آرتور هیز پیش‌بینی می‌کند بیت‌کوین تا پایان سال به ۱۲۵ هزار دلار برسد، زیرا هزینه‌های جنگ بازارها را با نقدینگی پر می‌کند

نکات کلیدی:

• آرتور هیز از Maelstrom، هدف بیت‌کوین را تا پایان سال ۱۲۵٬۰۰۰ دلار اعلام می‌کند و هزینه‌های زمان جنگ و رشد وام‌دهی بانکی را دلیل آن می‌داند.
• نسبت اهرمی تکمیلیِ بهبودیافته (Enhanced Supplemental Leverage Ratio) که از ۱ آوریل اجرایی شده، می‌تواند طبق برآورد S&P Global، ۱.۳ تریلیون دلار وام جدید ایجاد کند.
• هیز می‌گوید از دست رفتن مشاغل به‌واسطه هوش مصنوعی (AI) یک رویدادِ کاهش تورمیِ اعتباری ایجاد کرده، اما هزینه‌کرد دفاعی ۱.۵ تریلیون دلاری آمریکا اثر منفی آن را خنثی می‌کند.

آرتور هیز در Bitcoin Vegas 2026: هم‌بنیان‌گذار BitMEX نگاه صعودی به بیت‌کوین پیدا کرد؛ جنگ آمریکا-ایران روایت اعتباری را تغییر می‌دهد

آرتور هیز این چشم‌انداز را در جریان یک ارائه زنده در Bitcoin Vegas 2026 پس از دوره‌ای تأمل‌برانگیز بعد از فصل اسکی مطرح کرد و این اظهارات سه نیروی درهم‌تنیده‌ای را پوشش می‌دهد که او معتقد است در حال بازشکل‌دهی محیط اعتباری هستند: از دست رفتن مشاغل ناشی از هوش مصنوعی، گذار فدرال رزرو به رئیسِ در راه کوین وارش، و یک تغییر ساختاری در نحوه جذب بدهی دولت توسط بانک‌های تجاری آمریکا.

«من کمی صعودی‌تر شده‌ام و توضیح می‌دهم چرا»، هیز گفت. «وقت آن است درباره خلق پول و چاپ پول فکر کنیم، و اینکه این برای بیت‌کوین چه معنایی دارد.»

هیز صحبت را با ارزیابی صریحی از درگیری آمریکا-ایران آغاز کرد. او گفت هر صبح فاصله بین قرارداد آتی شش‌ماهه نفت WTI و ماهِ نزدیک (front month) را رصد می‌کند تا سروصدای سیاسی را کنار بزند و روی این تمرکز کند که آیا جریان‌های کالایی همچنان کارکردی هستند یا نه. جمع‌بندی او این بود که شرایط تحت فشار است، اما آن‌قدر شدید نیست که موجب فرار از دارایی‌های پرریسک شود.

«سررسیدهای نزدیک دارند به سمت انتهای منحنی متمایل می‌شوند، که یعنی بله، اوضاع خراب است، اما خیلی خیلی خراب نیست؛ پس می‌توانم نادیده‌اش بگیرم و به چیزهای دیگر فکر کنم»، هیز گفت.

استدلال محوری در ارائه هیز این است که جابه‌جایی شغلی مرتبط با هوش مصنوعی یک رویداد آرامِ کاهش تورمیِ اعتباری ایجاد کرده که بانک‌های مرکزی آن را تشخیص نداده‌اند. او به نموداری از بلومبرگ اشاره کرد که نزدک، بیت‌کوین و ETFهای نرم‌افزار به‌عنوان سرویس (SaaS) فناوری آمریکا را از زمان اوج تاریخی بیت‌کوین در اکتبر دنبال می‌کرد.

در آن بازه، بیت‌کوین حدود ۵۰٪ سقوط کرد، در حالی که نزدک تقریباً بدون تغییر ماند. از نظر او، این واگرایی مستقیماً به شرکت‌های SaaS مربوط می‌شد که درآمدشان را به ابزارهای هوش مصنوعی باخته‌اند؛ ابزارهایی که همان کار را با کسری از هزینه انجام می‌دهند.

«این سهام‌ها له شدند»، هیز گفت. «فکر می‌کنم این به یک رویداد کاهش تورمی اعتباری اشاره داشت که بانک مرکزی آن را تشخیص نمی‌داد، پس پول کافی چاپ نمی‌کردند و بیت‌کوین هم به‌دنبالش حرکت کرد.»

او هوش مصنوعی را «ساب‌پرایم جدید» توصیف کرد و استدلال کرد کارکنان دانشی که مشاغل با حقوق بالا دارند و با وام‌های بانکی تجاری پشتیبانی می‌شوند، یک مواجهه اعتباری چندصد میلیارد دلاری ایجاد می‌کنند که هنوز در ترازنامه بانک‌ها قیمت‌گذاری نشده است. «می‌خواهم همه حسابدارها و وکیل‌های انسانی‌ام را اخراج کنم»، هیز به جمع وگاس گفت. او افزود:

«بی‌صبرانه منتظرم کلود (Claude) کنترل را به دست بگیرد. و این تأثیر بسیار بدی روی هر کسی خواهد گذاشت که به این افراد—که حقوق‌های بسیار بسیار خوبی می‌گیرند—وام داده است.»

هیز گفت معادله وقتی تغییر کرد که جنگ آمریکا-ایران در اواخر فوریه آغاز شد. از آن زمان، بیت‌کوین هم از نزدک و هم از سهام SaaS بهتر عمل کرده است؛ چیزی که او آن را بازقیمت‌گذاری بازار از «کاهش تورمیِ AI» به «تورم زمان جنگ» می‌داند.

«بیت‌کوین حالا روی تورم زمان جنگ تمرکز کرده است»، هیز گفت. «حالا که آمریکا و خیلی از کشورها به‌طور صریح پذیرفته‌اند در وضعیت جنگی هستند، هزینه‌های دفاعی‌شان ناکافی است و باید پول بیشتری چاپ کنند تا بمب‌های بیشتری بسازند، چه چیزی تغییر خواهد کرد؟»

درباره فدرال رزرو، هیز با برداشت تندروانه بازار از کوین وارش مخالفت کرد. وقتی وارش در ژانویه نامزد شد، منتقدان به انتقاد دیرینه او از ترازنامه بزرگ فد اشاره کردند. هیز توضیح داد که این نگرانی‌ها یک محدودیت ساختاری را نادیده می‌گیرند: وارش باید همراه با وزیر خزانه‌داری اسکات بسنت کار کند تا در حالی که دولت به فروش بدهی ادامه می‌دهد، بازار اوراق منظم بماند.

«وارش وارد دعوا با بسنت نمی‌شود»، هیز گفت. «در نهایت، ما ۳۸ تریلیون دلار بدهی منتشر کرده‌ایم و باید دولت را تأمین مالی کنید. فدرال رزرو کاری را انجام می‌دهد که از او خواسته می‌شود؛ یعنی مطمئن شود بازار منظم است تا مردم بتوانند این بدهی را بخرند.»

هیز یک چارچوب ترازنامه‌ای را تشریح کرد که نشان می‌داد فد و بانک‌های تجاری چگونه آنچه او «سوآپ» نامید را اجرا می‌کنند. بانک‌هایی که حدود ۳ تریلیون دلار ذخایر نزد فد دارند، آن ذخایر را با اوراق خزانه‌داری و ریپوها مبادله می‌کنند؛ در نتیجه ترازنامه اعلامی فد کاهش می‌یابد بدون آنکه نقدینگی از سیستم خارج شود. او گفت اثر خالص بر نقدینگی دلاری خنثی است.

«او می‌تواند بلند شود و به مردم بگوید یک ترازنامه کوچک‌تر برای فد مهندسی کرده است»، هیز درباره وارش گفت. «اما در واقع، برای ما به‌عنوان سرمایه‌گذار، تنها چیزی که اهمیت دارد اثر خالص است، و اثر خالص هیچ است.»

بخش سوم این تز روی نسبت اهرمی تکمیلیِ بهبودیافته (Enhanced Supplemental Leverage Ratio) متمرکز است؛ تغییر مقرراتی که از ۱ آوریل اجرایی شد. این مقررات به بانک‌های بزرگ، از جمله JPMorgan و سیتی‌بانک، اجازه می‌دهد ذخایر کمتری در برابر دارایی‌ها نگه دارند و به آن‌ها امکان می‌دهد اوراق خزانه‌داری و ریپو بیشتری جذب کنند. بانک‌های کوچک‌تر نیز برای گسترش وام‌های ساخت‌وساز و صنعتی فضای بیشتری به دست می‌آورند.

S&P Global برآورد می‌کند این تغییر ۱.۳ تریلیون دلار وام‌دهی جدید ایجاد خواهد کرد. هیز با به‌کارگیری ضریب بانکی حدود سه برابر، پیش‌بینی کرد مجموع خلق اعتبار به حدود ۴ تریلیون دلار برسد؛ رقمی که به گفته او از نابودی اعتباری ناشی از از دست رفتن مشاغل به‌واسطه AI بیشتر است.

«مزیت بزرگ وام‌دهی بانکی این است که ضریب بالاتری نسبت به وام‌دهی بانک مرکزی دارد؛ حدود سه برابر»، هیز توضیح داد. هم‌بنیان‌گذار BitMEX افزود:

«پس حدود ۴ تریلیون دلار می‌تواند خلق شود، که از نابودی اعتبار ناشی از از دست رفتن مشاغل AI بیشتر است. به همین دلیل نسبت به بیت‌کوین صعودی‌تر شده‌ام.»

هیز خاطرنشان کرد تقاضای خارجی برای اوراق خزانه‌داری آمریکا حتی با وجود افزایش کل بدهی، تخت/ثابت شده است؛ یعنی یک خریدار جدید باید در مقیاسی بزرگ این شکاف را پر کند. با افزایش بودجه‌های دفاعی و پیش‌بینی دولت ترامپ برای بودجه جدید پنتاگون نزدیک به ۱.۵ تریلیون دلار—حدود ۵۰٪ بالاتر از تخصیص قبلی—هیز تأکید کرد سمت تقاضای معادله وام از همین حالا قابل مشاهده است.

«وام‌های ساخت‌وساز و صنعتی را رصد کنید»، هیز گفت. «می‌توانید آن داده را به‌صورت هفتگی از فد بگیرید. اعتبار باید جریان پیدا کند.» شاخص نقدینگی او، که گفت در نوامبر هم‌زمان با بیت‌کوین کف‌سازی کرده بود، از آن زمان بازیابی شده است. هیز سخنرانی وگاس خود را با تأیید دوباره هدف پایان سال و صورت‌بندی لحظه کنونی به‌عنوان آغاز یک جهش (breakout) به پایان رساند.

«کمی نوسان داشتیم. جنگ داشتیم. حالا وقتِ جهش است»، هیز گفت. «برای همین باور دارم بیت‌کوین بالاتر می‌رود. فکر می‌کنم هدف پایان سالم حدود ۱۲۵٬۰۰۰ دلار است.»