Jeremy Grantham afirma que SpaceX marca el punto álgido de la burbuja de la IA y tacha al bitcoin de «tontería innecesaria»

Jeremy Grantham, cofundador de la firma de inversión institucional GMO, con sede en Boston, hizo estas declaraciones durante una entrevista de amplio alcance en la serie de YouTube de Steven Bartlett «The Diary of a CEO». En la entrevista se señala que las declaraciones son opiniones personales de Grantham y «no representan la opinión de GMO». Se basó en seis décadas de experiencia en los mercados y en una trayectoria profesional que incluyó la gestión de hasta 165 000 millones de dólares en activos en su momento álgido.

La burbuja de la IA y lo que vendrá después

Grantham situó la IA al mismo nivel que los ferrocarriles e Internet como una de las ideas definitorias de los dos últimos siglos. Esa distinción, argumentó, es precisamente lo que hace que el momento actual sea peligroso.

«Las grandes burbujas siempre surgen en torno a las ideas más importantes», explicó Grantham a Bartlett. «En el caso de los ferrocarriles, todo el mundo podía ver que cambiarían el mundo. Y todo el mundo quería invertir en ellas. Invirtieron en exceso y, aunque los ferrocarriles eran una idea espectacularmente poderosa, sus acciones se desplomaron y todo el mundo perdió una fortuna».

Afirmó que la IA está siguiendo esa misma trayectoria. Amazon, señaló, se multiplicó por seis o siete durante el auge tecnológico de 1999 antes de caer un 92 % en la crisis. Más tarde se adueñó del mundo del comercio minorista. Grantham espera que la IA siga un camino similar: la idea sobrevive, pero las acciones no.

«Si nos fijamos en los datos, sería coherente con la historia que el pico se alcanzara muy pronto», afirmó. Grantham añadió:

«Esta es, en mi opinión, la mayor burbuja inversora de la historia de Estados Unidos».

Citó a SpaceX como el símbolo más claro del exceso especulativo, señalando que la empresa define su mercado potencial como una cuarta parte del PIB mundial y describe oportunidades como la minería de asteroides. «Dentro de 50 años, la gente echará la vista atrás y contará historias sobre SpaceX y su folleto de emisión, igual que se cuentan historias sobre la burbuja de los Mares del Sur», comentó.

Lo que recomienda Grantham

La recomendación de Grantham para la cartera de los inversores particulares es concreta. Aconsejó destinar aproximadamente el 60 % del capital a un índice amplio de acciones no estadounidenses, que abarque los mercados emergentes, Europa, Japón, Canadá y Australia. Señaló que los mercados emergentes subieron un 65 % en los últimos 12 meses, frente al 25 % del S&P 500.

El resto, en su opinión, debe destinarse a bonos, una pequeña posición en metales preciosos como el oro y la plata, y al sector inmobiliario cuando sea viable. Recomendó a los inversores que visitaran la página web treasurydirect.gov como forma de comprar bonos del Estado estadounidense directamente sin pagar comisiones de corretaje.

Se mostró tajante respecto a las acciones estadounidenses. «No inviertan en acciones estadounidenses. Esa es una estrategia sencilla que pueden poner en práctica», afirmó. Para ponerlo en contexto, Grantham se refirió al mercado bursátil japonés, que alcanzó su máximo en 1989 con un PER de 65 veces los beneficios, para luego caer durante 20 años. El Nikkei tardó 35 años en recuperarse por completo. Afirmó que el mercado estadounidense cotiza actualmente entre 35 y 40 veces los beneficios, una cifra no tan extrema como la de Japón en su momento álgido, pero muy por encima de las medias históricas.

El mensaje llega en un momento en el que la participación de los inversores particulares en el mercado bursátil estadounidense se sitúa en su nivel más alto de la historia moderna. Los inversores particulares destinaron cantidades de capital sin precedentes a Wall Street en 2025, mientras que los operadores minoristas también representaron una mayor proporción de la actividad total del mercado. Las tendencias a largo plazo sugieren que es más probable que esta mayor participación perdure que que se reduzca por completo, pero cuando los inversores particulares están profundamente comprometidos con el mercado, ¿qué será de ellos durante una caída del 70 %?

Por qué Wall Street no te dirá esto

Grantham argumentó que las grandes firmas de inversión tienen un incentivo estructural para mantenerse optimistas independientemente de las valoraciones. Recordó un debate celebrado en 1998 o 1999 ante 1.200 analistas, en el que el 99 % de los 400 autodenominados expertos en el mercado reconocieron que los precios del mercado auguraban un importante mercado bajista. Ninguna de sus empresas advirtió públicamente a los clientes. «Nunca recibirás el consejo de los asesores de inversión de que salgas del mercado», subrayó. «Para ellos no es un buen negocio hacerlo, y nunca te lo dirán».

Explicó que GMO perdió la mitad de su cartera de clientes en los dos años y cuarto que dedicó a advertir a los clientes antes de la crisis de 2000, simplemente porque el mercado siguió subiendo durante ese periodo y los clientes interpretaron la cautela como incompetencia.

Precios de la vivienda y desigualdad

Grantham también se pronunció sobre la vivienda. Afirmó que, en el Reino Unido, una vivienda típica se vendía por 3,4 veces los ingresos familiares en 1994. Desde entonces, esa ratio ha aumentado hasta superar las 10 veces en algunas zonas. Señaló que una caída de precios del 30 %, aunque significativa, seguiría dejando las viviendas caras según los estándares históricos.

En cuanto a la desigualdad, señaló que el coeficiente de Gini de EE. UU., un indicador de la concentración de la riqueza, se sitúa ahora al mismo nivel que el de Brasil y México. Abogó por un cambio gradual en la política fiscal y señaló que, entre 1935 y 1975, el cuarto inferior de la población con menores ingresos obtuvo ganancias ligeramente superiores a la media, mientras que el cuarto superior obtuvo ganancias ligeramente inferiores, lo que se tradujo en una prosperidad generalizada. «En los años 40, 50 y 60 hicimos mucho más por ayudar a los pobres y gravar a los ricos de lo que hacemos hoy en día», afirmó.

Grantham sobre el bitcoin

Grantham fue muy claro en cuanto a las criptomonedas. Le dijo a Bartlett que no posee ninguna, que nunca ha tenido ninguna y que no tiene intención de tenerla. «Creo que es una tontería innecesaria. No facilita nada, salvo que los delincuentes muevan dinero para que no se les pueda rastrear. No es una reserva de valor, ya que su valor oscila constantemente; acaba de bajar de 120 000 a 60 000 dólares porque así le ha dado la gana. Por lo tanto, no es estable. Es tremendamente volátil». Grantham continuó:

«No se utiliza cómodamente como medio de intercambio. No puedes entrar en una tienda y utilizarlo fácilmente. Solo hace una cosa muy, muy bien: es un medio magnífico para especular».

Cuando se le preguntó directamente si el bitcoin acabaría llegando a cero, no dudó. «Bueno, en un futuro lejano, sí, sin duda llegará a cero, pero puede que tarde mucho tiempo. Y ya sabes, en un futuro lejano, todo llega a cero», afirmó.

Consejos para emprendedores y trabajadores

A los fundadores, Grantham les aconsejó que, si era posible, inmovilizaran capital ahora, crearan reservas de efectivo y se prepararan para unos mercados crediticios más restrictivos. A los trabajadores, les aconsejó que desarrollaran habilidades prácticas y duraderas, especialmente en ingeniería, reparación mecánica y ciencias, y que establecieran fuertes lazos con la comunidad.

Cuando se le preguntó si recomendaría vivir en Estados Unidos, se negó a responder directamente, alegando el deterioro del contrato social del país y el aumento de la desigualdad. Señaló a Dinamarca, Japón, Francia y Alemania como sociedades con redes de seguridad más sólidas y mejores resultados en indicadores como la mortalidad materna y la esperanza de vida.