چرخش استراتژی سیلور از زیان ۹.۵ میلیارد دلاری به سود ۴.۷ میلیارد دلاری

یک هفته پرنوسان برای معیار قیمت بیت‌کوین

شرکت Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR)، بزرگ‌ترین دارنده‌ی شرکتیِ بیت‌کوین با اختلاف زیاد، شاهد بوده که ذخیره‌ی بیت‌کوینش به میزان ۸۴۰,۴۴۷ BTC از زیان تحقق‌نیافته‌ی ۹.۵ میلیارد دلاری به سود تحقق‌نیافته‌ی ۴.۷ میلیارد دلاری رسیده است. همه‌ی این‌ها در کمتر از یک هفته رخ داد؛ زمانی که قیمت بیت‌کوین رالی کرد و تا ۸۱,۰۰۰ دلار بالا رفت (به‌مراتب بالاتر از بهای تمام‌شده‌ی شرکت).

از آن‌جا که کل خزانه‌ی شرکت در این دارایی قرار دارد و از طریق بدهی قابل تبدیل و عرضه‌های سهام ممتاز تأمین مالی شده است، سرنوشت استراتژی تقریباً به‌طور مشابهی به BTC گره خورده است. مایکل سیلور، رئیس اجرایی هیئت‌مدیره، بارها گفته است شرکت بیت‌کوین‌های خود را نخواهد فروخت؛ موضعی که او طی ۶۰ روز گذشته در مجموع چهار بار آن را تغییر داد.

با این حال، در ۲۱ اوت، بیت‌کوین برای نخستین بار پس از ماه‌ها دوباره از میانگین بهای خرید استراتژی یعنی ۷۵,۳۸۵ دلار به ازای هر سکه عبور کرد و پس از ماه‌ها موقعیت شرکت را وارد محدوده‌ی سود کرد. برای مقایسه، تنها یک هفته قبل‌تر، وقتی بیت‌کوین در محدوده‌ی پایین ۶۰ هزار دلار معامله می‌شد، همین موقعیت حدود ۹.۵ میلیارد دلار در زیان بود.

این نخستین بار نیست که موقعیت استراتژی ظرف چند هفته با نوسانی به اندازه‌ی ده‌ها میلیارد دلار مواجه می‌شود. در ماه ژوئیه، شرکت در مسیر ثبت سود تحقق‌نیافته‌ی ۱۴ میلیارد دلاری (سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶) قرار داشت، اما یک اصلاح قیمتی آن سودها را از بین برد و در عوض استراتژی را به زیان فصلی ۸.۲ میلیارد دلاری رساند.

ریاضیاتِ پشت این نوسان

دارایی‌های استراتژی آن‌قدر بزرگ است که حتی حرکت‌های نسبتاً کوچکِ قیمت بیت‌کوین هم به نوسان‌هایی در حد میلیاردها دلار تبدیل می‌شود. برای توضیح، تغییر حدود ۱,۰۰۰ دلاری در قیمت بیت‌کوین، ارزش موقعیت ۸۴۰,۴۴۷ سکه‌ای شرکت را حدود ۸۴۰ میلیون دلار تغییر می‌دهد. و حالا که بیت‌کوین بیش از ۲۰,۰۰۰ دلار از کف ۵۸,۰۰۰ دلاری خود رشد کرده، محاسبات پشت رفت‌وبرگشت ارزش تحقق‌نیافته‌ی استراتژی راحت‌تر قابل پیگیری می‌شود.

مجموع بهای تمام‌شده‌ی دارایی‌های شرکت حدود ۶۳.۳۶ میلیارد دلار است؛ یعنی بیت‌کوین فقط لازم بود از محدوده‌ی میانی ۷۰ هزار دلار عبور کند تا این موقعیت از قرمز به سیاه (از زیان به سود) برگردد. استراتژی در سراسر این نوسانات، به پرداخت سود سهام روی سهام ممتاز دائمیِ STRC خود ادامه داده و گاهی برای کمک به تأمین مالی این پرداخت‌ها مقدار کمی بیت‌کوین فروخته است؛ حتی در حالی که سیلور بر موضع بلندمدت «هرگز نفروش» شرکت درباره بخش عمده‌ی انباشت خود پافشاری می‌کند.

در نهایت، نوسان‌های این شرکت تا حدی به یک شاخص برای بخش گسترده‌ترِ شرکت‌های خزانه‌داریِ بیت‌کوین تبدیل شده است؛ به‌طوری‌که شرکت‌هایی مانند Metaplanet و Strive نیز در دارایی‌های خود با محاسبات مشابهِ بهای تمام‌شده روبه‌رو هستند.

روزهای بهتر

حتی با وجود این‌که اخیراً اوضاع بیت‌کوین رو به بهبود گذاشته، استراتژی هیچ تغییر عمده‌ای در راهبرد انباشت خود اعلام نکرده است و سیلور همچنان تأکید می‌کند که این نوسان‌ها صرفاً بخشی از یک فرایند بسیار بزرگ‌تر است.

با این حال، این‌که سطح سود فعلی حفظ شود یا نه، تا حد زیادی به این بستگی دارد که آیا بیت‌کوین می‌تواند حرکت خود را بالای ۸۰,۰۰۰ دلار تثبیت کند یا خیر؛ سطحی که برخی صداهای کلان، از جمله آرتور هیز، هم‌بنیان‌گذار BitMEX، استدلال کرده‌اند می‌تواند آغاز یک موج جدید صعودی مرتبط با پویایی‌های نقدینگی خزانه‌داری آمریکا را رقم بزند. بنابراین، چند روز آینده دست‌کم جالب خواهد بود.