فدواچ با احتمال ۵۷٪ افزایش نرخ بهره در سپتامبر، موضعی انقباضی‌تر اتخاذ می‌کند

اکنون کانون اصلی رویدادها بر تصمیم نرخ وجوه فدرال در ۱۶ سپتامبر متمرکز است. ابزار Fedwatch شرکت CME که فعالیت معاملاتی قراردادهای آتی وجوه فدرال را به احتمالات ضمنی سیاست پولی تبدیل می‌کند، برای افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای احتمال ۵۷٪ قائل است و دامنه هدف را به ۳.۷۵٪ تا ۴٪ می‌رساند. ثابت ماندن در دامنه فعلی ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ تنها ۴۳٪ شانس دارد. در حال حاضر عدم‌قطعیت زیادی وجود دارد و همین حالا پیش‌بینی‌های تصمیم FOMC تفاوتی با قرعه‌کشی یا «نی کشیدن» ندارد.

چرخش Fedwatch با داغ شدن شرط‌بندی‌ها روی افزایش نرخ در سپتامبر

این حرکت وقتی با جایگاه معامله‌گران فقط یک هفته پیش‌تر مقایسه شود، سخت‌تر می‌توان آن را نادیده گرفت. داده‌های CME احتمال افزایش را در ۲۱ اوت تنها ۳۹.۹٪ نشان می‌داد. البته تا ۲۸ اوت، پس از سخنرانی جکسون هول، این عدد به ۵۷٪ چرخید، در حالی‌که شرط‌بندی‌ها روی کاهش نرخ در سپتامبر عملاً از صفحه حذف شد.

بازارهای پیش‌بینی هنوز به‌طور کامل این معامله هاوکیش را نپذیرفته‌اند. تا این آخر هفته، معامله‌گران پالی‌مارکت احتمال ثابت نگه داشتن نرخ توسط فد را ۵۲٪ و افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای را ۴۸٪ برآورد کردند. بیش از ۶۶.۶ میلیون دلار روی این شرط‌بندیِ مشخص دست‌به‌دست شده است، در حالی‌که شرطِ زمانی آشنا برای کاهش نرخ اکنون تنها شانس ناچیز ۱٪ را در اختیار دارد.

در بازار پیش‌بینی کالشی نیز معامله‌گران تقریباً به همان احتمالاتِ سبکِ شیر یا خط خیره شده‌اند. بازار سپتامبر فدرال رزرو در این پلتفرم که بیش از ۲۳.۸ میلیون دلار حجم دارد، «بدون تغییر» را ۵۲٪ در برابر ۴۸٪ برای افزایش یک‌چهارم واحدی قیمت‌گذاری می‌کند.

از سوی دیگر، یک قرارداد شرط‌بندی دیگر در کالشی به فدرال رزرو ۶۷٪ احتمال می‌دهد که نرخ وجوه فدرال را زمانی پیش از ۲۰۲۷ افزایش دهد.

وارش تورم ماندگار را دوباره در مرکز توجه قرار داد

تمام این داده‌ها پس از سخنرانی کلیدی وارش در همایش سیاست‌گذاری اقتصادی جکسون هول به‌شدت تغییر کرد؛ جایی که او با دقت از وعده دادنِ افزایش نرخ در سپتامبر پرهیز کرد، اما بارها به تورم سرسخت و مسئولیت فدرال رزرو برای مهار قیمت‌ها بازگشت.

وارش تأکید کرد: «نباید هیچ سوءتفاهمی وجود داشته باشد: هدف ثبات قیمتِ فدرال رزرو یعنی ۲ درصد، آن‌گونه که با شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی (PCE) سنجیده می‌شود، هدفی محکم و ثابت است.» او همچنین روشن کرد که نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت همچنان سلاح اصلی فدرال رزرو برای رسیدن به این هدف هستند.

اعدادی که وارش مطرح کرد توضیح می‌دهد چرا معامله‌گران پیام را هاوکیش شنیدند. شاخص ترجیحی فدرال رزرو برای تورم PCE در بازه ۱۲ماهه روی ۳.۷٪ داغ است، در حالی‌که قرائت شش‌ماهه حتی تندتر و روی ۴.۱٪ قرار دارد. هیچ‌یک از این ارقام در کنار هدف ثابت ۲٪ بانک مرکزی حتی از دور هم «راحت» نیست. هرچند برخی منتقدان فدرال رزرو معتقدند هدف ۲٪ دیگر هرگز محقق نخواهد شد.

وارش همچنین اقتصادی را توصیف کرد که به فدرال رزرو دلیل چندانی برای وحشت از نرخ‌های بالاتر نمی‌دهد. سرمایه‌گذاری کسب‌وکارها با سرعت بالا در حال افزایش است، به‌ویژه در بخش هوش مصنوعی (AI)، سود شرکت‌های S&P 500 طی سال گذشته بیش از ۲۰٪ رشد کرده و مخارج واقعی مصرف‌کنندگان در چهار فصل بیش از ۲٪ افزایش یافته است. نرخ بیکاری نیز در همین حال روی ۴.۱٪ باقی مانده است.

بازارها با یک شیر یا خطِ سپتامبری روبه‌رو هستند

همین ترکیب دقیقاً همان چیزی است که سپتامبر را برای کبوترهای نرخ وجوه فدرال ناراحت‌کننده می‌کند. نرخ وجوه فدرال بالاتر، تقاضا و تورم را خنک می‌کند و اقتصادی که هنوز رشد و اشتغالِ قابل‌قبولی تولید می‌کند، به سیاست‌گذاران فضای مانور بسیار بیشتری می‌دهد تا بدون شکستن فوری بازار کار، سیاست را سخت‌گیرانه‌تر کنند.

با این حال وارش باز هم از قفل کردن خود روی گزینه افزایش نرخ خودداری کرد و گفت:

«امروز اینجا ایستاده‌ام متعهد به یک انضباط، نه به یک تصمیم.»

پیام حساب‌شده بود: بازارها هرچقدر می‌خواهند می‌توانند سپتامبر را وزن‌دهی کنند، اما فدرال رزرو قصد ندارد هفته‌ها پیش از جلسه پاسخ را به معامله‌گران تقدیم کند. برای سرمایه‌گذاران، سپتامبر به یک شیر یا خطِ واقعی یا شانس پنجاه‌پنجاه تبدیل شده است، با پول واقعی پشت هر دو طرف. قراردادهای آتی CME افزایش را ترجیح می‌دهند، در حالی‌که بازارهای پیش‌بینی پالی‌مارکت و کالشی اندکی روی ثابت ماندن شرط می‌بندند.

گزارش‌های تورم و بازار کار اکنون حتی وزن بیشتری پیدا کرده‌اند و هرکدام می‌تواند پیش از دیدار مقامات فدرال رزرو در اواسط سپتامبر کفه ترازو را جابه‌جا کند.