Warum die Tokenisierung von Kryptowährungen scheitert – und welcher Fehler von institutionellen Anlegern immer wieder begangen wird

Brückenschlag zwischen traditionellem Finanzwesen und dezentraler Infrastruktur

Seit Jahrzehnten laufen die Backoffices der globalen Vermögensverwaltung auf einer unauffälligen, teuren und stark fragmentierten Infrastruktur. Traditionelle institutionelle Fonds sind nach wie vor an komplexe, veraltete Abwicklungsschichten gebunden – Systeme, in denen die Abwicklung eines Vermögenswerts oder die Überprüfung eines einzelnen Anlegers Tage dauern kann und einen Berg an Papierkram erfordert.

Während sich die Finanzwelt in Richtung der Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWAs) und privater Kredite bewegt, steht die Branche vor einer grundlegenden Hürde: Wie lässt sich Skalierung erreichen und gleichzeitig die Einhaltung von Vorschriften, Sicherheit und höchste Effizienz gewährleisten?

Um die Lösung zu verstehen, sprachen wir mit Abdul Rafay Gadit, Mitbegründer von Zignaly und des Layer-1-Netzwerks Zigchain. Mit seinem Hintergrund im Transaktionsbankgeschäft bei Standard Chartered und Tech-Exits wie Cloudways (350 Millionen US-Dollar) schlägt Gadit eine Brücke zwischen traditioneller Finanzwelt und dezentraler Infrastruktur. Seine Sichtweise: Der Durchbruch der Blockchain liegt nicht in der Geschwindigkeit, sondern in einem strukturellen Wandel hinsichtlich der Art und Weise, wie Vertrauen und Compliance gestaltet werden. In traditionellen Bankensystemen wird Compliance als nachlaufender, reaktiver Prozess behandelt. Wenn ein Vermögenswert den Besitzer wechselt, wird eine Kettenreaktion manueller Prüfungen ausgelöst.

„Herkömmliche Compliance ist teuer, weil niemand der letzten Prüfung vertraut, sodass jeder sie wiederholt“, sagt Gadit. „Und so kommt es, dass ein Vermittler nach dem anderen genau das überprüft, was sein Vorgänger bereits überprüft hat. Das ist einfach unglaublich ineffizient.“

Da die Beteiligten in Datensilos arbeiten, muss jede Partei den Compliance-Status manuell rekonstruieren. Das Ergebnis ist ein langsames, fehleranfälliges Spiel von „Stille Post“ zwischen den Institutionen.

Während traditionelle Infrastrukturen auf externe Prüfungen angewiesen sind, integrieren speziell entwickelte Layer-1-Blockchains die Compliance direkt in den Vermögenswert selbst. In dieser Architektur befinden sich Berechtigungsvoraussetzungen, geografische Beschränkungen und Übertragungsvorschriften nicht in separaten Unternehmensdatenbanken – sie werden mit dem Token mitgeführt. „In der Blockchain werden die Berechtigungs- und Übertragungsregeln mit dem Vermögenswert mitgeführt. Und da der Vermögenswert bereits weiß, wer ihn halten darf und wie er übertragen werden darf, muss bei jeder Übergabe nichts neu rekonstruiert werden“, erklärt Gadit. Diese Integration vereint Ausführung, Eigentumsverhältnisse, Abwicklung und Abstimmung in einem einzigen, überprüfbaren Zustand.

„Die Compliance hinkt der Transaktion nicht mehr als Papierkram hinterher, sondern wird Teil der Infrastruktur, auf der die Transaktion läuft. Der eigentliche Gewinn liegt nicht in der Geschwindigkeit … Sondern darin, dass Emittenten, Vertreiber, Verwahrer und Investoren endlich auf dieselbe Quelle der Wahrheit blicken, anstatt fünf leicht unterschiedliche Versionen davon neu zu erstellen.“

Institutionelle Anleger stehen spekulativen Utility-Token weiterhin skeptisch gegenüber. Um diese Kluft zu überbrücken, müssen hype-getriebene Modelle zugunsten messbarer, nutzungsorientierter Kennzahlen verworfen werden. „Institutionen reagieren nicht wirklich auf Governance-Rhetorik; sie reagieren auf etwas Messbares“, bemerkt Gadit. „Ein Token muss einen Nutzen haben. Er muss mit realer Nutzung und realen Gebührenströmen verbunden sein, und wenn er mit nichts davon verknüpft werden kann, spielt er eigentlich keine große Rolle.“ Anstatt Emissionen zu nutzen, um vorübergehend Liquidität zu beschaffen, verknüpfen nachhaltige Modelle die Nachfrage nach Token direkt mit Transaktionsaktivität, Netzwerkgebühren und programmatischen Rückkäufen.

„Wenn man es schafft, dass Investoren Angebot, Emission, Gebühreneinnahmen und Rückkäufe genauso bewerten wie die Verwässerung oder Kapitalallokation bei einem börsennotierten Unternehmen, dann ist das ein großer Schritt nach vorne. Besteht man diesen Test, ist man im Gespräch“, fügt Gadit hinzu.

Das Missverständnis bei RWA: Der Token ist der letzte Schritt

Während institutionelles Kapital den Blick auf die RWA-Tokenisierung richtet, hält sich unterdessen ein großes Missverständnis hartnäckig. Viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass die größte Hürde der Tokenisierung technischer Natur ist – nämlich einfach nur die Prägung des Tokens selbst. Laut Gadit verfehlt diese Sichtweise grundlegend den Kern dessen, was einen Vermögenswert investierbar macht.

„Alles, was wirklich zählt, liegt darunter: das rechtliche Eigentum, Strukturen, die auch bei Ausfällen standhalten, die Berechtigung zum Halten des Vermögenswerts, die Verwahrung, die Verwaltung, die Bewertung und die Frage, ob die Rücknahme tatsächlich funktioniert, wenn jemand sie verlangt. Ein Token kann einen schwachen Vermögenswert oder eine schwache Struktur nicht retten; er beschleunigt lediglich das Scheitern einer schwachen Sache.“

Um diese Reibungspunkte zu beseitigen, müssen Netzwerke entworfen werden, bei denen die zugrunde liegenden rechtlichen und regulatorischen Rahmenbedingungen tief in die DNA des Ledgers eingewoben sind. Genau hier, so Gadit, positioniert sich Zigchain – indem es die Geschwindigkeit der Blockchain mit regulatorischen Standards auf institutionellem Niveau in Einklang bringt.

Anstatt traditionelle Akteure aufzufordern, bestehende Standards zu umgehen, müssen Finanznetzwerke der nächsten Generation die Compliance direkt in die Grundstruktur integrieren.

Während Zignaly seinen Erfolg auf einer Anwendungsebene aufbaute – mit einer Skalierung auf 500.000 Nutzer und einem Volumen von mehr als 10 Milliarden US-Dollar –, war der Wechsel zu einer dedizierten Cosmos-SDK-Layer-1-Lösung eine natürliche architektonische Weiterentwicklung, um die Skalierung für institutionelle Kunden zu unterstützen.

„Als wir mit größeren Institutionen zusammenarbeiteten, wurde klar, dass der Engpass nicht in der Anwendung lag, sondern in der darunterliegenden Infrastruktur“, erklärt Gadit. „Egal wie gut eine Anwendung auch aufgebaut ist, sie ist dennoch auf die Regeln anderer angewiesen, was Abwicklung, Emission von Vermögenswerten, Verwahrung und Endgültigkeit betrifft. Man kann die Benutzererfahrung zwar immer weiter verbessern, wird aber dennoch durch Entscheidungen eingeschränkt, die auf den unteren Ebenen des Stacks getroffen werden.“ Die Entwicklung einer maßgeschneiderten Layer-1-Lösung ermöglicht es, Compliance, die Ausgabe von Vermögenswerten, Liquidität und den Vertrieb nativ in das Basisprotokoll zu integrieren.

Der Aufbau einer institutionellen Infrastruktur auf dieser Ebene erfordert jedoch mehr als nur Smart Contracts; er erfordert ein aktives, zukunftsorientiertes regulatorisches Umfeld. Durch den Standort in den Vereinigten Arabischen Emiraten hat Gadit einen Platz in der ersten Reihe in einem der weltweit am schnellsten wachsenden Zentren für digitale Vermögenswerte.

Anstatt die Regulierungsbehörden als Hürde zu betrachten, sieht Gadit das integrierte Ökosystem der Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) als wichtigen Kooperationspartner.

„Das DIFC und der umfassendere Rahmen der VAE bringen Regulierungsbehörden, Fondsstrukturen, Verwahrstellen und Blockchain-Netzwerke in ein und dasselbe Ökosystem zusammen“, so Gadit, „was es wesentlich einfacher macht, institutionelle Produkte gemeinsam statt parallel zu entwickeln.“

Durch die Abstimmung von On-Chain-Compliance, aktienähnlicher Tokenomics und förderlichen regulatorischen Rahmenbedingungen schließt sich die Kluft zwischen traditionellem Finanzwesen und Blockchain weiter.