Por qué el auge del oro tokenizado no lo es todo: CEO de Xash

El oro tokenizado experimenta un auge en volumen

A pesar del aumento de los volúmenes de inversión y negociación, el oro tokenizado ha tenido dificultades para establecer una utilidad significativa en las finanzas descentralizadas (DeFi), lo que plantea dudas sobre si la tecnología blockchain ofrece ventajas más allá de los productos tradicionales de inversión en oro. El mercado del oro tokenizado se ha expandido rápidamente desde finales de 2024, impulsado por la creciente demanda de los inversores y el aumento de los precios del oro. Sin embargo, Kevin Huynh, cofundador y director ejecutivo de Xash, sostiene que el crecimiento del sector oculta una debilidad fundamental: la mayor parte del oro tokenizado sigue estando en gran medida desconectado de las aplicaciones DeFi que, según sus defensores, distinguen a los activos basados en blockchain de los productos de inversión tradicionales.

Según el Informe sobre el mercado del oro digital de 2026 del Consejo Mundial del Oro, el mercado del oro tokenizado se ha quintuplicado desde finales de 2024, y el Tether Gold (XAUT) y el Pax Gold (PAXG) representan más del 90 % del mercado. Los volúmenes de negociación al contado alcanzaron los 90 000 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, lo que refleja el creciente interés de los inversores por las representaciones basadas en blockchain del oro físico.

Sin embargo, Huynh, en declaraciones a Bitcoin.com News, advirtió que no se deben interpretar estas métricas como una prueba de que el oro tokenizado haya alcanzado una adopción práctica generalizada. «Comprar no es lo mismo que usar», afirmó Huynh. «La mejor medida de la adopción es lo que los titulares hacen con sus tokens».

Señaló unas estimaciones que indican que solo se han utilizado como garantía en Aave y Morpho —dos importantes plataformas de préstamos DeFi— PAXG y XAUT por un valor aproximado de 63 millones de dólares. Esto representa aproximadamente el 1 % de su capitalización de mercado combinada, que asciende a unos 4.9 mil millones de dólares, según las cifras que citó.

Aunque estas estimaciones no tienen en cuenta todos los usos potenciales del oro tokenizado, Huynh cree que ilustran la limitada penetración de los tokens respaldados por oro en las aplicaciones financieras descentralizadas.

El aumento de los precios del oro solo explica en parte el crecimiento del mercado

Huynh reconoció que la expansión del oro tokenizado refleja una demanda real por parte de los inversores, más que una mera revalorización del metal precioso subyacente. Citó el suministro circulante de PAXG, que se ha más que duplicado, pasando de aproximadamente 198 000 tokens a finales de noviembre de 2024 a unos 448 000 en la actualidad. Durante el mismo periodo, los precios del oro subieron de aproximadamente 2.660 dólares por onza a 4.030 dólares, lo que supone un aumento de más del 50 %.

Según Huynh, aproximadamente dos tercios del crecimiento del valor de mercado de PAXG durante ese periodo procedieron de la emisión de tokens adicionales, mientras que el aumento de los precios del oro representó el tercio restante. No obstante, argumentó que la distinción entre comprar oro tokenizado y utilizarlo sigue siendo crucial a la hora de evaluar las perspectivas a largo plazo del sector.

«El oro tokenizado registró un volumen de negociación al contado de 90 000 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, pero se trata de personas que operan con el precio del oro, algo que ya pueden hacer con un ETF», afirmó Huynh.

Sostuvo que una adopción genuina requeriría que el oro tokenizado desempeñara funciones que los lingotes físicos y los productos de inversión tradicionales no pueden replicar fácilmente.

«La adopción genuina se produce cuando el token hace algo que un lingote guardado en una cámara acorazada no puede hacer: garantizar un préstamo, liquidar un pago o obtenerse a través de una actividad. Esa parte aún se encuentra en una fase inicial».

La transparencia de la cadena de bloques no ha eliminado el problema de la confianza

Más allá de su utilidad limitada, Huynh identificó otro obstáculo estructural al que se enfrenta el oro tokenizado: la tecnología blockchain no puede garantizar por sí sola la existencia, la propiedad o la recuperabilidad de los activos físicos que respaldan los tokens digitales.

Un estudio del Consejo Mundial del Oro reveló que casi cuatro de cada cinco inversores quieren confiar en un proveedor de oro digital antes de comprometer sus fondos, lo que sugiere que las preocupaciones tradicionales sobre la custodia y la protección de los inversores siguen siendo fundamentales para su adopción. «Una cadena de bloques demuestra lo que ocurrió en el libro mayor. No puede demostrar lo que ocurrió fuera de él», afirmó Huynh. «Un token de oro es un derecho sobre un lingote que se encuentra en una cámara acorazada. La cadena no puede garantizar que el lingote exista, que nadie más tenga derecho sobre él o que un tribunal te lo entregue si el emisor quiebra».

Argumentó que, si bien la transparencia de la cadena de bloques permite a los inversores verificar la emisión y las transferencias de tokens, no puede sustituir a las auditorías independientes, los acuerdos de seguro ni los derechos de propiedad legalmente exigibles.

Para los inversores, la posibilidad de canjear tokens por oro físico sigue siendo especialmente importante. Huynh citó los requisitos de canje físico de Paxos, que, según él, implican un mínimo de 430 PAXG más comisiones, lo que pone el canje físico directo fuera del alcance de muchos pequeños inversores.

En su opinión, el objetivo del sector debería ser, por lo tanto, minimizar la dependencia de intermediarios individuales, en lugar de afirmar que la tecnología de cadena de bloques puede eliminar por completo la necesidad de confianza. «La función de la cadena de bloques es hacer que esas garantías sean más baratas y rápidas de comprobar, no sustituirlas», afirmó.

El oro tokenizado se enfrenta a un reto de distribución y utilidad

Huynh también cuestionó si las posibles ventajas de coste del oro tokenizado son suficientes para atraer a los inversores mayoritarios y alejarles de los productos de inversión consolidados. Señaló que PAXG no cobra comisiones de almacenamiento recurrentes, mientras que el SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM), un fondo cotizado en bolsa (ETF) de oro estadounidense de bajo coste, aplica un ratio de gastos anual del 0,10 %.

A pesar de esa diferencia, Huynh citó los aproximadamente 31 000 millones de dólares en activos que posee el GLDM, una cifra que supera con creces la capitalización bursátil de PAXG. «Ser más barato no es suficiente», afirmó.

En su lugar, identificó la distribución, el coste y la utilidad como los tres factores que probablemente determinarán si el oro tokenizado consigue una cuota significativa del mercado más amplio del oro digital, que, según estimaciones del Consejo Mundial del Oro, podría alcanzar entre 160 000 y 170 000 millones de dólares para 2031.

Esa previsión incluye productos de oro digital más allá de los tokens basados en blockchain. Huynh destacó el éxito de los servicios de oro digital integrados en las principales plataformas de pago y aplicaciones bancarias, especialmente en los mercados asiáticos. Mencionó la Interfaz Unificada de Pagos de la India, donde, según se informa, las compras de oro digital alcanzaron los 254 millones de transacciones en marzo de 2026, y la aplicación Pegadaian Tring de Indonesia, que ha atraído a más de 6 millones de usuarios.

Según Huynh, estos ejemplos demuestran la importancia de hacer accesible la inversión en oro a través de plataformas que los consumidores ya utilizan. Sin embargo, argumentó que el oro tokenizado aún no ha logrado una distribución comparable a través de las principales aplicaciones bancarias y de pago en los mercados occidentales. Y lo que es más importante, cree que el oro tokenizado debe establecer usos que lo distingan de los productos de inversión en oro convencionales.

«Un token que simplemente permanece en un monedero compite con los ETF únicamente en cuanto al precio», afirmó Huynh. «Una participación en un ETF no se puede gastar ni obtener en la cadena de bloques, por lo que esa demanda la puede captar el oro tokenizado».

¿Podría la actividad de las stablecoins impulsar la demanda de oro tokenizado?

Según Huynh, una vía potencial hacia una mayor utilidad consiste en vincular las recompensas en oro tokenizado al uso cada vez más extendido de las stablecoins en los mercados financieros descentralizados. En lugar de exigir a los inversores que compren tokens de oro directamente, Xash ha presentado un modelo que recompensa a los usuarios con oro por participar en actividades como los préstamos de monedas estables, la aportación de liquidez y la negociación en plataformas DeFi basadas en Solana.

Huynh cree que este enfoque podría abordar dos retos simultáneamente: el uso práctico limitado del oro tokenizado y la dificultad que lleva tiempo teniendo el DeFi para retener a los usuarios una vez que expiran los incentivos financieros. Se refirió a programas anteriores de minería de liquidez que atrajeron un capital sustancial a través de recompensas en tokens de gobernanza, pero que tuvieron dificultades para retener a los participantes una vez que dichos incentivos finalizaron.

Aunque algunos protocolos pasaron posteriormente a ofrecer recompensas denominadas en monedas estables, Huynh argumentó que cambiar el activo de la recompensa no modifica necesariamente el comportamiento de los participantes que buscan rendimientos a corto plazo. «Así pues, el problema ya no es cuánto vale la recompensa, sino a quién atrae: los incentivos en efectivo atraen a quienes buscan rendimientos a corto plazo», afirmó.

El enfoque de Xash se basa en la premisa de que los usuarios que acumulan oro como activo a largo plazo pueden estar más dispuestos a mantenerse activos que los participantes que buscan principalmente pagos de incentivos temporales. Sin embargo, aún queda por demostrar si las recompensas denominadas en oro pueden mejorar de forma constante la retención.

No obstante, Huynh ve oportunidades que van más allá de los préstamos y el comercio en DeFi. Sugirió que las tarjetas de pago con stablecoins podrían, con el tiempo, ofrecer recompensas en oro por las compras cotidianas, creando demanda entre los consumidores que quizá tengan poco interés en operar directamente con criptomonedas o invertir en oro.

«La nueva demanda de oro no depende de que alguien decida que quiere exponerse al precio del oro. Depende de hasta qué punto la gente quiera utilizar monedas estables», afirmó.

La implicación más amplia es que la próxima fase de crecimiento del oro tokenizado podría depender menos del precio del oro físico y más de su integración en la actividad financiera cotidiana. Por ahora, la rápida expansión del sector demuestra una creciente demanda de exposición digital al oro. Si esa demanda podrá traducirse en una utilidad generalizada de la cadena de bloques sigue siendo una cuestión abierta.