SEC öffnet mit neuem Regelungsvorschlag die Schleusen für Krypto-Finanzierungen in Höhe von 75 Millionen Dollar

Der als „Regulation Crypto Assets“ bezeichnete Vorschlag wurde am 18. August bekannt gegeben und würde einen Rahmen für Wertpapieremissionen für bestimmte Investitionsverträge im Zusammenhang mit Krypto-Assets schaffen. Ein Investitionsvertrag beinhaltet im Allgemeinen, dass Personen Geld in ein Vorhaben investieren und dabei erwarten, dass die Arbeit anderer einen Mehrwert schafft.

Die SEC erklärte, der Vorschlag baue auf ihrer Auslegung vom März 2026 auf, wie die Bundeswertpapiergesetze auf Krypto-Vermögenswerte und damit verbundene Transaktionen anzuwenden sind. Die Behörde versucht, eine Frage zu beantworten, die die Branche seit Jahren beschäftigt: Wie kann ein Projekt Geld für den Aufbau eines Netzwerks beschaffen, ohne dauerhafte Unsicherheit hinsichtlich der Einhaltung des Wertpapierrechts zu schaffen?

Zwei neue Wege der Kapitalbeschaffung

Die erste vorgeschlagene Ausnahmeregelung würde es einem berechtigten Emittenten ermöglichen, über einen Zeitraum von vier Jahren bis zu 5 Millionen US-Dollar einzunehmen. Die zweite würde Angebote von bis zu 75 Millionen US-Dollar in jedem 12-Monats-Zeitraum zulassen.

Beide Optionen würden von den Emittenten verlangen, den Anlegern prinzipienbasierte, beschreibende Offenlegungen zu liefern. Das bedeutet, dass das Unternehmen oder Projekt wichtige Fakten in klarer schriftlicher Form erläutern müsste, anstatt lediglich eine einheitliche Checkliste abzuarbeiten. Emittenten, die die größere Ausnahmeregelung in Höhe von 75 Millionen US-Dollar in Anspruch nehmen, würden zusätzlichen Verpflichtungen unterliegen. Sie müssten Jahresabschlüsse vorlegen und auch nach der Emission weiterhin Berichte erstellen, um den Anlegern mehr Informationen über die Lage und die Geschäftstätigkeit des Emittenten zu geben. Für Krypto-Start-ups könnte diese Unterscheidung von Bedeutung sein. Kleinere Projekte hätten möglicherweise einen weniger aufwendigen Weg zur Kapitalbeschaffung, während Projekte, die mehr Geld beschaffen, strengeren Transparenzanforderungen unterliegen würden, die den Anlegern bei der Risikobewertung helfen sollen.

Ein vorgeschlagener „Safe Harbor“

Der Vorschlag enthält zudem eine bedingte Safe-Harbor-Regelung im Zusammenhang mit der Definition eines Investitionsvertrags. Eine Safe-Harbor-Regelung ist eine gesetzliche Bestimmung, die eine Person oder ein Unternehmen vor einer bestimmten Vorschrift schützt, sofern sie bzw. es festgelegte Bedingungen erfüllt.

Gemäß dem Vorschlag der SEC könnte ein Krypto-Asset so behandelt werden, als unterliege es nicht mehr den Bestimmungen eines Investitionsvertrags, wenn ein Emittent die wesentlichen Managementaufgaben, zu deren Durchführung er den Käufern zugesagt hatte, abgeschlossen oder dauerhaft eingestellt hat. Die Frage ist nicht einfach, ob ein Token existiert, sondern ob sich die Käufer weiterhin auf die vom Projektinitiator versprochenen Maßnahmen verlassen.

SEC-Vorsitzender Paul S. Atkins erklärte, die Regelung solle den Marktteilnehmern „klare Wege zur Kapitalbeschaffung im Rahmen der Bundeswertpapiergesetze“ aufzeigen. Er fügte hinzu, die „Safe-Harbor“-Regelung gelte, sobald ein Emittent „alle wesentlichen Verwaltungsmaßnahmen“, die im Rahmen eines Investitionsvertrags zugesagt oder versprochen wurden, abgeschlossen oder dauerhaft eingestellt habe.

In einer Rede anlässlich der Bekanntgabe stellte Atkins den Vorschlag als Reaktion auf die Unsicherheit dar, die seiner Meinung nach die Krypto-Innovation aus den Vereinigten Staaten verdrängt habe. „Wie kann ich Kapital beschaffen, um ein Krypto-Asset zu entwickeln, während ich noch daran arbeite, das Netzwerk zu entwickeln, in dem es genutzt werden soll?“, sagte er und beschrieb damit das Problem, das mit der „Regulation Crypto Assets“ angegangen werden soll.

Bundesvorschriften, Landesgesetze und der nächste Schritt

Der Vorschlag würde zudem bestimmte staatliche Registrierungs- und Zulassungsanforderungen für Wertpapiere, die im Rahmen der neuen Ausnahmeregelungen verkauft werden, sowie für bestimmte Sekundärmarkttransaktionen außer Kraft setzen. Sekundärmarkttransaktionen sind Handelsgeschäfte zwischen Anlegern nach dem ursprünglichen Verkauf.

Diese Bestimmung könnte den Aufwand für Emittenten verringern, sich mit unterschiedlichen Registrierungsvorschriften auf Bundesstaatenebene auseinandersetzen zu müssen, würde jedoch die vorgeschlagenen Bundesbedingungen nicht aufheben. Die SEC erklärte, das übergeordnete Ziel bestehe darin, einheitlichere Schutzmaßnahmen zu schaffen und gleichzeitig die Anreize für Emittenten zu verringern, im Ausland tätig zu werden.

Die Regeln sind lediglich ein Vorschlag und noch kein geltendes Recht. Die SEC nimmt 60 Tage lang nach Veröffentlichung des Vorschlags im „Federal Register“ Stellungnahmen der Öffentlichkeit entgegen. Stellungnahmen von Anlegern, Kryptowährungsunternehmen, Rechtsanwälten und staatlichen Aufsichtsbehörden könnten die endgültige Regelung mitgestalten.

Der Vorschlag kommt zudem zu einem Zeitpunkt, an dem der Kongress umfassendere Gesetze zur Struktur des Kryptomarktes erwägt, darunter den von Atkins erwähnten CLARITY Act. Leser sollten das Veröffentlichungsdatum im Federal Register, die während des 60-tägigen Zeitraums eingereichten Stellungnahmen sowie die Frage im Auge behalten, ob die SEC die Ausnahmeregelungen, Meldepflichten oder Safe-Harbor-Bedingungen ändert, bevor sie eine endgültige Regelung verabschiedet.