گری‌اسکیل: رشد عرضه ETH و SOL ممکن است تا سال ۲۰۳۱ به زیر طلا کاهش یابد

دو شبکه، یک شرطِ کمیابی

اتریوم و سولانا هر کدام در حال بررسی بازنگری‌های توکنومیک هستند که بنا بر یادداشت پژوهشی جدید گری‌اسکیل می‌تواند طی پنج سال هر دو شبکه را از طلا هم کمیاب‌تر کند. این مدیر دارایی برآورد می‌کند اگر پیشنهادها همان‌طور که نوشته شده اجرایی شوند، رشد سالانه عرضه اتریوم (ETH) تا سال ۲۰۳۱ به حدود ۰.۴٪ کاهش می‌یابد، در حالی که رشد سولانا (SOL) نزدیک ۱.۱٪ تثبیت می‌شود (هر دو کمتر از رشد سالانه تقریباً ۱.۸٪ عرضه طلا و به‌مراتب پایین‌تر از رقم ۳.۳٪ تورم شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا).

برای مقایسه، برنامه انتشار خودِ بیت‌کوین نیز تا همان سال از پیش در مسیر نرخ مشابه ۰.۴٪ قرار دارد.

منطق پشت هر دو پیشنهاد ساده است؛ یعنی سرعت ورود توکن‌های جدید به عرضه در گردش کند شود و کمیابی، از نظر تئوریک، حتی با کاهش بازده پاداش برای اعتبارسنج‌ها و استیک‌کنندگان، از قیمت‌ها حمایت کند.

«انتشار کاهشی» اتریوم چگونه کار می‌کند

نسخه اتریوم، پیشنهاد بهبود اتریوم ۸۳۶۱ (EIP-8361) است که لقب «سوزاندنِ انتشار کاهشی» را دارد. این پیشنهاد در ۴ اوت برای بازبینی جامعه توسط شش نویسنده، از جمله پژوهشگر بنیاد اتریوم جاستین دریک، ارائه شد. طبق قوانین فعلی، اعتبارسنج‌ها حتی در سناریویی که تقریباً همه ETH استیک شده باشد هم می‌توانند نزدیک به ۱.۵٪ پاداش سالانه استیکینگ کسب کنند؛ سقفی که به گفته آنها، فارغ از تقاضای واقعی برای امنیت، شبکه را با کوین‌های جدید بیش‌ازحد تغذیه می‌کند.

EIP-8361 در عوض با افزایش نسبت استیکینگ، سهم رو به افزایشی از پاداش‌های اعتبارسنج را می‌سوزاند و این سوزاندن را طی یک دوره گذار ۱۸ماهه تا ۱۰۰٪ مرحله‌بندی می‌کند؛ زمانی که حدود ۶۰.۲۵ میلیون ETH (حدود نیمی از عرضه امروز) استیک شده باشد. طبق مدل‌سازی خودِ پیشنهاد، انتشار سالانه حوالی نسبت استیکینگ ۲۰٪ نزدیک ۰.۵٪ به اوج می‌رسد و سپس با نزدیک شدن شبکه به آستانه ۵۰٪، به سمت صفر کاهش می‌یابد.

صندوق ETHE خودِ گری‌اسکیل اوایل امسال توزیع پاداش‌های استیکینگ میان سهام‌داران را آغاز کرد؛ نخستین ETP کریپتوی اسپات در آمریکا که چنین کاری انجام می‌دهد. بنابراین هر تغییر ساختاری در میزان درآمد اعتبارسنج‌های ETH در نهایت می‌تواند به آنچه این صندوق‌ها پرداخت می‌کنند نیز منتقل شود.

رویکرد دوشاخه سولانا

مسیر سولانا از دو سند بهبود سولانا می‌گذرد؛ یعنی SIMD-0550 و SIMD-0553. تورم سولانا در حال حاضر حدود ۳.۶۹۵٪ در سال است؛ نرخی که طبق برنامه ضدتورمی اولیه شبکه، در مسیر رسیدن به کف بلندمدت ۱.۵٪، هر سال ۱۵٪ کاهش می‌یابد.

SIMD-0550 آن نرخ کاهش سالانه را دو برابر می‌کند و سال‌ها کاهش تدریجی را در مسیری کوتاه‌تر فشرده می‌سازد تا به برآورد گری‌اسکیل یعنی ۱.۱٪ تا سال ۲۰۳۱ برسد. SIMD-0553 از سمت دیگر عمل می‌کند و نحوه سوزاندن کارمزدهای تراکنش را بازطراحی می‌کند تا SOL بیشتری به‌صورت دائمی نابود شود، نه اینکه به اعتبارسنج‌ها بازگردد.

یادداشت گری‌اسکیل با احتیاط اضافه می‌کند که تحت شرایط فعلی شبکه، سوزاندن اضافه ناشی از SIMD-0553 هنوز در مقایسه با انتشار روزانه اندک است؛ یعنی در رسیدن به برآورد ۲۰۳۱، بخش عمده کار را کاهش سریع‌تر SIMD-0550 انجام می‌دهد.

هنوز قطعی نیست

در وضعیت فعلی، هیچ چیز نهایی نشده است؛ زیرا هم EIP-8361 و هم SIMDهای سولانا همچنان پیشنهادهایی هستند که مراحل حاکمیتی و فرآیندهای جامعه خود را طی می‌کنند، و اعداد گری‌اسکیل فرض می‌کنند تغییرات فوراً اعمال می‌شوند و هیچ چیز دیگری درباره شرایط شبکه تغییر نمی‌کند (سناریویی که خودِ شرکت نیز آن را بعید می‌داند که دقیقاً مطابق مدل رخ دهد).

زک پاندل، رئیس بخش پژوهش گری‌اسکیل، این هفته گفت این دو پیشنهاد در جایگاه یکسانی قرار ندارند. پاندل باور دارد طرح سولانا حمایت گسترده‌تری دارد و احتمال اجرایی شدن آن بیش از همتای اتریومی‌اش است؛ نکته‌ای که برای هر کسی که پیش از اجرایی شدن هر تغییر، کمیابی را در قیمت‌گذاری لحاظ می‌کند اهمیت دارد.

او همچنین اشاره کرد که عرضه در گردش کمیاب‌تر می‌تواند از قیمت‌ها حمایت کند و بالقوه کاهش درآمد استیکینگ را برای اعتبارسنج‌ها و دارندگان ETFها جبران کند؛ مبادله‌ای که استیک‌کنندگان در هر دو شبکه با نزدیک شدن پیشنهادها به مراحل بازبینی، آن را از نزدیک دنبال خواهند کرد.