Startale’i tegevjuht väidab, et Jaapan peab ühendama konkureerivad jeeni-põhised stabiilrahad, vastasel juhul ähvardab seda killustumine

Enam kui spekulatsioon: staking kui infrastruktuur

Juba aastaid on Jaapani Web3-ökosüsteem tasakaalustanud maailmatasemel institutsionaalset toetust karmide siseriiklike maksutingimustega. Kuigi valitsus on propageerinud riiki kui digitaalsete varade innovatsiooni globaalset keskust – mida toetavad suured ettevõtted, kes uurivad plokiahela infrastruktuuri ja intellektuaalomandi integratsiooni –, on üksikud osalejad pidanud toime tulema kõrgetega maksutõketega.

Oluline verstapost saavutati krüptovaluutade ümberklassifitseerimisega finantsinstrumentide ja börsi seaduse (FIEA) alusel ning uue raamistiku kehtestamisega, mis kohaldab määratud hetke-krüptovara suhtes 20% ühtset kapitalikasumi maksumäära. Kuigi see on suur võit jae- ja institutsionaalsele kauplemisele, jääb alles üks peamine takistus: detsentraliseeritud rahanduse (DeFi) tootlust, stakingu tasusid ja muid tootlust genereerivaid ahelas toimuvaid tegevusi maksustatakse endiselt progressiivse mitmesuguse tuluna, mille maksumäär ulatub kuni 55%ni.

Hiljutises arutelus kirjeldas Startale Groupi tegevjuht ja Jaapani plokiahela assotsiatsiooni (JBA) juhatuse liige Sota Watanabe strateegiat, mida on vaja selle lünga täitmiseks. Ta hoiatas, et kapitali väljavool jääb aktiivseks riskiks, kui reguleerivad asutused ei suuda mõista plokiahela toimimise põhimõtteid.

Poliitiline väljakutse on kontseptuaalne. Krüptovaluutadega vähe tuttavad reguleerivad asutused tõlgendavad „tulu“ sageli traditsiooniliste finantskategooriate kaudu, käsitades kõrget tootlust pigem spekulatiivse kauplemise või passiivse sissetulekuna kui võrgu oluliste funktsioonidena. Watanabe väidab, et seadusandjad peavad tunnistama, et DeFi-tulu ja staking ei ole pelgalt spekulatiivsed. Proof-of-stake-süsteemides ja detsentraliseeritud likviidsusfondides on staking ja tootluse teenimine konsensuse, rünnakukindluse ja turu põhilise sügavuse aluseks olevad mehhanismid.

Võrgu valideerimise maksustamine kuni 55% määraga karistab osalejaid olulise infrastruktuuri teenuse osutamise eest. Jaapani ökosüsteemi jaoks tekitab tugev maksukoormus põhitegevustele struktuurilist äravoolu. Kui ahelas osalemine toob kaasa raskema maksukoormuse kui hetkevarade hoidmine või traditsiooniliste aktsiatega kauplemine, liigub kohalik kapital loomulikult mujale.

„Kui kasutajad ja arendajad seisavad silmitsi ebakindlusega või väga suure maksukoormusega tavalise ahelas toimuva tegevuse puhul, liigub likviidsus välismaale,“ ütles Watanabe. „See ei ole hea kasutajatele, ei ole hea idufirmadele ega ole hea Jaapani positsioonile globaalses digitaalmajanduses.“

Kapitali väljavool: miks on ahelasisene likviidsus oluline

Jätkusuutlik krüptomajandus ei saa tugineda ainult kohalikule hetkehinna kauplemisele. Ilma kohaliku ahelasisese likviidsuseta – mida toetavad detsentraliseeritud börsidega, laenuprotokollidega ja stakinguga suhtlevad kodumaised kasutajad – seisavad Jaapanis asuvad idufirmad silmitsi suurema hinnakõikumisega, õhemate turgudega ja suuremate raskustega varajases arenguetapis olevate talentide kohapeal hoidmisel.

Watanabe sõnul on JBA lähenemisviis tõenditel põhinev samm-sammuline areng, mitte kogu maksuseadustiku ümberkirjutamine üleöö.

Maksureform on aga vaid pool võrrandist; Jaapan vajab ka ettevõtete tasemel infrastruktuuri, mis suudab riigi valuutat ahelas liigutada. Kuna suured finantskontsernid – sealhulgas MUFG, SMBC ja SBI – liiguvad Jaapani uuendatud regulatiivse raamistiku alusel kommertslike, fiat-valuutaga tagatud jeeni stabiilcoinide emiteerimise suunas, nihkub fookus emiteerimiselt kasutusvõimalustele.

Watanabe arvates ulatub nende varade tegelik väärtus kaugemale bilansi digitaliseerimisest.

„Reguleeritud jeeni stabiilmündid võivad saada väga oluliseks arveldusinfrastruktuuriks, kuid ainult siis, kui neid saab kasutada väljaspool suletud keskkonda,“ ütles Watanabe. „Võimalus ei seisne ainult digitaalse jeeni emiteerimises. Võimalus seisneb selles, et muuta jeeni likviidsus programmeeritavaks, koostalitlusvõimeliseks ja kättesaadavaks reaalseteks kasutusjuhtudeks – maksed, rahandusoperatsioonid, rahaülekanded, loojate tulude teenimine ja tokeniseeritud varad.“

Et lahendada tarbijate kaasatuse ja institutsioonilise vastavuse vahelist vastuolu, tugineb Startale’i lähenemisviis spetsialiseeritud, modulaarsele arhitektuurile. Selle asemel, et sundida üht ahelat kõiki probleeme lahendama, täidab iga kiht pinu sees sihipärast operatiivset ülesannet.

Jaapani regulatiivne raamistik lubab erinevaid emiteerimisviise, ulatudes usalduspankadest elektrooniliste makseasutusteni. Kuigi see soodustab tervet turukonkurentsi ettevõtete konsortsiumide vahel, tekitab see samas otsese likviidsuse killustumise ohu. Watanabe lükkab tagasi arusaama, et üksainus ettevõtte stabiilne krüptovaluuta kõrvaldaks kõik konkurendid „võitja võtab kõik“ tüüpi monopoli raames.

„Ma ei arva, et jeeni stabiilsed krüptovaluutad kujunevad tingimata „võitja võtab kõik“ tüüpi olukorraks,“ ütles Watanabe. „Erinevad emitendid võivad teenindada erinevaid kasutusjuhtumeid. Mõned võivad olla tugevamad panganduses. Mõned võivad sobida paremini ettevõtete arveldusteks. Mõned võivad keskenduda tarbijamaksetele, kapitaliturgudele või piiriülestele rahavoogudele. Selline mitmekesisus ei ole automaatselt halb.“

Siiski võib mitmekesisus ilma ühendava infrastruktuurita tekitada ohtu, et korduvad vanade pangandussüsteemide silod.

„Oht on killustumine. Kui iga stabiilne krüptovaluuta muutub suletud likviidsusreserviks, siis loome uuesti sama probleemi, mida plokiahel peaks lahendama,“ selgitas Watanabe. „Kasutajad ja ettevõtted ei soovi hallata 10 erinevat digitaalse jeeni versiooni, millel on erinevad integratsioonid, likviidsusallikad ja lunastamisviisid. Seega on oluline koostöövõime.“

Reguleeritud juurdepääs avatud infrastruktuurile

Fragmentatsiooni lahendamiseks vajab ökosüsteem ühiseid standardeid ja ühtseid likviidsusallikaid, mis suudavad konverteerida konkureerivaid stabiilseid krüptovaluutasid ilma nõuetele vastavuse rikkumata. Watanabe pooldab „reguleeritud juurdepääsu avatud infrastruktuurile“ – nõuetele vastavuse kontrollide ehitamist otse nutilepingute piiridesse, selle asemel et lukustada varasid suletud süsteemidesse.

„Soneiumi eesmärk on pakkuda infrastruktuuri, kus ettevõtted ja arendajad saavad luua rakendusi, mis vastavad nõuetele äärealadel, kuid saavad siiski kasu avalikest plokiahela kanalitest,“ ütles Watanabe. „Kõrgelt reguleeritud varad ei pea tähendama täielikult suletud süsteeme. On võimalik rakendada identiteedi-, vastavus-, hoidmis- ja emiteerimiskontrolli, võimaldades samal ajal laiemat koostalitlusvõimet.“

Selle hübriidraamistiku kasutuselevõtt toimub järk-järgult ja metoodiliselt. Nagu vastavusstandardid, identiteediprimitiivid ja ahelatevaheline sõnumivahetus küpsemaks muutuvad, saavad need reguleeritud varad ohutult laieneda laiematesse globaalsetesse likviidsusvõrgustikesse.

Samal ajal, kui FIEA kehtestab Jaapanis krüptovaluuta hetkehinna alusel kaubeldavate börsil noteeritud fondide (ETF-ide) regulatiivse alusraamistiku, seisab turg silmitsi otsustava strateegilise küsimusega: kas institutsionaalne likviidsus voolab rangelt passiivsetesse ETF-pakettidesse või kandub see üle, et elavdada otsest riskikapitali rahastamist kohalikele Web3-asutajatele?

Ajalooliselt on ranged riskikapitali eeskirjad ja piiratud partnerluse (LP) piirangud takistanud Jaapani riskikapitalifondidel hoida oma bilansis otse krüptovaluuta algtokenit. Kuigi hetkehinna ETF-id pakuvad traditsioonilistele institutsioonidele lihtsat ja tuttavat viisi hinnariski võtmiseks, hoiatab Watanabe neid start-up-majanduse imeravimina käsitamast.

Kuigi ETF-id normaliseerivad digitaalseid varasid tunnustatud varaklassina, ei too need iseenesest kaasa tehnilisi läbimurdeid ega toeta algusjärgus olevaid meeskondi.

„ETF-id on oluline samm, sest need muudavad krüptovara positsioonid traditsioonilistele investoritele kergemini mõistetavaks,“ märkis Watanabe. „Need loovad reguleeritud raamistiku, tuttavad hoiustamiskorraldused ja institutsioonidele selgema juurdepääsu. Kuid ETF-id üksi ei loo järgmise põlvkonna Web3-ettevõtteid.“

Kui institutsioonilised investeeringud piirduvad passiivse jälgimise toodetega, riskib Jaapan muutuda pigem globaalsete krüptovara puhtaks tarbijaks kui uue protokollide infrastruktuuri arhitektiks. Lõppkokkuvõttes näeb Watanabe passiivseid finantstooteid ja aktiivset riskikapitali pigem küpset turgu toetavate täiendavate sammastena kui konkureerivate jõududena.

Watanabe poolt sõnastatud üldine tegevuskava ühendab seadusandliku moderniseerimise spetsiaalselt loodud infrastruktuuriga. Surudes läbi õiglased maksureeglid stakingu ja DeFi tootluse suhtes, luues ühtsed likviidsuskihid konkureerivatele digitaalse jeeni emiteerijatele ning tagades, et riskikapital saaks toetada varajases faasis olevaid asutajaid koos spot-ETF-ide kasutuselevõtuga, rajab Jaapan tervikliku raamistiku. Lõppeesmärk on selge: keskkond, kuhu globaalne kapital saab mugavalt siseneda, kohalik likviidsus jääb elavaks ja kodumaine innovatsioon suudab maailmaareenil loomulikult laieneda.

Pealkirja- ja esilehe pildi allikas: x.com/StartaleGroupJP