عرضهٔ بیت‌کوین در اختیار هولدرهای بلندمدت به یک اوج تاریخی جدید رسید: داده‌ها چه چیزی را نشان می‌دهند

رکوردی که طی ۲.۵ سال ساخته شد

هولدرهای بلندمدت (LTH)، دسته‌ای که کیف‌پول‌هایی را رصد می‌کند که دست‌کم ۱۵۵ روز بیت‌کوین را نگه داشته‌اند، اکنون بیش از هر زمان دیگری در تاریخ ثبت‌شده، از عرضه در گردش BTC را در اختیار دارند. این طبقه‌بندی که بر مبنای روش‌شناسی پرکاربرد Glassnode انجام می‌شود، کوین‌هایی را که بدون جابه‌جایی از آستانه ۱۵۵ روز عبور می‌کنند از نظر آماری کم‌احتمال برای فروش در آینده نزدیک تلقی می‌کند؛ بنابراین این شاخص بیش از آنکه نماینده تقاضای جدید باشد، سنجه‌ای برای میزان اطمینان و باور مالکان فعلی بیت‌کوین است.

این روند فعلی از اوایل ۲۰۲۴ در حال شکل‌گیری بوده است؛ چراکه عرضه هولدرهای بلندمدت از زمان راه‌اندازی صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیت‌کوین در ژانویه ۲۰۲۴، عمدتاً بین ۱۴ تا ۱۶ میلیون BTC نوسان داشته و تا حوالی ۱۶.۴ میلیون BTC اوج گرفته بود، سپس وارد یک روند نزولی حدوداً ۲.۵ ساله شد.

تا ماه مه، این شاخص از آن روند نزولی خارج شد و دوباره تا حدود ۱۶.۳ میلیون BTC افزایش یافت؛ در جریان بازار خرسی گسترده‌تر بیش از ۲ میلیون کوین به آن اضافه شد و با آهنگی در حدود ۲۰۰ هزار BTC در ماه رشد کرد. در ژوئن، از سقف قبلی خود عبور کرد و به رکورد تازه ۱۶.۶۴ میلیون BTC رسید؛ ارزشی معادل حدود ۱.۰۷ تریلیون دلار، در زمانی که بیت‌کوین نزدیک ۶۴,۱۰۰ دلار معامله می‌شد.

خرید نهنگ‌ها، فروش خرد

ترکیب اینکه چه کسانی خریدار هستند به اندازه مجموع کل اهمیت دارد. مدیرعامل Cryptoquant، کی یانگ جو، اخیراً به یک پویایی مشخص پشت این رشد اشاره کرده و گفته است «خریداران Strategy و ETFها فروش گسترده نهنگ‌های قدیمی را جذب کردند.» به بیان دیگر، برخی از نخستین و بزرگ‌ترین هولدرهای بیت‌کوین در حال توزیع کوین‌ها بوده‌اند، در حالی که خریداران بلندمدت جدید—از جمله خزانه‌های شرکتی مانند Strategy و ابزارهای ETF اسپات—وارد شده‌اند تا آن عرضه را جذب کنند و برای بلندمدت نگه دارند.

Bitcoin.com News الگوی مشابهی را از اواسط فوریه دنبال کرده است؛ زمانی که هولدرهای بلندمدت به حالت انباشت بازگشتند و داده‌های بایننس به شرایط فشرده‌تر عرضه اشاره داشت که با مراحل اولیه یک چرخه جدید بازار همخوانی دارد.

یک تغییر مرتبط همچنین در داده‌های اندازه کیف‌پول‌ها دیده شده است؛ یعنی کیف‌پول‌های بزرگ نهنگ‌ها در ماه‌های اخیر ده‌ها هزار BTC اضافه کرده‌اند، در حالی که هولدرهای میان‌رده فروخته‌اند—بازتوزیعی که عرضه را بیش از پیش در میان کیف‌پول‌هایی متمرکز می‌کند که احتمال کمتری دارد در نوسان‌های کوتاه‌مدت قیمت دست به فروش بزنند.

افزایش HODLing معمولاً چه چیزی را نشان می‌دهد

این رفتار با الگویی هم‌راستا است که هولدرهای بلندمدت در چرخه‌های گذشته نشان داده‌اند. کوین‌هایی که بیش از ۱۵۵ روز نگهداری شده‌اند، معمولاً در دوره‌های ضعف قیمت انباشت می‌شوند و در دوره‌های قدرت قیمت توزیع می‌گردند؛ ریتمی که پیش‌تر از طریق نقشه‌های موج HODL مستندسازی شده و نشان می‌دهد بخش‌های بزرگی از عرضه گاهی برای سال‌ها دست‌نخورده باقی می‌ماند. انباشت‌های مشابه در بازارهای خرسی ۲۰۱۵ و ۲۰۱۹ رخ داد؛ هر دو نیز پیش از دوره‌هایی از تقویت دوباره قیمت، پس از بازگشت تقاضا، اتفاق افتادند.

اثر عملی افزایش عرضه LTH، کوچک‌تر شدن شناوریِ نقد (liquid float) است؛ زیرا با قفل شدن BTCهای بیشتر نزد هولدرهایی که قصد فروش در آینده نزدیک را ندارند، میزان بیت‌کوینی که برای معاملات فعال در صرافی‌ها در دسترس است کاهش می‌یابد—پویایی‌ای که از نظر تاریخی، زمانی که تقاضا به‌طور معناداری تغییر می‌کند، حرکت‌های قیمتی را در هر دو جهت تقویت کرده است.

با این حال تحلیلگران هشدار می‌دهند که این شاخص نباید به‌تنهایی تفسیر شود؛ زیرا انباشتِ صرف، بدون یک محرک تقاضای متناظر، الزاماً واکنش قیمتی را تضمین نمی‌کند.

پلتفرم استیکینگ کریپتو Everstake این رکورد را محتاطانه‌تر مطرح کرد و یادآور شد که «قیمت ممکن است بالا و پایین برود، اما شبکه همچنان در حال بهبود است»؛ نکته‌ای که یادآوری می‌کند سنجه‌های سمت عرضه، رفتار سرمایه‌گذاران و سلامت شبکه را رصد می‌کنند، نه اینکه به‌تنهایی جهت کوتاه‌مدت قیمت را پیش‌بینی کنند.