Fidelity afirma que el bitcoin tiene un escaso margen de beneficio, ya que los riesgos macroeconómicos han provocado una caída del 25 % en lo que va de año

• Fidelity Digital Assets sitúa la puntuación NUPL del bitcoin para el primer trimestre de 2026 en 0,21, lo que coloca al BTC en la zona de cautela «Esperanza-Miedo».
• El BTC, el ETH y el SOL han caído un 25 %, un 31 % y un 38 % en lo que va de año, impulsados en parte por las liquidaciones de 2560 millones de dólares registradas en enero.
• El valor de las transferencias de stablecoins de Ethereum alcanzó un máximo histórico por encima de los 18 billones de dólares, lo que indica un crecimiento de la utilidad en el mundo real en el segundo trimestre de 2026.

Los inversores en Bitcoin apenas obtienen beneficios mientras el mercado entra en una «fase de recuperación», según Fidelity

La lectura del NUPL de Bitcoin sitúa a los inversores en lo que los investigadores de Fidelity describen como la zona de «esperanza-miedo», una situación caracterizada por modestas ganancias no realizadas y un sentimiento cauteloso. La lectura no confirma que se haya alcanzado un suelo duradero, aunque el equipo de investigación señala que niveles similares del NUPL han precedido históricamente a una rentabilidad media a un año del 63 %.

El panorama general es menos estable. El NUPL de Ethereum cayó un 171 % durante el primer trimestre, pasando de 0,17 a -0,12, mientras que el precio bajó un 29 %. El NUPL de Solana cayó un 148 %, situándose en -0,67, mientras que el precio de SOL se desplomó un 33 % durante el mismo periodo. Ambas redes muestran signos tentativos de estabilización tras tocar mínimos locales a principios de febrero.

El rendimiento en lo que va de año (YTD) de los tres activos sigue siendo negativo. El bitcoin ha bajado un 25 %, el ethereum un 31 % y Solana ha caído un 38 % desde el 1 de enero. El panorama móvil de un año es más variado: el bitcoin ha bajado un 17 %, Solana un 33 % y el ethereum es el único positivo, con un alza del 15 % en los últimos 12 meses.

Dos grandes eventos de liquidación aceleraron la caída a principios de año. El mercado de criptoactivos absorbió 2.560 millones de dólares en ventas forzadas el 30 de enero y 2.130 millones de dólares el 4 de febrero, señalan los analistas de Fidelity. Esos eventos, combinados con factores macroeconómicos adversos —como la incertidumbre en torno al nombramiento de Kevin Warsh como presidente de la Fed y el cambio en las expectativas del mercado hacia la ausencia de recortes de tipos en 2026—, reforzaron el sentimiento de aversión al riesgo en los activos digitales.

La señal de impulso del bitcoin, que se volvió negativa el 18 de octubre de 2025, cuando el BTC cotizaba cerca de los 107 000 dólares, sigue en territorio negativo. Desde que esa señal cambió, el bitcoin ha bajado aproximadamente un 36 %. Durante la mayor parte del primer trimestre de 2026, el BTC cotizó entre 62 500 y 76 022 dólares mientras el mercado intentaba establecer un soporte.

La métrica Yardstick, una medida que compara la capitalización de mercado del bitcoin con su hashrate, entró en su zona de «infravaloración» en octubre de 2025. El 78 % de los últimos 91 días se situó por debajo de una desviación estándar negativa de la media. Los analistas de Fidelity señalan en el informe que los mercados bajistas anteriores registraron condiciones similares durante 298 días en 2018 y 299 días en 2022, lo que sugiere que octubre de 2026 podría ser un punto de referencia clave para los inversores centrados en los ciclos.

El hashrate del bitcoin cayó por debajo del hito de un zettahash por segundo (ZH/s), superado por primera vez en septiembre de 2025. El descenso se correlaciona con la compresión de precios y dos episodios de frío en EE. UU. que llevaron a los mineros a reducir el consumo energético. Los analistas de Fidelity rebaten la narrativa de que los mineros están desviando capacidad hacia cargas de trabajo de inteligencia artificial (IA), señalando que el hardware de minería de bitcoin es específico para su aplicación y es más probable que se venda o se reubique que se reutilice.

El dominio del BTC siguió aumentando hasta el segundo trimestre de 2026 tras retroceder en la segunda mitad de 2025. El informe de Fidelity interpreta la expansión del dominio como una señal de que el capital sigue concentrado en el bitcoin, con una rotación limitada hacia las altcoins. Según sugiere el informe, un estancamiento o una inversión en el dominio podría marcar un cambio temprano hacia un comportamiento de apetito por el riesgo.

Las métricas de uso en cadena de Ethereum mostraron un panorama diferente. La actividad transaccional aumentó un 34 % intertrimestral, y las direcciones activas y nuevas subieron un 34 % y un 18 % respectivamente, superando ambas los niveles máximos del mercado alcista de 2021. El equipo de investigación señala que los menores costes de transacción tienden a atraer actividad de spam, lo que plantea dudas sobre si el aumento del uso es económicamente significativo.

El valor de las transferencias de stablecoins de Ethereum superó un máximo histórico en los últimos 12 meses, superando los 18 billones de dólares en volumen total de transferencias. El valor medio de las transferencias en los últimos 30 días pasó de 59 200 millones de dólares a 73 400 millones de dólares. Los costes de transferencia se mantuvieron por debajo de 1 dólar por segundo trimestre consecutivo. Los investigadores de Fidelity interpretan esto como una prueba de que las stablecoins se están utilizando para actividades de pago y liquidación independientemente del comportamiento especulativo de los precios.

Los volúmenes de transferencia de stablecoins de Solana se mantuvieron estables durante la caída de los precios, y el valor medio de transferencia de la cadena en 30 días aumentó un 8 %, hasta los 7200 millones de dólares. Las direcciones activas y nuevas mensuales en Solana aumentaron un 50 % y un 35 %, respectivamente, durante el primer trimestre de 2026, alcanzando sus niveles más altos desde 2021. Las comisiones de red, que alcanzaron su máximo durante el periodo de las monedas meme entre 2024 y principios de 2025, siguen en una tendencia a la baja. Los investigadores de Fidelity describen las condiciones actuales del mercado como una «fase de recuperación» más que como un entorno de beneficios de final de ciclo, y señalan que cualquier expansión sostenida dependerá de la distensión geopolítica, la claridad normativa y una trayectoria más clara de la política de la Reserva Federal.