بلک‌راک حداقل مقدار تبدیل بیت‌کوین IBIT را از ۲۵ میلیون دلار به ۱ میلیون دلار کاهش داد

میچنیک تغییر را تأیید کرد

رابی میچنیک، رئیس دارایی‌های دیجیتال بلک‌راک، این تغییر را در جریان حضور دیروز خود در تلویزیون بلومبرگ فاش کرد و گفت:

«بیت‌کوینرها حالا می‌توانند با حداقل ۱ میلیون دلار، مبادله درون‌گونه BTC با IBIT انجام دهند. قبلاً ۲۵ میلیون دلار بود.»

تبدیل درون‌گونه به یک مشارکت‌کننده مجاز (authorized participant) اجازه می‌دهد بیت‌کوین واقعی را تحویل دهد و در ازای آن سهام IBIT دریافت کند، به‌جای آنکه معامله به‌صورت نقدی تسویه شود. مشارکت‌کننده مجاز معمولاً یک بانک بزرگ یا شرکت معاملاتی است که مجوز ایجاد و بازخرید مستقیم سهام صندوق قابل معامله در بورس (ETF) را با ناشر دارد.

نهادهای ناظر در اوایل سال ۲۰۲۶ به بلک‌راک و سایر ناشران اجازه دادند این سازوکار را در ETFهای اسپات بیت‌کوین خود ارائه کنند و iShares Bitcoin Trust از آن زمان به‌طور پیوسته دامنه افرادی را که می‌توانند از آن استفاده کنند گسترش داده است.

چرا حداقل اهمیت داشت

در سطح ۲۵ میلیون دلار، تبدیل درون‌گونه عملاً به بازارگردان‌های بزرگ و میزهای معاملاتی نهادی که توان جابه‌جایی آن میزان بیت‌کوین را به‌صورت یکجا داشتند محدود می‌شد. کاهش آستانه به ۱ میلیون دلار، مجموعه بسیار گسترده‌تری از مشارکت‌کنندگان مجاز و نهادهای متوسط را وارد این سازوکار می‌کند.

اثر عملی آن، پیوند نزدیک‌تر میان قیمت سهام IBIT و قیمت اسپاتِ زیربنایی بیت‌کوین است. وقتی مشارکت‌کنندگان بیشتری بتوانند صندوق را مستقیماً در برابر داراییِ نگهداری‌شده آن آربیتراژ کنند، اختلاف‌های قیمتی سریع‌تر اصلاح می‌شود؛ چیزی که باید به نفع سهامداران عادی IBIT باشد، از طریق نقدشوندگی بهتر در بازار ثانویه و کاهش تدریجی اسپرد خرید-فروش (bid-ask).

همچنین یک جنبه مالیاتی هم وجود دارد؛ یعنی تبدیل مستقیم بیت‌کوین به سهام IBIT به‌صورت درون‌گونه می‌تواند برای نهادهایی که از قبل دارایی را در اختیار دارند، از ایجاد یک فروش نقدی مشمول مالیات جلوگیری کند؛ مزیتی ساختاری که ETFهای با تسویه نقدی نمی‌توانند ارائه دهند.

بلک‌راک گفته قصد دارد این آستانه را باز هم پایین‌تر بیاورد و میچنیک پیش‌تر گفته بود شرکت امیدوار است در نهایت تبدیل درون‌گونه را «در هر اندازه معامله‌ای» در دسترس قرار دهد.

ادامه روند ورود سرمایه به IBIT

کاهش حداقل، در میانه یک دوره قدرتمند برای محصول پرچمدار بیت‌کوینی بلک‌راک رخ می‌دهد. IBIT در یک بازه سه‌روزه در هفته گذشته ۴۷۹ میلیون دلار جذب کرد که حدود ۷۶٪ از کل ورود سرمایه به ETFهای اسپات بیت‌کوین در همان بازه را تشکیل می‌داد. ETFهای اسپات بیت‌کوین به‌صورت گروهی نیز در اوایل آگوست پنج روز پیاپی ورود خالص سرمایه ثبت کردند و در طول هفته بیش از ۷۵۰ میلیون دلار جذب کردند؛ حتی در حالی که قیمت بیت‌کوین زیر ۶۵,۰۰۰ دلار نوسان داشت.

تفاوت با GBTC شرکت گری‌اسکیل چشمگیر بوده است؛ زیرا این صندوق از زمان تبدیل شدنش در سال ۲۰۲۴ به قالب ETF، حدود ۲۷.۴۷ میلیارد دلار خروجی تجمعی داشته و سرمایه‌گذاران به سمت محصولات کم‌کارمزدتری مانند IBIT چرخیده‌اند. یک سازوکار درون‌گونه ارزان‌تر و نقدشونده‌تر به بلک‌راک مزیت دیگری در این رقابت می‌دهد؛ زیرا نهادهایی که از قبل بیت‌کوین را مستقیم نگهداری می‌کنند، اکنون می‌توانند بدون اینکه ابتدا موقعیت خود را برای نقد کردن باز کنند، کارآمدتر به سهام IBIT منتقل شوند.

از زمان آغاز به کار در ژانویه ۲۰۲۴، IBIT به بزرگ‌ترین ETF اسپات بیت‌کوین از نظر دارایی تبدیل شده است و بلک‌راک این محصول را به‌عنوان پرچم‌دار حرکت گسترده‌تر شرکت در حوزه دارایی‌های دیجیتال در نظر گرفته؛ حرکتی که اکنون شامل یک ETF اتر و مجموعه رو‌به‌رشدی از ابتکارهای توکنیزه‌سازی نیز می‌شود.

در ادامه، بعید است حداقل پایین‌تر آخرین تغییر در سازوکارهای IBIT باشد؛ زیرا تحلیلگران انتظار دارند بلک‌راک و ناشران رقیب به اصلاح فرآیندهای ایجاد و بازخرید ادامه دهند، هم‌زمان با بالغ‌تر شدن بازار ETFهای اسپات بیت‌کوین و افزایش حجم معاملات روزانه. تحلیلگران به افزایش فعالیت درون‌گونه به‌عنوان شاخصی قابل پیگیری اشاره کرده‌اند؛ زیرا افزایش سهم ایجادها و بازخریدهای درون‌گونه در برابر تسویه نقدی معمولاً نشانه‌ای از کاراتر شدن و بلوغ ساختار بازار تلقی می‌شود.