La próxima decisión de la Fed sobre los tipos de interés tiene a los operadores pendientes de un lanzamiento de moneda

De recortes de tipos a otra subida en un mes

Qué diferencia supone un mes. El 19 de agosto, los futuros de la CME otorgaban a la Reserva Federal de EE. UU. un 53,6 % de probabilidades de recortar los tipos en 25 puntos básicos en su reunión de octubre. Si avanzamos rápidamente hasta la subida de la Fed del 16 de septiembre —su primera subida en más de tres años—, esa misma posibilidad se sitúa ahora exactamente en el 0 %. En cambio, los operadores de futuros otorgan una probabilidad del 57,6 % a otra subida de un cuarto de punto, frente al 42,4 % de que se mantengan los tipos sin cambios. Lo realmente interesante es que los apostantes de los mercados de predicción han llegado, de forma independiente, a una conclusión casi idéntica.

A fecha de 19 de septiembre de 2026, los apostantes de Polymarket otorgan actualmente una probabilidad del 56 % a otra subida de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27 al 28 de octubre, mientras que la opción de mantener los tipos sin cambios cuenta con un 44 %. La probabilidad de una subida mayor, de 50 puntos básicos o más, se sitúa en apenas el 1 %, y la de un recorte de un cuarto de punto también ronda el 1 %. Se han negociado más de 7,7 millones de dólares en el mercado desde su apertura el 17 de junio.

Kalshi presenta un panorama prácticamente idéntico. Su mercado de octubre, que el sábado rondaba los 1,93 millones de dólares, otorga una probabilidad del 54 % a una subida de un cuarto de punto y del 44 % a que se mantenga el tipo, mientras que una subida superior a 25 puntos básicos se sitúa en el 2 %. Tres mercados diferentes, tres formas distintas de respaldar una opinión con dinero, y los tres se sitúan en un margen de pocos puntos porcentuales entre sí.

Warsh no ofrece a los operadores una hoja de ruta

Aquí está el quid de la cuestión. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, se ha esforzado por no prometer nada de esto. Cuando se le preguntó, tras la subida del miércoles, si la Fed se estaba embarcando en el tipo de secuencia de subidas que históricamente ha seguido a un primer movimiento, Warsh descartó dar una respuesta sencilla. «No me dedico a dar orientaciones sobre el futuro», comentó, y añadió que no iba a «prejuzgar ninguna decisión futura que tomemos».

Warsh fue igualmente directo respecto a la obsesión de la Fed con los datos económicos puntuales. En lugar de basar la política monetaria en la última cifra de inflación, afirmó que «lo que importa son las tendencias» y que «los datos puntuales son ruidosos». A continuación, fue un paso más allá:

«La dependencia de los datos puntuales es una preocupación peligrosa; no es algo que me preocupe».

Así pues, los operadores están tratando de hacer pronósticos para octubre, mientras que el responsable de la Fed les está diciendo, en esencia, que no esperen una estela de migas de pan.

La subida de septiembre lo cambió todo

La reunión de septiembre ofrece algunas pistas bastante evidentes sobre por qué se invirtieron las probabilidades. El FOMC elevó por unanimidad su rango objetivo en 25 puntos básicos, hasta el 3,75 %-4 %, poniendo fin a 1 148 días sin subidas. Warsh afirmó que la economía parecía estar fortaleciéndose y que a él y a sus colegas les resultaba difícil calificar las condiciones financieras de restrictivas. La inflación, por su parte, se mantuvo por encima del objetivo del 2 % de la Fed.

Warsh estimó que la inflación total de los gastos de consumo personal (PCE) de agosto se situaba en torno al 3,6 % en los últimos 12 meses, con un PCE subyacente en torno al 3,2 %. Afirmó que la inflación llevaba más de cinco años por encima del objetivo y planteó el problema en un lenguaje inusualmente claro:

«La cruda realidad es que la inflación es demasiado alta y lo ha sido durante demasiado tiempo».

El cambio en las previsiones es difícil de pasar por alto. Las probabilidades de la CME para octubre de una subida de un cuarto de punto se situaban en solo un 6,6 % hace un mes, luego alcanzaron el 42,5 % hace una semana y ahora se sitúan en el 57,6 %. Mientras tanto, la probabilidad de un recorte ha seguido la tendencia opuesta, desplomándose desde el 53,6 % de hace un mes hasta el 6,5 % de hace una semana y situándose ahora en el 0 %.

En diciembre es donde las cifras se vuelven impredecibles

Octubre sigue siendo una situación bastante reñida. Diciembre es otra historia. Los futuros de la CME sitúan en un 90,1 % la probabilidad de que los tipos se sitúen por encima del rango actual del 3,75 %-4 % tras la reunión del 9 de diciembre. La probabilidad de que el rango actual se mantenga hasta diciembre es de solo un 9,9 %, mientras que la probabilidad de que se alcance un rango inferior es del 0 %.

Hay un matiz importante en esas cifras. Los futuros asignan una probabilidad del 46 % a un rango objetivo del 4 %-4,25 % en diciembre y otro 44,1 % al rango del 4,25 %-4,5 %. En pocas palabras, el mercado no se limita a barajar una subida más. Casi la mitad de la distribución de probabilidades se sitúa dos movimientos de un cuarto de punto por encima del rango actual para diciembre. Hace un mes, ese resultado del 4,25 %-4,5 % tenía una probabilidad de solo el 2,6 %.

Se trata de un cambio bastante drástico en el guion de los tipos de interés en cuatro semanas. En agosto, los operadores debatían hasta qué punto podrían bajar los tipos. Ahora debaten hasta qué punto podrían subir.

Trump quiere que el ascensor vaya en sentido contrario

El presidente Donald Trump, por su parte, no quiere saber nada de eso. Tras la subida del 16 de septiembre, Trump argumentó que los tipos de interés estadounidenses «deberían estar al 1 %, o menos, porque somos el mejor crédito del mundo — CON DISTANCIA». También exigió:

«¡BAJAD LOS TIPOS DE INTERÉS DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA, Y RÁPIDO!»

No obstante, Trump afirmó que seguía confiando en Warsh, a quien él mismo nombró, al tiempo que dirigía su ira hacia el resto de la junta de la Fed. Calificó a sus miembros de «muy hostiles», «muy políticos» y «un puñado de políticos», aunque el material facilitado señala que no atacó a Warsh por su nombre de la misma forma en que había atacado anteriormente al expresidente de la Fed, Jerome Powell.

Esto crea una situación bastante extraña de cara a octubre. Trump quiere que los tipos bajen drásticamente, Warsh se niega a adelantar su próximo movimiento, la inflación se mantiene por encima del objetivo y quienes apuestan con dinero real creen cada vez más que se avecina otra subida.

De repente, octubre parece el evento principal

Por ahora, nadie tiene claro qué pasará en octubre. Todos los mercados parecen actualmente un lanzamiento de moneda al aire. El mercado de predicciones Polymarket apunta a un 56 % de probabilidades de otra subida de un cuarto de punto. Kalshi, al 54 %. Los futuros del CME, al 57,6 %. La alternativa, una simple pausa en el 3,75 %-4 %, sigue teniendo suficiente probabilidad como para que la decisión del 28 de octubre sea una auténtica incógnita, en lugar de un resultado cantado.

Es en diciembre donde los operadores están haciendo apuestas mucho más importantes. La probabilidad del 90,1 % que baraja la CME de que los tipos terminen por encima del rango actual sugiere que el mercado ve cada vez más a septiembre no como una subida aislada, sino como el posible comienzo de algo más amplio. Hace un mes, los operadores daban a una bajada de tipos en octubre una probabilidad superior al 50 %. Hoy, esa cifra es cero. La Fed tardó 1.148 días en volver a subir los tipos. Los mercados apuestan a que la próxima subida podría tardar tan solo 42.