Raoul Pal: La correlación del 87 % del bitcoin con la liquidez mundial supera a los resultados empresariales y a los titulares

Una explicación detallada

Pal, fundador de la plataforma de medios financieros Real Vision y gestor de fondos de cobertura jubilado de Goldman Sachs, es una de las voces macroeconómicas más seguidas en el ámbito de las criptomonedas, y ha dedicado gran parte de los últimos siete meses a defender que son las condiciones de liquidez, y no los fundamentos, las que impulsan los precios de los activos digitales. A través de una publicación en X, Pal explicó:

«El bitcoin tiene una correlación del 87 % con la liquidez global. El Nasdaq tiene una correlación del 97 %. Esto pone de manifiesto algo de lo que la mayoría de la gente nunca se da cuenta. Estos activos no cotizan realmente en función de los beneficios, ni de las noticias, ni de cuál sea la noticia de la semana. Siguen la evolución de la cantidad de dinero en el sistema».

La liquidez global se refiere al fondo total de dinero disponible para fluir hacia los mercados financieros, que suele medirse a través de los balances de los bancos centrales, el M2 global (oferta monetaria amplia) y el crecimiento del crédito bancario.

Los analistas de Keyrock, creador de mercado de criptomonedas, han desarrollado un modelo con un desfase de ocho meses que analiza cómo la emisión de letras del Tesoro repercute en la rentabilidad del bitcoin, un marco que respalda la afirmación de Pal sobre la correlación. El indicador de liquidez neta de la empresa, definido como el balance de la Reserva Federal menos los saldos de efectivo del Tesoro y los saldos de repos inversos, está diseñado para aislar cuánta capacidad de gasto llega realmente a los mercados en un momento dado.

Una tesis conocida, cifras actualizadas

Las cifras de Pal se basan en una posición que expuso con más detalle en mayo, cuando explicó a los espectadores de Real Vision que el bitcoin mantiene una correlación de aproximadamente el 90 % con la oferta monetaria mundial y argumentó que la dependencia de los gobiernos de la emisión de deuda a corto plazo obliga a los bancos centrales a inyectar liquidez en un ciclo recurrente.

«Cada cuatro años, la deuda mundial se renueva y los bancos centrales se ven obligados a inyectar liquidez para evitar un colapso sistémico», afirmó Pal en aquel momento. Esa tesis sustenta su objetivo de precio para el bitcoin de 450 000 dólares, que, según ha señalado, depende de que los bancos centrales amplíen la liquidez de forma significativa antes de que termine el año.

La correlación aún más estrecha del Nasdaq

La cifra más llamativa de la publicación de Pal podría ser la correlación del 97 % que atribuyó al Nasdaq, el índice bursátil estadounidense con gran peso tecnológico. Una correlación tan estrecha sugeriría que el bitcoin y las acciones tecnológicas de gran capitalización se negocian ahora como indicadores casi idénticos de las mismas condiciones de liquidez, en lugar de como clases de activos separadas que responden a catalizadores distintos. Esa postura contradice la idea de que el bitcoin se negocia principalmente en función de su propia dinámica de oferta, los ciclos de reducción a la mitad o las noticias sobre su adopción.

Pal no es el único en defender ese argumento, ya que el presidente ejecutivo de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) , el presidente ejecutivo de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), Michael Saylor, afirmó a principios de este mes que el ciclo tradicional de cuatro años del bitcoin, impulsado por las reducciones a la mitad, «ya no es el modelo dominante», señalando en su lugar las entradas en los ETF, la acumulación en las tesorerías corporativas, las reservas soberanas y las condiciones de liquidez globales como los principales motores. Añadió:

Durante la próxima década, la trayectoria del bitcoin vendrá determinada menos por la emisión de los mineros y más por los flujos de capital.

Dicho esto, ni Pal ni las cifras de correlación de su publicación se acompañan de un conjunto de datos subyacente ni de una metodología publicada, y la fuerza de la relación entre el bitcoin y la liquidez ha fluctuado a lo largo de 2026 a medida que los impulsos de liquidez subían y bajaban. El propio seguimiento de Keyrock reveló que la reacción del bitcoin a la emisión de bonos del Tesoro se produce con un retraso de aproximadamente ocho meses, lo que significa que cualquier lectura actual de la correlación probablemente refleje las condiciones de liquidez establecidas meses antes, en lugar de en tiempo real.

El siguiente factor decisivo para la tesis del fundador de Real Vision será si los bancos centrales llevan a cabo la expansión de sus balances que, según él, es necesaria para mantener vigente su objetivo de 450 000 dólares.