Normas de MSCI hoy y miles de millones en ventas forzadas

La cuenta atrás para el veredicto de MSCI

El proveedor de índices ultimó el 15 de octubre unas nuevas normas que excluyen a las «empresas no operativas» de sus índices Global Investable Market. La metodología sustituye a una restricción provisional aplicable a las empresas cuyas carteras de activos digitales representaran al menos el 50 % de sus activos totales, y entrará en vigor con la revisión del índice de noviembre.

En virtud de este marco, MSCI evalúa a las empresas en función de sus activos operativos y de cinco ratios financieros. Una empresa que no supere al menos cuatro de las cinco pruebas podría considerarse no apta. Los componentes actuales solo se eliminan si no superan las pruebas en cada uno de sus dos últimos ejercicios contables, una medida de protección destinada a limitar la rotación del índice.

MSCI ha anunciado que publicará la lista definitiva de empresas afectadas el 11 de noviembre, y que los cambios entrarán en vigor el 30 de noviembre. Strategy, Metaplanet y Yellow Cake fueron señaladas en una simulación de mayo de 2026, y una lista de seguimiento de otras empresas de tesorería de activos digitales (DAT) incluye a Sharplink, Ton Strategy y DeFi Development.

Por qué los operadores se preparan para la presión vendedora

Todo se reduce al capital pasivo, y los analistas de JPMorgan estimaron anteriormente que la exclusión de Strategy podría desencadenar unas ventas de aproximadamente 2.800 millones de dólares por parte de los fondos que replican los índices MSCI, aunque esa cifra se calculó en base a la propuesta anterior de MSCI sobre activos digitales y no a las normas definitivas. La propia Strategy reveló en agosto que los fondos que replican los índices de MSCI poseían unos 13 millones de sus acciones, lo que supone el 3,1 % de las acciones en circulación.

El mercado no ha esperado a la decisión, ya que Strategy se hundió casi un 10 % al día siguiente de que se ultimaran las normas, y MSTR cerró a 121,07 dólares el 10 de noviembre, frente a los 145,16 dólares del 28 de octubre. El bitcoin ha caído en paralelo y actualmente cotiza cerca de los 73 700 dólares. El destacado operador de criptomonedas Kaleo expuso los argumentos bajistas y los contraargumentos en una publicación compartida a través de X:

Hay muchas posibilidades de que MSTR figure en la lista de exclusiones del MSCI que se publicará mañana y que entrará en vigor a finales de este mes. Normalmente, cuando algo es bastante predecible, la noticia ya está descontada en el precio.

Kaleo señaló que el bitcoin «ha ido perdiendo valor de forma constante» desde la sentencia del 15 de octubre, y afirmó que la exclusión reaviva una duda que surgió en verano: si Strategy podría acabar sin liquidez y verse obligada a vender BTC para cubrir sus obligaciones. Ya no cree que eso sea probable, y añadió:

Han demostrado que están dispuestos a cambiar los parámetros para justificar la dilución de los accionistas ordinarios con el fin de recaudar grandes sumas de capital sin vender grandes cantidades de BTC. La decisión tendrá un impacto fundamental mínimo en el bitcoin.

La máquina de Saylor sigue funcionando

Strategy no ha ralentizado sus compras: la empresa incorporó 1.036 BTC la semana pasada, elevando sus carteras a 850.364 BTC, al tiempo que destinó 188,3 millones de dólares a la recompra de acciones preferentes de STRC, ambas operaciones financiadas mediante la venta de acciones de MSTR.

El presidente ejecutivo, Michael Saylor, y el director general, Phong Le, ya habían calificado anteriormente el plan de MSCI de «discriminatorio» contra las carteras de activos digitales. En una carta de septiembre, Strategy afirmó que la propuesta «no tendría un impacto significativo en el negocio de Strategy» y argumentó que dañaría la reputación de MSCI como proveedor neutral de índices.

Dicho esto, los críticos se han centrado en la dilución: un analista que sigue de cerca a la empresa sitúa la dilución de las acciones en lo que va de 2026 en un 36 %, por encima de la mediana del 34 % de los últimos cuatro años. La exclusión de un índice de MSCI no afectaría a la cotización de Strategy en el Nasdaq, pero le privaría de una fuente constante de demanda pasiva de las acciones que utiliza para financiar sus compras de bitcoins.

¿Qué sucederá a continuación?

Todas las miradas están puestas en el anuncio de MSCI previsto para más tarde, el 11 de noviembre. Si Strategy acaba en la lista de exclusiones, los fondos indexados tendrían que reequilibrar sus carteras en torno a la fecha de entrada en vigor, el 30 de noviembre, y el volumen de cualquier venta forzosa dependerá de hasta qué punto los operadores ya hayan descontado este resultado en los precios. Si sobrevive, la acción podría experimentar un repunte de alivio, pero el filtro de los cinco ratios volverá a aparecer en cada revisión futura.

En cualquier caso, la decisión supone la mayor prueba hasta la fecha para determinar si el modelo de tesorería de bitcoin de Saylor puede seguir captando capital a gran escala una vez que los gigantes de los índices dejen de tratarlo como una empresa operativa al uso.