گزارش‌های MARA از زیان ۶۱۱ میلیون دلاری خبر می‌دهند، در حالی که ماینرها ۵۸۱ بیت‌کوین را به NYDIG واریز کردند

سه‌ماهه‌ای سخت به زبان اعداد

MARA Holdings، بزرگ‌ترین استخراج‌کننده بیت‌کوینِ بورسی، این هفته نتایج سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ را گزارش کرد که به‌طور محسوسی پایین‌تر از انتظارات وال‌استریت بود. این شرکت زیان خالص ۶۱۱ میلیون دلاری، یا ۱.۶۰ دلار به ازای هر سهم، را ثبت کرد؛ چرخشی تند از سود ۸۰۸ میلیون دلاری که در دوره مشابه سال گذشته ثبت کرده بود و بسیار کمتر از سود ۰.۳۵ دلار به ازای هر سهمی که تحلیل‌گران پیش‌بینی کرده بودند. درآمد نسبت به سال قبل ۲۷٪ کاهش یافت و به ۱۷۴.۹ میلیون دلار رسید و بیش از ۱۶٪ کمتر از برآورد اجماعی ۲۰۸.۴ میلیون دلاری بود.

حدود ۳۴۳ میلیون دلار از زیان خالص ناشی از تغییرات تحقق‌نیافته ارزش‌گذاری بر مبنای قیمت روز (mark-to-market) در دارایی‌های دیجیتال MARA بود؛ اثری حسابداری از نوسان‌های قیمت بیت‌کوین، نه نشانه‌ای از ضعف عملیات استخراج. تولید بیت‌کوین در واقع نسبت به سال قبل ۳٪ افزایش یافت و به ۲,۴۲۲ BTC رسید، اما کاهش ۲۸٪ در میانگین قیمت بیت‌کوین طی سه‌ماهه بیش از آن افزایش را خنثی کرد. سود تعدیل‌شده پیش از بهره، مالیات، استهلاک و کاهش ارزش (EBITDA) به منفی ۳۶۱ میلیون دلار رسید، در حالی که یک سال قبل مثبت ۱.۲ میلیارد دلار بود.

کل دارایی‌های بیت‌کوین MARA نسبت به سال قبل ۲۹٪ کاهش یافت و به ۳۵,۵۷۷ BTC رسید، در حالی که سال قبل ۴۹,۹۵۱ BTC بود. از این ذخیره، ۲۶,۳۰۷ BTC بدون محدودیت باقی مانده است، در حالی که ۴,۷۴۲ BTC وام داده شده و ۴,۵۲۸ BTC به‌عنوان وثیقه در رهن قرار گرفته است؛ نشانه‌ای از اینکه این ماینر خزانه خود را به‌طور فعال به کار گرفته، نه اینکه صرفاً آن را نگه دارد.

ماینرها همچنان بیت‌کوین به NYDIG می‌فرستند

عدم تحقق انتظارات سودآوری در همان بازه‌ای رخ داد که فعالیت جدید آنچینی مشاهده شد. MARA مقدار ۲۰۰ BTC، به ارزش حدود ۱۲.۹ میلیون دلار، را به متولی نگهداری نهادی NYDIG واریز کرد، در حالی که Riot Platforms، دومین ماینر بزرگِ فهرست‌شده در آمریکا، ۳۸۱ BTC دیگر به ارزش حدود ۲۴.۵ میلیون دلار را به همان متولی ارسال کرد (در مجموع ۵۸۱ BTC در یک روز جابه‌جا شد).

تحلیل‌گران معمولاً واریزهای ماینرها به NYDIG را مقدمه‌ای برای فروش تفسیر می‌کنند، زیرا این متولی خدمات نقدشوندگی ارائه می‌دهد که به دارندگان بزرگ اجازه می‌دهد بدون اثرگذاری مستقیم بر بازار در صرافی‌ها، بیت‌کوین را واگذار کنند. برخلاف واریز به صرافی، انتقال به متولی نگهداری تضمین نمی‌کند که فروش به‌زودی انجام خواهد شد، اما این الگو در گذشته در فاصله چند روز تا چند هفته پیش از فروش‌های اعلام‌شده از سوی هر دو شرکت مشاهده شده است.

این نخستین بار نیست که Riot چنین کاری انجام می‌دهد؛ با توجه به اینکه Bitcoin.com News در ژوئیه گزارش داد که Riot در انتقالی مشابه ۵۰۰ BTC دیگر را به NYDIG واگذار کرده بود؛ اقدامی که به نظر می‌رسید بخشی از الگویی است که شرکت در مسیر تأمین مالی تغییر جهت خود به سمت مراکز داده مبتنی بر هوش مصنوعی بارها تکرار کرده است.

در مجموع، آخرین انتقال‌های این دو ماینر نشان می‌دهد فشار سمت فروش که بر سهام هر دو شرکت سنگینی کرده، احتمالاً در کوتاه‌مدت کاهش نخواهد یافت؛ حتی با وجود اینکه قیمت بیت‌کوین تا حدی نسبت به کف‌های قبلی در این سه‌ماهه تثبیت شده است.

ماینری که خود را بازآفرینی می‌کند

نتایج MARA بازتاب‌دهنده دگرگونی گسترده‌تری است که در سراسر بخش استخراج بیت‌کوین در جریان است؛ جایی که کاهش حاشیه سودِ خروجی صرفِ هش‌ریت، ماینرهای بورسی را به سمت جریان‌های درآمدی متنوع سوق داده است. هزینه شرکت به ازای هر پتاهش در روز ۴٪ بهبود یافت و به ۲۷.۷ دلار رسید و هش‌ریت انرژی‌گرفته آن نسبت به سال قبل ۲۲٪ افزایش یافت و به ۷۰.۳ اگزاهش بر ثانیه (EH/s) رسید (واحدی برای سنجش توان محاسباتی اختصاص‌یافته به امن‌سازی شبکه بیت‌کوین).

ارائه مدیریتی به سرمایه‌گذاران به‌شدت بر چرخش MARA به سمت زیرساخت دیجیتال و خدمات مجاورِ هوش مصنوعی تکیه داشت؛ خدماتی که هدفشان ایجاد درآمدی است که کمتر به نوسان‌های قیمت بیت‌کوین وابسته باشد.

این تغییر راهبردی پس از دوره‌ای دشوار برای MARA رخ می‌دهد؛ زیرا شرکت پیش‌تر ۱۵٪ از کارکنان خود را تعدیل کرد که بخشی از همین تحول بود و نشان می‌دهد شرکت برای آینده‌ای بازسازی می‌شود که در آن میزبانی و خدمات محاسباتی به اندازه پاداش‌های بلاک اهمیت دارد. رقیب آن، Riot Platforms، نیز رویکردی مشابه را دنبال کرده و هرچه بیشتر خود را به‌عنوان شرکت زیرساخت برق و داده معرفی می‌کند که اتفاقاً بیت‌کوین هم استخراج می‌کند، نه یک ماینر صرف.

عدم‌قطعیت پیشِ رو

با کاهش شدید میانگین قیمت بیت‌کوین نسبت به سال قبل و سخت‌تر شدن اقتصاد استخراج در سراسر این بخش، گزارش سه‌ماهه دوم MARA بار دیگر فشار وارد بر حتی بزرگ‌ترین ماینرهای بورسی را برجسته کرده است. اینکه آیا واریزهای NYDIG از سوی MARA و Riot به فروش واقعی تبدیل می‌شود یا نه، باید در هفته‌های آینده روشن‌تر شود؛ همچنین مشخص خواهد شد آیا چرخش MARA به سمت زیرساخت می‌تواند نوسانی را که همراه با نگهداری ده‌ها هزار بیت‌کوین در ترازنامه یک شرکت عمومی است، جبران کند یا خیر.