آیا بیت‌کوین هنوز ارزان است؟ گری‌اسکیل به ۲ محرک اشاره می‌کند که می‌توانند حرکت بعدی BTC را تعیین کنند

شاخص‌های ارزش‌گذاری بیت‌کوین نشان می‌دهند BTC ممکن است کمتر از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شده باشد

افت اخیر بیت‌کوین به یک کف چرخه‌ای جدید و زیر ۶۰٬۰۰۰ دلار، یک پرسش کلیدی را میان سرمایه‌گذاران برانگیخته است: آیا بیت‌کوین بالاخره دوباره ارزان شده است؟ پاسخ می‌تواند بر احساسات تا پایان باقی‌مانده چرخه اثر بگذارد.

طبق گزارش پژوهشی ۹ ژوئن از زک پاندل، رئیس تحقیقات گری‌اسکیل اینوستمنتس، یک شاخص ترکیبی ارزش‌گذاری آن‌چین نشان می‌دهد بیت‌کوین اکنون پایین‌تر از میانگین ارزش‌گذاری بلندمدت خود معامله می‌شود. اینکه آیا BTC کف را پیدا کرده یا نه، ممکن است به پیشرفت‌های مقرراتی و دارندگان اهرمی وابسته باشد، اما داده‌ها به کمتر از ارزش واقعی بودن نسبت به روندهای تاریخی اشاره دارند.

پاندل در پاسخ به پرسش «آیا بیت‌کوین هنوز ارزان است؟» نوشت: «پاسخ — بر اساس سیگنال طیفی از شاخص‌های ارزش‌گذاری آن‌چین — بله است، اما نه به اندازه کف‌های چرخه‌ای قبلی.» قرائت‌های اخیر نشان می‌دهد BTC پایین‌تر از میانگین ارزش‌گذاری بلندمدت خود است، اما نزدیک به تخفیف‌های عمیق‌تری که پس از فروپاشی FTX دیده شد نیست.

رئیس تحقیقات گری‌اسکیل اظهار داشت:

“ما باور داریم این بازار خرسی ممکن است نسبت به گذشته کم‌عمق‌تر باشد؛ با توجه به بازار گاویِ پیشین که شدت کمتری داشت، و همچنین بهبودهایی در ساختار بازار ناشی از در دسترس بودن ETPها، استقرار در پلتفرم‌های مدیریت ثروت، و سایر انواع پذیرش نهادی.”

پاندل استدلال می‌کند که ساختار بازار بیت‌کوین طی چند سال گذشته به‌طور قابل‌توجهی تغییر کرده است. محصولات قابل معامله در بورس، دسترسی از طریق پلتفرم‌های مدیریت ثروت و پذیرش نهادی می‌توانند توضیح دهند که چرا بیت‌کوین ممکن است پیش از جذب خریداران، نیازی به بازگشت به افراط‌های بازار خرسیِ گذشته نداشته باشد.

مدل ارزش‌گذاری سه شاخص آن‌چین را ترکیب می‌کند. «سود و زیان تحقق‌نیافته خالص» (NUPL) می‌سنجد آیا دارندگان روی سود نشسته‌اند یا زیان. «قیمت/ارزش تجمعی روزهای نابودشده» (CVDD) قیمت بیت‌کوین را با یک معیار ارزش بلندمدت که بر اساس جابه‌جایی کوین‌های قدیمی محاسبه می‌شود مقایسه می‌کند. «ارزش بازار/ترمو کپ» ارزش بازار بیت‌کوین را با درآمد تجمعی ماینرها مقایسه می‌کند.

قانون CLARITY و معامله‌گران اهرمی می‌توانند حرکت بعدی BTC را شکل دهند

با وجود سیگنال‌های امیدوارکننده ارزش‌گذاری، گری‌اسکیل می‌گوید دو عامل اصلی می‌توانند حرکت بعدی بیت‌کوین را تعیین کنند.

نخست، سرنوشت قانون CLARITY در سنای ایالات متحده است. گری‌اسکیل این قانون‌گذاری را به‌عنوان یک محرک کوتاه‌مدت مطرح می‌کند که می‌تواند بر نحوه ارزیابی ریسک مقرراتی در دارایی‌های دیجیتال توسط سرمایه‌گذاران اثر بگذارد.

قانون CLARITY یک ساختار بازار فدرال برای دارایی‌های دیجیتال ایجاد می‌کند؛ از جمله قواعد مربوط به طبقه‌بندی توکن‌ها، صرافی‌ها، کارگزاران، نگه‌داری امانی و افشاگری‌ها. مجلس نمایندگان آمریکا این طرح را در سال ۲۰۲۵ تصویب کرد و کمیته بانکداری سنا در ماه مه با رأیی دوحزبی آن را پیش برد. این لایحه همچنان به تصویب صحن کامل سنا نیاز دارد.

عامل دوم این است که آیا دارندگان اهرمی بیت‌کوین می‌توانند فشار فعلی بازار را بدون ایجاد فروش اضافی تحمل کنند یا نه. اگر سرمایه‌گذاران با اهرم بالا ناچار به بستن موقعیت‌ها شوند، بیت‌کوین ممکن است با نوسان نزولیِ دوباره مواجه شود.

رئیس تحقیقات گری‌اسکیل بیان کرد:

“ما همچنان درباره CLARITY خوش‌بین هستیم، اما بازارهای پیش‌بینی می‌گویند نتیجه پنجاه‌پنجاه است.”

سرمایه‌گذاران هر دو تحول را از نزدیک دنبال می‌کنند. پیشرفت مقرراتی می‌تواند به تقویت اعتماد کمک کند، و تثبیت اهرم می‌تواند نگرانی‌ها درباره فروش اجباری را کاهش دهد.

فعلاً، گری‌اسکیل معتقد است ارزش‌گذاری فعلی بیت‌کوین می‌تواند برای سرمایه‌گذاران بلندمدت فرصتی جذاب فراهم کند. این شرکت کف قطعی بازار را اعلام نمی‌کند، اما پژوهش آن نشان می‌دهد BTC نسبت به معیارهای تاریخی با تخفیف معامله می‌شود. اینکه این تخفیف به یک کف پایدار تبدیل شود یا نه، ممکن است به پیشرفت در سنا، شرایط اهرم و فشارهای بازار بستگی داشته باشد.