Esta empresa que cotiza en bolsa controla discretamente el 20 % del suministro de ENA de Ethena

La empresa neoyorquina reveló esta participación junto con los resultados del trimestre finalizado el 30 de junio. StablecoinX comenzó a cotizar como USDE el 26 de junio, un día después de cerrar su fusión con TLGY Acquisition Corp., lo que convirtió una tesorería de criptomonedas en una acción cotizada.

ENA es el token de gobernanza de Ethena, el activo utilizado para votar sobre determinadas decisiones del protocolo y que, según el marco de Ethena, podría permitir obtener una parte de los beneficios económicos del ecosistema. En términos sencillos, StablecoinX no se limita a desarrollar su actividad en torno a Ethena. Ahora tiene voz y voto en la toma de decisiones.

Una gran apuesta por Ethena

La Fundación Ethena aportó 284,95 millones de tokens ENA, mientras que los inversores de PIPE aportaron aproximadamente 2 750 millones más en efectivo y tokens a través de la fusión. No se trata de una asignación pasiva, sino de una apuesta concentrada en el proyecto que hay detrás de USDe.

Al precio de cierre de ENA del 30 de junio, de 0,07204 dólares, StablecoinX situó el valor de mercado de la tesorería en 218,4 millones de dólares. El balance mostraba 212,9 millones de dólares porque las normas contables obligan a la empresa a contabilizar estos activos digitales a su coste, menos las amortizaciones, en lugar de simplemente valorarlos a precio de mercado cada día.

Esa particularidad contable es donde el problema se hace patente en primer lugar. Las volátiles oscilaciones del precio de ENA pueden generar una pérdida contable incluso cuando el número de tokens no varía. StablecoinX registró unas pérdidas trimestrales de 34,2 millones de dólares, debidas en gran parte a un cargo por deterioro de ENA de 36,2 millones de dólares, mientras que sus pérdidas ajustadas ascendieron únicamente a 188 204 dólares.

USDe vincula el Tesoro al dólar

El USDe pretende cotizar cerca de 1 dólar, pero no se basa únicamente en el conocido modelo de reservas de efectivo y letras del Tesoro. Ethena utiliza posiciones en criptomonedas cubiertas y otras garantías, mientras que el sUSDe es la versión que ofrece a los usuarios acceso a las recompensas generadas a través del sistema.

Las cuentas son claras. Una mayor cantidad de USDe en circulación puede traducirse en más comisiones del protocolo, y Ethena afirma que se espera que ese crecimiento beneficie a los titulares de ENA a través de su sistema de distribución de ingresos. StablecoinX ha vinculado de forma efectiva la trayectoria de su acción cotizada a ese ciclo, y sigue funcionando.

El suministro de USDe de Ethena alcanzó los 3 900 millones de dólares a 31 de julio. La empresa declaró más de 800 millones de dólares en comisiones acumuladas del protocolo desde su lanzamiento y un ratio de respaldo de alrededor del 101,7 %, lo que significa que el respaldo declarado superaba el USDe en circulación en ese momento.

Esas son las cifras que los inversores seguirán sometiendo a pruebas de estrés. Un superávit no es un escudo permanente contra las tensiones de financiación, las interrupciones en la negociación, las medidas reguladoras o una repentina estampida hacia la salida. El propio ENA sigue siendo un activo criptográfico volátil, y su precio puede convertir rápidamente una narrativa de tesorería en una pesadilla para el balance.

StablecoinX desarrolla negocios operativos

StablecoinX está tratando de demostrar que es algo más que un envoltorio bursátil para el ENA. Su nodo verificador descentralizado, que comprueba y retransmite mensajes entre blockchains, había gestionado más de 3 000 millones de dólares en volumen acumulado entre cadenas hasta el 12 de agosto, según la empresa.

También lanzó una versión preliminar de la plataforma StablecoinX Harness, diseñada para ofrecer a las empresas una única conexión de software para las funciones de las stablecoins, en lugar de tener que combinar varios servicios. La empresa registró 62 372 dólares en ingresos por infraestructura durante las dos últimas semanas de junio y firmó con su primer cliente de Harness en julio.

La dirección tiene previsto añadir servicios de distribución en 2027, si los mercados y los reguladores lo permiten. Se espera que esa unidad ofrezca a los inversores una exposición indirecta al USDe, un objetivo que adentra aún más a StablecoinX en un sector en el que el diseño de productos y la aprobación regulatoria pueden alterar rápidamente la economía del negocio.

Los inversores en stablecoins disponen de un vehículo cotizado

StablecoinX ofrece a los inversores en acciones una forma de adquirir exposición a un ecosistema de criptomonedas sin tener que poseer ENA directamente. La contrapartida es la concentración: la tesorería, la estrategia corporativa y el atractivo bursátil suben o bajan en función del crecimiento de Ethena y USDe, del precio de ENA y de la normativa que rige las stablecoins.

Las próximas presentaciones de información revelarán si el negocio operativo crece más allá del impulso inicial de los ingresos por infraestructura, si USDe conserva a sus usuarios y su capacidad de resistencia, y si las nuevas normas alteran el plan. Los inversores también estarán atentos a las participaciones en ENA, a los nuevos cargos por deterioro y a si se amplía o se reduce la brecha entre el precio de las acciones de USDE y su estrategia de tesorería de activos digitales (DAT).