Aumentan las probabilidades de una subida de tipos por parte de la Fed tras la advertencia de línea dura de Warsh

El Comité Federal de Mercado Abierto votó por 9 a 3 a favor de mantener sin cambios el rango objetivo. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, abordó el desacuerdo durante su rueda de prensa posterior a la reunión, dejando claro que el Comité quería reforzar su compromiso con la estabilidad de los precios en lugar de suavizar su postura.

«No hay un objetivo de inflación flexible, no hay un objetivo implícito flexible, no mientras este Comité esté al mando», declaró Warsh a los periodistas. El presidente de la Fed añadió:

«Solo hay un objetivo, y es del 2 %».

Los mercados descuentan una subida en septiembre

Las expectativas sobre los tipos cambiaron casi de inmediato tras la reunión, y los operadores de las tres principales plataformas se inclinan ahora por una subida en septiembre. Esa reacción sigue un patrón ya conocido. Cuando la Fed opta por una postura «hawkish» (restrictiva) en lugar de una pausa «dovish» (expansiva), los mercados suelen dedicar más tiempo a reajustar las expectativas para la próxima reunión que a reaccionar ante la actual.

La herramienta Fedwatch de CME asigna ahora una probabilidad del 61,4 % a una subida de 25 puntos básicos, lo que elevaría el rango objetivo al 3,75 %-4,00 % el 16 de septiembre, frente al 50,6 % de hace un mes. Las expectativas de una subida mayor, de 50 puntos básicos, han desaparecido por completo, cayendo del 25 % de la semana anterior al 0,0 %, mientras que no hay ninguna probabilidad de que se produzca un recorte de tipos.

Los mercados de predicción ofrecen un panorama similar. Los operadores de Kalshi otorgan un 53 % de probabilidad a una subida de 25 puntos básicos frente al 44 % de que no haya cambios, con más de 1,36 millones de dólares negociados. En Polymarket, donde han cambiado de manos más de 8 millones de dólares, los participantes en las apuestas valoran una subida en un 52 %, frente al 46 % de otra mantenimiento.

Aunque cada plataforma llega a esa conclusión de forma diferente, las tres están respondiendo a las mismas señales: la inflación no se ha enfriado lo suficiente como para satisfacer a los responsables políticos, y los comentarios de Warsh dejaron pocas dudas de que el Comité sigue centrado en restaurar la credibilidad en lugar de preparar a los mercados para una política monetaria más flexible.

Warsh destaca los rendimientos de los bonos del Tesoro y el gasto en IA

Warsh comenzó su intervención destacando dos acontecimientos que han sobresalido durante los 42 días transcurridos desde la última reunión del Comité. El primero fue la evolución de los rendimientos de los bonos del Tesoro. Los fuertes aumentos tanto de los rendimientos nominales como de los reales tienden a endurecer las condiciones financieras antes de que la Fed modifique los tipos, lo que los convierte en una señal importante que los responsables de la política monetaria siguen de cerca. El presidente del banco central estadounidense describió esta subida como «una de las más significativas de las últimas dos décadas» y atribuyó parte de este movimiento al hecho de que la Fed haya dejado de ofrecer orientaciones detalladas sobre la política monetaria futura, señalando a los periodistas que los mercados están «aprendiendo a jugar con el balón, no con el árbitro».

El segundo se centró en la inversión empresarial. El gasto relacionado con la inteligencia artificial (IA) se ha vuelto cada vez más difícil de separar de las tendencias generales del gasto de capital, ya que los proyectos de infraestructura a gran escala tienen un efecto dominó simultáneo en la industria manufacturera, los semiconductores, la demanda energética y la construcción. Warsh señaló que la inversión en equipos y software de IA creció casi un 20 % en los últimos cuatro trimestres, lo que ha respaldado la producción industrial, al tiempo que ha complicado la inflación, ya que ese mismo gasto impulsa la demanda de hardware e infraestructuras de alto valor. Warsh afirmó que el Comité dedicó gran parte de la reunión a cuatro cuestiones prácticas: cómo deberían influir en las decisiones de política actual cinco años de inflación por encima del objetivo; cómo afectan los distintos choques económicos al empleo y al crecimiento; si el gasto de capital impulsado por la IA representa una presión temporal sobre los precios o un riesgo de inflación más amplio; y en qué medida la política monetaria expansiva sigue procediendo del balance de la Fed, más allá de la política de tipos de interés.

Las acciones repuntan, el bitcoin se estabiliza

Los mercados dedicaron el miércoles a asimilar el mensaje de la Fed antes de dar un giro al día siguiente. Esa secuencia es habitual tras anuncios importantes de política monetaria, sobre todo cuando los inversores reaccionan inicialmente al titular antes de reevaluar el tono general de la rueda de prensa.

La caída del miércoles supuso el peor descenso en un solo día del Dow en aproximadamente 15 meses, con una caída del índice de alrededor del 2,2 %. El S&P 500 cayó alrededor del 1,5 %, mientras que el Nasdaq Composite perdió aproximadamente un 1,7 %. El mercado bursátil estadounidense perdió 1,2 billones de dólares durante la sesión del miércoles. A mediodía del jueves, los compradores habían regresado. El Dow se recuperó alrededor de un 0,6 % hasta cotizar cerca de los 51 900 puntos. El S&P 500 subió entre un 1 % y un 1,2 %, mientras que el Nasdaq se situó entre un 1,5 % y un 2,4 %, impulsado por los resultados de Azure, la plataforma en la nube de Microsoft, que superaron las expectativas. Las acciones de Meta se quedaron rezagadas tras unas previsiones más débiles, y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo —con los de 30 años cerca de máximos de varios años— siguió limitando el entusiasmo general.

El bitcoin cotizó en un rango relativamente estrecho a lo largo de la sesión, manteniéndose por encima de los 64 000 dólares con una ligera tendencia al alza. La evolución del precio se mantuvo ordenada a pesar de un volumen de negociación de más de 20 000 millones de dólares en las últimas 24 horas, lo que sugiere que los participantes estaban dispuestos a esperar a nuevos datos macroeconómicos en lugar de posicionarse de forma agresiva tras la reunión de la Fed. Este tipo de consolidación suele producirse tras un movimiento brusco, especialmente después de que el bitcoin retrocediera desde los máximos cercanos a los 66 000 dólares registrados a principios de julio.

¿Qué vendrá después?

La próxima decisión de política monetaria de la Fed tendrá lugar el 16 de septiembre, lo que da a los responsables unas siete semanas para analizar nuevos datos sobre inflación, empleo y gasto antes de la próxima votación. Históricamente, un Comité dividido concede aún más importancia a los informes económicos que se publican, ya que estos pueden cambiar rápidamente el consenso interno.

Warsh concluyó haciendo hincapié en que el Comité se está alejando de las señales predecibles sobre la política monetaria y se está orientando hacia decisiones impulsadas más directamente por los datos que vayan llegando y por el debate interno sobre la inflación, las presiones del lado de la oferta y la inversión impulsada por la inteligencia artificial.

Para los inversores, la brecha entre la votación oficial de la Fed y las expectativas del mercado seguirá siendo el tema central de cara a septiembre. Si la inflación se mantiene obstinada y los rendimientos a largo plazo siguen elevados, una subida de un cuarto de punto ya no se consideraría una sorpresa. Representaría, más bien, el siguiente paso en una trayectoria de política monetaria que los mercados ya han comenzado a descontar.