Cryptoquanti andmetel on Saylori strateegia toonud kaasa 102 miljoni dollari suuruse kahjumi bitcoini osas

Müümine alla omahinna

Strategy on viimase paari aasta jooksul müünud bitcoine vähemalt neli korda, katkestades ligikaudu nelja-aastase puhtalt kogumise perioodi, mis toimus tegevjuhi Michael Saylori mantra „ära müü kunagi ühtegi satoshit” järgi. Esimese müügiga müüdi 3 588 BTC 218,4 miljoni dollari eest, et rahastada eelisaktsiate dividende. Viimase avalikustatud müügi käigus, mis hõlmas 9. augustil lõppenud nädalat, müüs ettevõte 1 690 bitcoini 108,6 miljoni dollari eest, mis teeb keskmiselt umbes 64 262 dollarit münti kohta – see on tunduvalt madalam kui ettevõtte üldine soetusmaksumus, mis on ligi 75 400 dollarit.

Iga müük toimus madalama hinnaga, kui Strategy algselt maksis, ning Cryptoquanti arvutuste kohaselt ulatuvad käesoleva aasta monetiseerimisprogrammi kumulatiivsed realiseeritud kahjumid üle 102 miljoni dollari. Juhatus on andnud loa programmi raames müüa kokku kuni 1,25 miljardit dollarit, mis tähendab, et ettevõttel on võimalus müüki jätkata, kui ta seda soovib.

Samas on ettevõte paralleelselt jätkanud ka ostmist, lisades väiksemaid koguseid, mida analüütikud on tõlgendanud kui katset hoida elus akumulatsiooni narratiivi, samal ajal vaikselt likviidsust haldades.

Miks Strategy üldse müüb

Strategy enda avaldatud andmete kohaselt ei ole müük vastuseks rahalisele hädaolukorrale, vaid teadlik kapitalijuhtimise valik. Kuna aktsia kaupleb netoväärtuse kordajaga alla 1, on uute aktsiate emiteerimine raha hankimiseks muutunud vähem atraktiivseks kui bitcoini varade osaline monetiseerimine. Hiljutisest müügist saadud tulu suunati ettevõtte muutuva intressimääraga eelisaktsiate (STRC) dividendide rahastamiseks ning STRC aktsiate otseseks tagasiostmiseks.

Dividendide arvutamine on suur osa survest. Cryptoquanti hinnangul on Strategy aastased eelisaktsiate dividendikohustused peaaegu neljakordistunud 1,2 miljardi dollarini, kuna ettevõte on emiteerinud rohkem eelisaktsiaid oma bitcoiniostude rahastamiseks, vähendades dividendide katvust rohkem kui seitsmelt aastalt praeguse rahavarude taseme juures umbes 14 kuuni. Isegi 24-kuulise puhvri taastamine nõuaks hinnanguliselt 2,8 miljardit dollarit reserve, mis on peaaegu kaks korda rohkem, kui ettevõttel praegu olemas on.

Suurem realiseerimata kahjum

Cryptoquanti hinnangul on ettevõttel ligikaudu 10,6 miljardi dollari ulatuses realiseerimata kahjumit kõigi 2024. ja 2026. aasta vahel ostetud bitcoini osas, kuna bitcoini hind on suurema osa aastast püsinud allpool Strategy segatud keskmist soetusmaksumust, mis on umbes 75 400 dollarit mündi kohta. Bitcoin.com News teatas juulis, et ettevõtte teise kvartali tulemused näitasid üleminekut 14 miljardi dollari kasumilt 8,22 miljardi dollari puhaskahjumile, mis tulenes peaaegu täielikult varade õiglase väärtuse allahindamisest, mitte tegelikust müügist.

See raamatupidamislik kõikumine ei sunni Strategy’t tegutsema nii, nagu seda teeks realiseerunud rahaline puudujääk, kuid see on toonud uue tähelepanu strateegiale, mis põhineb peaaegu täielikult ühe vara hinna püsimisel soetusmaksumuse tasemest kõrgemal.

Mida investorid jälgivad

Strategy aktsia on sel aastal langenud ligi 40%, kaupleb 90 dollarite alg- ja keskosas ning on kaugel oma kõrgseisudest, mil bitcoini hind oli kõrgem kui selle soetusmaksumus. Kuna sel aastal on raamatupidamises juba kolm müüki ja juhatuse poolt heaks kiidetud müügimaht 1,25 miljardit dollarit on endiselt saadaval, on kauplejad üldiselt valmis selleks, et rahastamisprogramm pigem jätkub kui peatub.

Saylor on jätkanud müükide esitamist pigem bilansihaldusena kui veendumuste muutusena, ning ettevõte lisas eraldi ostuga 520 BTC ligikaudu 35 miljoni dollari eest, isegi kui müüs teistest positsioonidest. Kas ettevõte suudab oma dividendikohustusi jätkuvalt rahastada ilma oma varusid oluliselt vähendamata, sõltub suuresti sellest, millisel tasemel on bitcoini hind järgmise avalikustamise ajaks.