Las monedas estables tras la Ley GENIUS, 1.ª parte: qué deben hacer ahora las empresas

El artículo de opinión que figura a continuación ha sido escrito por Michael Handelsman para Kelman.Law y constituye la primera parte de «Las stablecoins tras la Ley GENIUS: una guía jurídica práctica para empresas».

La Ley GENIUS: lo que deben hacer ahora las empresas de monedas estables

La Ley GENIUS ha modificado el proceso de planificación para las empresas que emiten, distribuyen o utilizan monedas estables. Los fundadores disponen ahora de un marco normativo federal que deben evaluar, mientras que las plataformas de intercambio y las empresas de pagos deben considerar cómo afecta dicho marco a los tokens que admiten y a los servicios que prestan.

La pregunta inmediata es de carácter práctico: ¿qué debe cambiar su empresa y cuándo? La respuesta depende de sus actividades. Emitir una moneda estable, procesar los pagos de los clientes, mantener tokens en tesorería y aceptar pagos por servicios son funciones diferentes. No deben tratarse como una única categoría regulatoria.

En nuestra anterior descripción general de la Ley GENIUS presentamos la legislación tras su aprobación. Ahora, las empresas deben pasar de comprender el marco normativo a evaluar sus operaciones, sus contrapartes y los plazos de aplicación. La primera distinción se refiere al calendario. La Ley GENIUS, promulgada el 18 de julio de 2025, no concede a todas las empresas el mismo período de transición de tres años. El artículo 20 establece, en términos generales, que la Ley entrará en vigor 18 meses después de su promulgación o 120 días después de que los principales reguladores federales de las monedas estables de pago publiquen los reglamentos de aplicación definitivos, lo que ocurra primero. El Ministerio de Hacienda ha fijado el 18 de enero de 2027 como fecha prevista de entrada en vigor. Una restricción independiente sobre determinadas ofertas y ventas entrará en vigor el 18 de julio de 2028.

La propuesta del Tesoro de agosto de 2026 distingue expresamente estas fechas. El plazo posterior no supone una autorización para ignorar la legislación vigente u otras disposiciones de la Ley GENIUS que entren en vigor antes. La aplicación sigue siendo, además, una combinación de requisitos ya promulgados y propuestas normativas. La OCC anunció su propuesta principal en febrero de 2026. La Reserva Federal anunció el 24 de septiembre de 2026 una serie de propuestas relativas a los emisores supervisados, las reservas, el capital, la gestión de riesgos, la custodia y las solicitudes. Los requisitos operativos propuestos deben servir de base para la preparación, pero las empresas deben identificarlos con precisión como propuestas.

Algunas medidas de aplicación ya están en vigor. Una norma definitiva provisional, en vigor desde el 30 de septiembre de 2026, estableció los formularios y procedimientos para las certificaciones del régimen regulador estatal. La norma condiciona por separado la aceptación de las certificaciones a la aprobación de la recopilación de información y a una notificación al Tesoro. Por lo tanto, las empresas que estén considerando la supervisión estatal deben verificar el estado real del proceso del estado en cuestión.

Antes de elegir una vía regulatoria, una empresa debe identificar con precisión a qué se dedica. Los emisores se enfrentan a los requisitos centrales de aprobación y prudenciales. La definición legal de una «stablecoin» de pago se centra en su uso para pagos o liquidaciones, en la obligación del emisor de canjearla o recomprarla por un valor monetario fijo, y en las declaraciones o expectativas de valor estable. La denominación de un token no sustituye a ese análisis. Los depósitos tokenizados y otros productos excluidos requieren un análisis por separado. Los distribuidores e intermediarios se enfrentan a cuestiones diferentes. La definición de «proveedor de servicios de activos digitales» que figura en la Ley abarca actividades empresariales específicas relacionadas con el intercambio, las transferencias, la custodia y los servicios financieros relacionados con la emisión, con exclusiones expresas. Una plataforma puede tener obligaciones relativas a las monedas estables que ofrece, aunque sea otra empresa la que las emita. Las empresas que mantengan monedas estables deben evaluar el acceso al reembolso, los acuerdos de reserva, la custodia, las congelaciones y la exposición frente a la contraparte. Estas cuestiones son relevantes tanto si los tokens se utilizan para sufragar gastos operativos, para la liquidación de operaciones o para la gestión de tesorería.

Las empresas que aceptan monedas estables deben distinguir entre el pago de sus propios bienes o servicios y la transferencia de fondos para terceros. Un consultor que recibe tokens a cambio de una factura presenta un análisis diferente al de una plataforma que recauda fondos de clientes y los canaliza a comerciantes externos.

Esa distinción también es relevante a la luz de la normativa vigente. Las directrices de la FinCEN sobre modelos de negocio de monedas virtuales abordan cuándo las actividades constituyen una transmisión de fondos. La planificación en el marco de la Ley GENIUS debe ir acompañada de una revisión de las obligaciones federales y estatales aplicables. No debe sustituir dicha revisión por la suposición de que el uso de una moneda estable regulada exime a toda la empresa.

Para los futuros emisores, elegir la estructura adecuada es una decisión que debe tomarse desde el principio. La Ley establece vías que incluyen filiales autorizadas de entidades de depósito aseguradas, emisores cualificados a nivel federal y emisores cualificados a nivel estatal. Los emisores cualificados a nivel estatal que cumplan los requisitos y tengan una emisión consolidada en circulación de no más de 10 000 millones de dólares pueden optar por la regulación estatal en el marco de un régimen sustancialmente similar. Dicho umbral se refiere a la emisión en circulación, no a los activos totales de la empresa. El marco también exige reservas identificables que respalden las monedas estables de pago en circulación en una proporción de al menos uno a uno, limita los activos de reserva admisibles, exige políticas de reembolso y establece requisitos de información sobre las reservas. Estas obligaciones afectan a las relaciones bancarias, la gestión de la liquidez, la contabilidad y la documentación de los clientes.

Un socio comercial puede ayudar a desempeñar estas funciones, pero el acuerdo debe aclarar quién es el responsable. Un acuerdo de moneda estable de marca debe identificar al emisor legal, quién controla la emisión y la quema, quién tiene las obligaciones de reembolso y qué ocurre si la asociación finaliza. Para las empresas que se están preparando ahora, hay cuatro líneas de trabajo que merecen atención:

1. Documentar el movimiento de fondos y el control. Identificar quién recibe la moneda fiduciaria, quién mantiene los tokens, quién controla las claves privadas, quién inicia las transferencias y quién aprueba los reembolsos. Incluir a los proveedores subcontratados. Esto proporciona a los equipos jurídicos y de cumplimiento normativo una base fiable para evaluar el negocio.
2. Revisar las contrapartes y los derechos de los clientes. Obtener la identidad jurídica del emisor, su situación regulatoria, la información sobre las reservas y las condiciones de reembolso. Determinar si su empresa puede realizar el reembolso directamente o debe recurrir a un intermediario. Los contratos deben abordar las interrupciones del servicio, las congelaciones, la rescisión y los cambios en la legislación.
3. Asigne las responsabilidades de cumplimiento normativo. Decida quién se encarga de la identificación de clientes, la verificación de sanciones, la supervisión, la presentación de informes y la escalación de incidencias. La propuesta de norma del Departamento del Tesoro de abril de 2026 sobre financiación ilícita aborda el tratamiento que la Ley otorga a los emisores autorizados en virtud de la Ley de Secreto Bancario y sus requisitos de cumplimiento en materia de sanciones. Los servicios externalizados deben ir acompañados de acuerdos claros de supervisión e intercambio de información.
4. Revisar la economía y la comercialización de los productos. Examinar las recompensas, los acuerdos de rendimiento, las promesas de canje y las descripciones de la protección normativa. El artículo 4(a)(11) prohíbe a los emisores afectados pagar intereses o rendimientos exclusivamente en relación con la tenencia, el uso o la retención de una stablecoin de pago. Los acuerdos con terceros requieren un análisis propio; cambiar el nombre de un medio de pago no resuelve su tratamiento jurídico.

El plan de implementación resultante debe identificar a los titulares, las dependencias y las fechas de decisión. Es posible que una empresa de pagos tenga que renegociar un acuerdo con un proveedor antes de modificar las condiciones para sus clientes. Es posible que un emisor necesite acuerdos bancarios y de reservas antes de presentar una solicitud completa. Esas dependencias deben identificarse antes de que un plazo límite obligue a tomar decisiones precipitadas.

¿Todas las empresas que aceptan monedas estables necesitan la autorización del emisor? No. Aceptar un token existente como medio de pago no convierte, por sí solo, al destinatario en su emisor. Otras actividades pueden generar obligaciones independientes.

¿Pueden las empresas esperar hasta julio de 2028? No como norma general. Esa fecha se refiere a una restricción específica de oferta y venta. La fecha de entrada en vigor general prevista es anterior, y las obligaciones legales existentes deben evaluarse ahora.

¿La colaboración con un emisor regulado cubre la totalidad del producto? No automáticamente. La autorización del socio y las actividades de su empresa deben analizarse por separado, incluyendo la custodia, las transferencias, las relaciones con los clientes y la responsabilidad contractual. Kelman PLLC asesora a empresas de activos digitales sobre cuestiones relacionadas con la MSB, la BSA y la lucha contra el blanqueo de capitales (AML). Las empresas que estén preparando el lanzamiento de una moneda estable o integrando pagos con monedas estables pueden ponerse en contacto con el bufete para analizar su modelo de negocio, los requisitos aplicables y las prioridades de implementación. Publicidad de abogados. Este artículo ofrece información general, no asesoramiento jurídico. Ponerse en contacto con el bufete no establece una relación abogado-cliente.