آرتور هیز هشدار می‌دهد بیت‌کوین ممکن است پیش از ۱ میلیون دلار به ۵۰٬۰۰۰ دلار سقوط کند

آنچه هیز فکر می‌کند توسعه هوش مصنوعی واقعاً چیست

آرتور هیز، هم‌بنیان‌گذار Bitmex و مدیر سرمایه‌گذاری در Maelstrom، استدلال می‌کند که رونق چند تریلیون دلاری زیرساخت هوش مصنوعی بیشتر شبیه یک حباب اعتباریِ املاک است تا یک گسترش سنتی فناوری. هیز در مقاله‌ای با عنوان «Situationship»، که در ۴ اوت منتشر شد، تأمین مالی مراکز داده را به بحران مالی ۲۰۰۸ نزدیک‌تر از سقوط دات‌کامِ مبتنی بر درآمد در سال ۲۰۰۰ دانست و استدلال کرد یک ترکیدن اعتباریِ هوش مصنوعی می‌تواند مداخله دولت و نقدینگی‌ای را رقم بزند که بیت‌کوین را به سمت ۱ میلیون دلار سوق دهد.

هیز نوشت:

«وقتی مقامات به اندازه کافی وحشت‌زده شوند، چون رشد تولید ناخالص داخلیِ ایجادشده توسط هوش مصنوعی هم فقط یک حباب معمولیِ املاک است، پول را در مقادیری بیش از بحران مالی جهانی ۲۰۰۸ چاپ خواهند کرد. این در نهایت بیت‌کوین را به یک میلیون و فراتر از آن می‌رساند.»

در مرکز تز هیز، ابرمقیاس‌ها (hyperscalers) قرار دارند؛ شرکت‌های بزرگ ابری که مراکز داده‌ای را می‌سازند که برای آموزش و اجرای مدل‌های هوش مصنوعی استفاده می‌شوند. هیز استدلال می‌کند این شرکت‌ها عملاً در حال تأمین مالیِ املاکی هستند که با سخت‌افزارهایی پر شده‌اند که به‌سرعت مستهلک می‌شوند. با ورود تراشه‌های جدیدتر که با برق کمتر توان محاسباتی بیشتری تولید می‌کنند، وام‌دهندگان ممکن است در نهایت در موقعیتی قرار گیرند که تأمین مالیِ تأسیساتی را بر عهده دارند که پر از تجهیزات از رده خارج است.

چرا فدرال‌رزرو و خزانه‌داری جریان اعتبار را برقرار نگه می‌دارند

طبق گزارش هیز، فعالان بازار که توسط فدرال‌رزرو مورد نظرسنجی قرار گرفته‌اند نگرانی‌های مشابهی را مطرح کرده‌اند؛ به‌طوری‌که ریسک‌های مرتبط با هوش مصنوعی در میان تهدیدهای اصلی کوتاه‌مدت که پاسخ‌دهندگان شناسایی کرده‌اند قرار گرفته است. گزارش ثبات مالیِ مه ۲۰۲۶ هیئت فدرال‌رزرو بر ۲۰ تماس بازار که توسط کارکنان فدرال‌رزرو نیویورک در ماه‌های مارس و آوریل مصاحبه شده بودند تکیه داشت؛ افرادی که ارزش‌گذاری سهام، هزینه‌کرد سرمایه‌ایِ تأمین‌شده با بدهی، آسیب بالقوه به بازار کار، و اعتبار خصوصی را به‌عنوان آسیب‌پذیری‌های اصلی مطرح کردند. نیمی از آن‌ها هوش مصنوعی را به‌عنوان شوک احتمالی نام بردند که از ۳۰٪ در نظرسنجی پاییز ۲۰۲۵ افزایش یافته است.

به گفته هیز، بانک‌ها با وجود این ریسک همچنان وام‌دهی را ادامه می‌دهند، زیرا نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت پایین‌تر از رشد اسمی اقتصاد باقی می‌مانند در حالی‌که بازدهی‌های بلندمدت افزایش می‌یابد. شیب‌دارتر شدن منحنی بازده فاصله بین هزینه تأمین مالی بانک‌ها و نرخ‌های وام‌دهی را افزایش می‌دهد و وام‌ها را سودآورتر می‌کند. هیز بارها نقاط ورود به کریپتو را به سیاست فدرال‌رزرو مرتبط دانسته است؛ از جمله اعتباری که به مراکز داده، معدن‌کاران عناصر نادر خاکی، و تولیدکنندگان سلاح اعطا می‌شود.

هیز همچنین سازوکار فرضیِ حمایت دولتی را با استفاده از اختیارات وام‌دهی اضطراری ترسیم می‌کند. او برآورد می‌کند صندوق تثبیت ارز (Exchange Stabilization Fund) ۲۸ میلیارد دلار در اختیار دارد و با اهرم ۱۰ برابری که برای ابزارهای ویژه با پشتوانه فدرال‌رزرو در گذشته استفاده شده، وزیر خزانه‌داری اسکات بسنت می‌تواند حدود ۲۸۰ میلیارد دلار به سرمایه‌گذاری‌های زیان‌دهِ هوش مصنوعی هدایت کند. هیز این مداخله را خلق پولِ متمرکز بر سهام توصیف می‌کند، نه تسهیل کمیِ متعارف.

هیز انتظار دارد کف بیت‌کوین کجا باشد

طبق تحلیل هیز، بیت‌کوین در اکتبر ۲۰۲۵ به اوج رسید و سپس نیمی از ارزش خود را واگذار کرد، زیرا اعتبار و سهامِ هوش مصنوعی دلارِ حاشیه‌ای را جذب کردند. او استدلال می‌کند سرمایه‌ای که به سمت زیرساخت هوش مصنوعی جریان یافت نقدینگیِ در دسترس برای پشتیبانی از افزایش‌های بیشتر بیت‌کوین را کاهش داد. هیز هشدار داده است که قیمت ممکن است تا بازگشت نقدینگی درجا بزند.

او همچنین نوشت:

«بیت‌کوین مدتی بین ۶۰٬۰۰۰ تا ۷۰٬۰۰۰ دلار نوسان می‌کند، با امکان افت تا ۵۰٬۰۰۰ دلار.»

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) بر چشم‌انداز کوتاه‌مدت سایه می‌اندازد و هیز استدلال می‌کند سرمایه‌گذاران باید نگرانی‌ها درباره احتمال فروش بیت‌کوین توسط شرکت خزانه‌داریِ شرکتی را نیز هضم کنند. چارچوب کلی او نقدینگی را—نه صرفاً پذیرش—در مرکز حرکت بزرگ بعدی بیت‌کوین قرار می‌دهد. همین استدلال پایه هدف قبلی او برای ۱۲۵٬۰۰۰ دلار تا پایان سال نیز بود، زمانی که هزینه‌های جنگ بازارها را از پول نقد پر کرده بود.

هیز استدلال می‌کند سوءتخصیص سرمایه در این مقیاس از ساب‌پرایم هم فراتر رفته است، در حالی‌که رونق اعتباریِ هوش مصنوعی به مقیاسی رسیده که از نظر سهم از تولید ناخالص داخلی با سرمایه‌گذاری راه‌آهن قابل مقایسه است. او انتظار دارد وام‌دهیِ بیش از حد در نهایت زیان‌هایی ایجاد کند که سیاست‌گذاران را مجبور کند نقدینگیِ به‌مراتب بیشتری به سیستم مالی تزریق کنند. نسخه‌های قبلی تز او از مسیرهای متفاوتی به همین مقصد می‌رسیدند، از جمله خروج سرمایه از خزانه‌داری ایالات متحده.

هیز افزود:

«این بار، بیت‌کوین از قبل وجود دارد و اکنون می‌تواند با رسیدن به ۱ میلیون دلار یا بیشتر، رؤیای بسیاری را محقق کند.»

هیز انتظار دارد حباب چه زمانی ترک بردارد

خط زمانی در مقاله هر گونه تسویه‌حساب را سال‌ها عقب می‌اندازد و هیز فروش فعلیِ هوش مصنوعی را اصلاحی درون یک بازار گاوی توصیف می‌کند که هنوز به اوج نرسیده است. او انتظار دارد سرعت اعلام‌شده هزینه‌کرد سرمایه‌ایِ مراکز داده از اواسط ۲۰۲۷ کند شود و این کندی در طول ۲۰۲۸ به‌طور واضح آشکار گردد.

در روایت او، اعتبار در طول آن کندی همچنان گسترش می‌یابد و دوره ۲۰۰۶ تا ۲۰۰۷ را تکرار می‌کند؛ زمانی که وام‌دهیِ رهنی پس از آن‌که رشد قیمت خانه در آمریکا از قبل کند شده بود، همچنان افزایش یافت. هیز انتظار دارد بازار به ابرمقیاس‌هایی پاداش دهد که با ارزان‌تر شدن مدل‌های پیشروِ چینی و تحت فشار قرار گرفتن قیمت‌ها، بودجه‌های سرمایه‌ای را کاهش دهند و تأمین مالی از جریان نقد آزاد به سمت انتشار بدهی و سهام جابه‌جا شود.