲۵ معرفی شد. تنها ۹٪ از پروتکلها آن را پذیرفتهاند و مشارکت عمدتاً در میان گروه کوچکی از پروژههای امور مالی غیرمتمرکز متمرکز است. هیچ شبکه بزرگ بلاکچینی لایه ۱ یا لایه ۲ یافت نشد که از این چارچوب استفاده کند.
همسویی منافع دارندگان توکن همچنان ناهمگون است. حدود ۳۸٪ از پروتکلها نوعی انباشت ارزش ارائه میکنند؛ مانند تقسیم کارمزد، بازخرید، یا پاداشهای استیکینگ. اکثریت، یعنی ۶۲٪، حقوق حاکمیتی را بدون منافع اقتصادی مستقیم ارائه میدهند؛ ساختاری که در شبکههای بزرگ بلاکچینی نسبت به پلتفرمهای متمرکز بر معامله رایجتر است.
تفاوتهای بخشی چشمگیر است. پروتکلهای معاملات پرپچوال بیشتر احتمال دارد درآمد را با کاربران به اشتراک بگذارند، در حالی که شبکههای لایه پایه معمولاً در ارائه مشوقهای مالی مرتبط با مالکیت توکن عقبتر هستند.
با وجود این کاستیها، زیرساخت دادهایِ زیربنایی تا حد زیادی مهیاست. بیشتر پروتکلها در چندین پلتفرم تحلیلی از جمله Token Terminal، Dune و Defillama ردیابی میشوند و این امکان تحلیل مالی دقیق را فراهم میکند. گزارش پیشنهاد میکند مسئله «دسترسی» نیست، بلکه «نحوه ارائه» است.
کانر کینگ، بنیانگذار Novora، در X اظهارنظر کرد و گفت: «پروتکلهای کریپتو مبانی خود را پنهان نمیکنند؛ آنها در ارائه آن ناکام میمانند»، و افزود «پروتکلهایی که همین حالا روی این موضوع سرمایهگذاری کنند، همانهایی خواهند بود که تخصیصدهندگان نهادی میتوانند زودتر آنها را ارزیابی و تأیید کنند.»
با رشد علاقه نهادها به داراییهای دیجیتال، نبود افشای استاندارد میتواند به یک محدودیت تبدیل شود. سرمایهگذارانی که به بازارهای سنتی عادت دارند، غالباً گزارشدهی روشن درباره درآمد، حاکمیت و ترتیبات قراردادی را انتظار دارند.
این مطالعه استدلال میکند که بهبود ارتباطات با سرمایهگذاران میتواند راهی کمهزینه برای جذب سرمایه توسط پروتکلها باشد. کسانی که در گزارشدهی ساختارمند و شفافیت سرمایهگذاری کنند، ممکن است با بلوغ بازار مزیت کسب کنند.
در حال حاضر، بخش کریپتو یک پارادوکس را نشان میدهد: محیطی سرشار از داده با شفافیت محدود. تا زمانی که این شکاف بسته نشود، بسیاری از سرمایهگذاران همچنان با اطلاعات ناقص در بازار حرکت خواهند کرد.
