Strategy sale del MSCI y su apuesta por bitcoin afronta nueva prueba

Los fondos se enfrentan a la salida de Strategy del índice en noviembre

El proveedor de índices MSCI anunció el 11 de noviembre la exclusión de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) de su índice USA. Este índice de referencia recoge empresas estadounidenses de gran y mediana capitalización. Los resultados de su revisión del índice identificaron «STRATEGY A», la acción ordinaria de clase A de la empresa que cotiza en bolsa con el símbolo MSTR. En el índice USA, los cambios incluyeron 24 exclusiones, entre las que se encuentran Carlyle Group e Iren, siendo Moderna la única incorporación. MSCI declaró:

«Los cambios entrarán en vigor al cierre de la jornada del 30 de noviembre de 2026».

La revisión utilizó como fecha de referencia el 20 de octubre y quedó sujeta a ajustes por acontecimientos corporativos y otros hechos relevantes antes de su implementación.

Los fondos que replican el índice de referencia podrían vender acciones de Strategy al ajustar sus carteras para reflejar su exclusión. La estimación de JPMorgan de noviembre de 2025 situaba las posibles ventas relacionadas con el MSCI en unos 2.800 millones de dólares. El banco calculó esa cifra basándose en una propuesta anterior de exclusión de activos digitales.

Las pruebas de elegibilidad sustituyen a las restricciones específicas para las criptomonedas

La exclusión se produjo tras la decisión de MSCI, del 15 de octubre, de ampliar las exclusiones de las empresas no operativas. Esa categoría abarca los fondos de inversión y los emisores corporativos con características financieras similares.

Según el marco de elegibilidad adoptado, las empresas se someten primero a una evaluación para determinar si cuentan con activos operativos sustanciales. Las que no superen dicha evaluación deben pasar cinco pruebas financieras que abarcan los activos, los gastos de explotación, el flujo de caja, las variaciones en el valor de las inversiones y la dependencia de financiación externa. Cuatro o más indicadores de riesgo hacen que un valor no sea elegible, sin perjuicio de las salvaguardias para los componentes existentes.

Los miembros actuales solo se enfrentan a la exclusión tras no superar el filtro de exclusión en cada uno de sus dos últimos informes financieros anuales; MSCI también puede tener en cuenta los informes intermedios que abarquen períodos más cortos. Con la revisión de noviembre, MSCI pondrá fin a las restricciones que afectaban a las empresas cuyos activos digitales representaban al menos la mitad de sus activos totales. Dichas restricciones limitaban los aumentos en las acciones contabilizadas para los cálculos del índice y las proporciones consideradas disponibles para inversores extranjeros o nacionales.

Strategy impugnó la «prueba de actividad operativa» de MSCI

Durante la consulta, Strategy impugnó la clasificación de MSCI alegando que el enfoque se dirigía específicamente a las empresas de tesorería de activos digitales. Argumentó que la metodología era una versión reformulada de una propuesta retirada de 2025 dirigida a empresas con activos digitales por un valor de al menos la mitad de sus activos totales. La empresa instó a MSCI a retirar la prueba.

Su defensa se centró en una actividad de tesorería de bitcoins que declaraba como segmento operativo según las normas contables estadounidenses. Strategy sostuvo que la terminología de MSCI sobre «operativo» y «no operativo» carecía de fundamento en los marcos contables reconocidos. También argumentó que la metodología introducía juicios de política en la construcción del índice.

En su respuesta a la consulta pública, la empresa afirmó que la exclusión no afectaría de manera significativa a su negocio. Los fondos vinculados a MSCI poseían entonces aproximadamente 13 millones de acciones, lo que equivalía al 3,1 % de las acciones básicas en circulación de Strategy. La empresa estimó que esa participación representaba el 60 % de su volumen medio de negociación diario de los últimos 30 días, menos del volumen de un solo día.