RWA uus meemimünt „Meta“ ajab traditsioonilise finantssektori tegevjuhid raevu

Robinhood Chain käivitati 1. juulil Arbitrum Orbit Layer-2 plokiahelana, mis on ehitatud tokeniseeritud USA aktsiate ümber. Selle aktsiatokeneid emiteerib Robinhood Assets (Jersey) Limited ning neid tagab 1:1 suhtes hoiule antud reaalsed aktsiad. Need pakuvad majanduslikku osalust ja dividende, kuid mitte hääleõigust ega tegelikku omandiõigust, ning neid ei pakuta USA isikutele.

Uus meemimünt algab aktsiaga

Umbes kaks nädalat pärast käivitamist nägi Robinhood Chain välja peamiselt nagu järjekordne mememüntide spekuleerimise koht. Siis, kõigi üllatuseks, tutvustasid käivitusplatvormid long.xyz ja Bankr funktsiooni, mis lõi selle, mida kauplejad nimetavad RWA-metaks.

RWA tähendab „real-world asset“ (reaalmaailma vara) – see on krüptovaldkonna lühend, millega tähistatakse traditsiooniliste varade, nagu aktsiad, toorained ja võlakirjad, esindamist plokiahelas. Kuid see konkreetne tehing läheb veel sammu edasi. Selle asemel, et lihtsalt kaubelda tokeniseeritud aktsiaga, muudavad kasutajad selle valuutaks, mida on vaja täiesti eraldiseisva meemimündiga kauplemiseks.

See toimib järgmiselt.

Looja laseb turule uue meemimündi ja valib ühe ligikaudu 90–190 saadaval olevast aktsiatokeni hulgast, näiteks NVDA, HIMS, AMC või MSTR. Tavaliselt kaubeldakse uue krüptotokeniga eetri või dollariga seotud stabiilmündi vastu. Robinhoodi RWA-süsteemi raames muutub selle peamine Uniswap v4 likviidsuspool aga meemimündi ja aktsiatokeni vaheliseks.

Kujutlege uut tokenit nimega MEME, mis on seotud tokeniseeritud AMC-ga. Kaupleja, kes soovib MEME-d, vajab esmalt AMC aktsiatokeneid. Kaupleja omandab tokeniseeritud AMC ja saadab selle MEME/AMC likviidsusreservi, et saada vastutasuks MEME-d.

See AMC ei kao pärast tehingut kuhugi. See jääb likviidsuspooli sisse. Mida rohkem kauplejaid MEME-d ostab, seda suurem hulk tokeniseeritud AMC-aktsiaid võib jääda poolis lukustatuks, samal ajal kui MEME voolab vastupidises suunas.

Meme’i ostmine hakkab aktsiatokenite ringluses olevat kogust vähendama

Selline struktuur tekitab korraga kaks mõju.

Esiteks loob iga MEME ost nõudluse ja mahu tokeniseeritud AMC järele, sest kauplejad vajavad AMC-d, et MEME-ga kauplemisega alustada. MEME-münt muutub sisuliselt Robinhoodi reaalmaailma varade turu mahu mootoriks.

Teiseks võib agressiivne meme-ostmine imeda suure osa aktsiatokenite kättesaadavast pakkumisest ühte likviidsusfondi. See on oluline, sest nende wrappereid võib ahelas olla väga vähe võrreldes sadade miljonite tegelike aktsiatega, millega kaubeldakse USA turgudel.

2. septembriks oli strateegia hoogu kogumas. Meme-mündi ja aktsia paaride kauplemismaht ulatus 217 miljoni dollarini, võrreldes 127 miljoni dollariga otsestel Stock Tokeni turgudel. Varasemad lained hõlmasid Artificial Inu paari NVDA-ga, Saylormooni paari MSTR-iga ja Clippy XP paari MSFT-ga.

BONER lukustas 53% tokeniseeritud HIMS-ist

BONER näitas, mis juhtub, kui tagasisideahel täiskäigule läheb.

See meemimünt lasti turule umbes 20. augustil veebisaidil long.xyz, paaris tokeniseeritud Hims & Hersiga. Umbes 10 päeva jooksul suunasid kauplejad 31 198 tokeniseeritud HIMS-i 58 714-st, mis sel hetkel ringluses olid, BONER/HIMS-i pulki.

See moodustas 53% kogu ahelas ringlevast kogusest. Veel 1 424 HIMS-i jäi teistesse meemimüntide kogumitesse, jättes tavapäraseks kauplemiseks kättesaadavaks umbes 20 300 tokenit.

Tegelikul Hims & Hersil oli aga ligikaudu 233 miljonit aktsiat. Võrreldes tegeliku ettevõttega oli blockchain-turg vaid ümardamisviga. See erinevus on otsustava tähtsusega, et mõista, mis järgmisena juhtus.

Wall Street sulgeb uksed ja wrappereid hakkab laiali paiskuma

Robinhood lubab aktsiatokeneid vermida või hävitada ainult litsentseeritud volitatud osalistel. Need osalised saavad uusi tokeneid vermida ainult siis, kui New Yorgi börs on avatud.

Krüptovaluutadel ei ole sama ajakava.

Kui Wall Street reedel sulgeb, võib mememüntidega kauplemine jätkuda laupäeval ja pühapäeval, kuid aktsiatokenite pakkumine muutub fikseerituks. Kui BONER/HIMS-i on juba paigutatud piisavalt HIMS-e, peavad täiendavaid HIMS-e otsivad kauplejad võitlema järelejäänud nappe varude pärast.

NYSE sulges reedel, 28. augustil, kusjuures Hims & Hersi aktsiate tegelik hind oli 28,84 dollarit. Pärast väikest sulgemisjärgset hävitamist oli ahelas pakkumine 15 226,8 HIMS-tokenit. Laupäeval ega pühapäeval uusi tokeneid ei vermitud.

Pühapäeva õhtuks asus enamik järelejäänud vabalt kaubeldavatest aktsiatest BONER-i reservis. Tavaline HIMS/USDG turg hõlmas vaid mõnikümmend tokenit.

Mõned tehingud tõstsid tokeniseeritud Hims'i hinna üle 100 dollari

Automatiseeritud turukorraldajad ehk AMM-id muudavad selle olukorra eriti volatiilseks. Selle asemel, et sobitada üksikuid ostjaid ja müüjaid nagu traditsioonilisel börsil, arvutab AMM hinnad vastavalt sellele, kui palju igast varast on likviidsuspoolis jäänud.

Kui üks pool muutub äärmiselt napiks, võivad suhteliselt tagasihoidlikud ostud põhjustada tohutuid hinnamuutusi.

Tokeniseeritud HIMS jõudis pühapäeval kell 23:36 UTC tasemele 61,15 dollarit, mis oli 112% kõrgem kui tegeliku aktsia reedene sulgemishind. Teistes aruannetes mainiti tunnise kõrgeimat hinda 132,64 dollarit, kusjuures kauplemismaht oli vaid mõnikümmend tuhat dollarit.

Kummalisel kombel ei olnud Hims & Hers ise teinud midagi, mis oleks sellist hinnaliikumist õigustanud. Selle suurem tokeniseeritud turg Ondo-l järgis endiselt reaalset aktsiat. Surve alla sattus Robinhoodi nädalavahetuse õhuke „ümbris”, mitte aluseks olev ettevõte.

Esmaspäev avab veehoovad

Robinhoodi öine aktsiakauplemine algas esmaspäeval kell 00:00 UTC, andes volitatud osalejatele taas juhtimise üle.

Esimene 1 000 tokeni emissioon saabus kell 00:43:30 UTC. 12 minuti jooksul kukkus hinnalisand umbes 93%-lt ligikaudu 12%-ni. Kell 01:59 UTC oli tokeniseeritud HIMS-i hind 29,31 dollarit.

Keskööst kuni kell 09:54 UTC-ni vermiti 294 sündmuse käigus 18 750 uut tokenit, mis enam kui kahekordistas pakkumise. Turu loomise rahakotid müüsid uue varu preemiaga edasi.

Majanduslik stiimul on lihtne. Volitatud osaleja saab osta tõelist HIMS-i ligikaudu 29 dollari eest, vermida vastavaid aktsiatokeneid suhtes 1:1 ja müüa neid tokeneid ahelasisesel turul palju kõrgema hinnaga. Uus pakkumine jätkub seni, kuni see vahe muutub liiga väikeseks, et tehing oleks kasulik.

See ei ole „GameStopi-stiilis“ lühikesepositsioonide survestamine

Esmaspäevane nullimine paljastab suurima väärarusaama RWA-meta ümber.

Tokeniseeritud HIMS-i lukustamine BONER-is ei sunni tõeliste Hims & Hers aktsiate lühikesemüüjaid oma positsioone katma. Robinhoodi aktsiatokenid on New Jersey osariigis emiteeritud väärtpaberid, mis pakuvad majanduslikku riskipositsiooni. Need ei ole ettevõtte ülekandeagendi juures olevad tegelikud HIMS-aktsiad ega saa neid kanda traditsioonilisse aktsialaenuregistrisse.

Ka mastaap lükkab lühikesepositsioonide kokku surumise teooria ümber. Kogu tokeniseeritud HIMS-aktsiate vabalt kaubeldav osa moodustas vaid väikese osa tegelikust ettevõttest ja umbes 0,1% selle teatatud lühikesepositsioonidest.

Kauplejad surusid kokku hoopis wrapperi nädalavahetuse vabalt kaubeldava aktsiakapitali.

Aktsiatoken võib kukkuda või tõusta mitu korda kõrgemale oma alusväärtusest, kuna selle pakkumine on ajutiselt piiratud. Kui tokenite vermimine taastub, müüvad arbitraažurid värskeid tokeneid selle hinnalisandi eest maha ja wrapper naaseb kiiresti tegeliku aktsia hinna juurde.

Teiselt poolt ei pruugi meemimünt sellisel juhul tingimata kokku kukkuda. BONER püsis HIMS-i uue fikseerimise järgsel päeval üle 1000% plussis, sest meemide ostjad hindasid tähelepanu ja narratiivi, mitte Hims & Hers’i väärtust.

AMC muudab tehingu ettevõtetevaheliseks võitluseks

Sama RWA-meta on nüüd jõudnud AMC Entertainmentini tokeni MEME kaudu, mis on seotud tokeniseeritud AMC-ga.

MEME genereeris 24 tunni jooksul 73,5 miljonit dollarit kauplemismahtu, mis on kõrgeim näitaja aktsia-meemide rühmas, turukapitalisatsiooniga umbes 56 miljonit dollarit ja ligikaudu 2,6 miljonit dollarit peamises likviidsusfondis.

Siis astus AMC tegevjuht Adam Aron jõuliselt välja.

Aron ütles, et AMC-l pole mingit seost Robinhoodi tokenitega, et ta ei kiida neid heaks ning seadis kahtluse alla, kuidas New Jersey's asuv toode võib kasutada AMC nime ilma USA väärtpaberiregistratsioonita. Hiljem nimetas ta süsteemi „fiktiivseks sünteetiliseks aktsiaturuks“, nõudis, et Robinhood lõpetaks AMC aktsiatokenite kauplemise, ning teatas, et asjaga hakkavad tegelema välisnõustajad ja Väärtpaberite ja Valuutakomisjon (SEC).

Robinhoodi tegevjuht Vlad Tenev vastas: „Mis probleem siin on?“ Õigusosakonna juhataja Dan Gallagher, endine SECi volinik, asus samuti vastu ja ütles, et Robinhood ei kavatse tegevust lõpetada. Robinhoodi seisukoht on, et aktsiatokenid on selgelt avalikustatud, Jerseys välja antud tooted, mis pakuvad majanduslikku riski, mitte aga aluseks olevate aktsiate omandiõigust.

Vaidlus muutub uue meemitsükli kütuseks

Kummalisel kombel sai vaidlusest ise osa kauplemisest.

AMC-l on meem-aktsiaturgudel juba niigi tohutu kultuuriline tähtsus. Aroni kriitika, Tenevi vastus ja Gallagheri avalik vastulöök andsid kauplejatele uue narratiivi. Vaidluse ümber ilmusid tuletatud meemimüntide sümbolid, muutes tokeniseerimise üle peetava vaidluse just selle turu turunduseks, mida Aron ründas.

See paljastab Robinhoodi RWA meta teise poole. Aktsiatokenid pakuvad mehhanismi, kuid meemimündid tagavad leviku.

Iga uus meemimüntide ostja peab omandama tokeniseeritud aktsia. Need ostud loovad kõrvalsaadusena RWA-mahtu. Seejärel kogunevad tokenid meemipoolidesse, vähendades vabalt kaubeldavat aktsiakapitali ja muutes ülejäänud Stock Tokeni turu liikumise lihtsamaks.

Tõeline eelis kuulub sellele, kes suudab münte vermitada

Tulemuseks on kolm üksteise peale kuhjatud tehingut.

Launchpadid ja loojad koguvad tasusid, kui kauplejad mememünti taga ajavad. Mememüntide ostjad loovad nõudluse aktsiatokeni järele ja võivad selle vabalt kaubeldava aktsiate hulga ära ammendada. Seejärel, kui wrapperi hind tõuseb oluliselt kõrgemale aluseks olevast aktsiast, saavad volitatud osalejad struktuurilise arbitraaživõimaluse, kui müntide vermimine taastub.

Viimasel rühmal on eelis, mida tavalistel meemikauplejatel pole: juurdepääs uuele pakkumisele.

Seetõttu ei tähenda nädalavahetusel trükitud 100-dollariline tokeniseeritud AMC või 132-dollariline tokeniseeritud HIMS seda, et tegelik aktsia liigub esmaspäeval sinna suunas. Kui volitatud osalejad saavad jälle münte vermida, on tulemus ette teada. Nad saavad osta odavamat tegelikku vara ja müüa äsja loodud wrapper'id ülehinnatud plokiahela turule.

Robinhoodi RWA-eksperiment seisab silmitsi järgmise proovikiviga

Laiemas plaanis tähendab see, et Robinhood ehitas traditsiooniliste varade tokeniseerimise ümber lubadeta plokiahela ning kauplejad leidsid peaaegu kohe viisi, kuidas neid varasid kasutada mememüntide kasiino noteerimisvaluutana.

See struktuur on juba muutusi kaasa toonud. Meme-mündi ja aktsia paarid registreerisid septembri alguseks suuremat kauplemismahtu kui otsesed aktsiatokenite turud, samal ajal kui BONER näitas, kuidas märkimisväärse osa õhukese wrapperi lukustamine võib nädalavahetuse hinnad raudteelt maha lükata.

Mis edasi juhtub, on igaühe arvamus. AMC-ga seotud vastasseis võib kaasa tuua rohkem õiguslikku või regulatiivset kontrolli, samas kui kauplejad võivad jätkata uute meme-müntide paari panemist mis tahes tokeniseeritud aktsiaga, mis pakub parimat narratiivi.

Kuni turu ülesehitus muutub, on aga oodata veel üht pöörast sõitu. Meme-kauplejad võivad Wall Streeti sulgemise ajal imeda aktsiatokeneid likviidsusfondidesse, tekitades silmapaistvaid nappuse märke. Kui traditsioonilised turud taas avanevad, võivad volitatud emiteerijad avada lüüsid, teenida preemiat ja viia wrapperi tagasi tegeliku aktsiahinna juurde.

Meme-münt võib jätkata tõusu. Väidetav aktsiate hinnatõus on aga hoopis teine lugu.