Die Federal Reserve schlägt ein Regelwerk für von Banken ausgegebene stabile Zahlungs-Stablecoins vor, das auffallend detailliert ist. Grundsätzlich muss jeder 1 US-Dollar an Tokens durch mindestens 1 US-Dollar an zulässigen Reserven gedeckt sein, Kunden müssen ihre Tokens in der Regel innerhalb von zwei Werktagen einlösen können, und ein Emittent, der die geforderte Kapitalausstattung nicht erreicht, könnte letztendlich gezwungen sein, seine Reserven zu veräußern und jeden Coin einzulösen. Ein separater Vorschlag bietet Banken die Möglichkeit, diese über die Fed auf den Markt zu bringen.
Die von der Fed vorgeschlagenen Vorschriften für Stablecoins setzen den „Dollar-Test“ des GENIUS Act in die Praxis um
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Das Wichtigste auf einen Blick
- Die Fed schlägt vor, dass hinter jedem Dollar an Stablecoins mindestens 1 Dollar an zulässigen Reserven stehen muss.
- Michael Barr fordert klare Rücknahmerechte und eine Überprüfung der AML-Schwelle der Fed.
- Der GENIUS Act räumt der Fed 120 Tage ein, um über vollständige Bankanträge zu entscheiden.
Die Fed erarbeitet ein Regelwerk für Stablecoins – bis auf den Dollar genau
Stablecoins haben jahrelang die Sprache des Geldes übernommen. Nun schlägt die Federal Reserve Regeln vor, die dazu führen würden, dass sich einige Emittenten deutlich stärker wie streng regulierte Finanzdienstleister verhalten müssten. Gemäß den am Donnerstag veröffentlichten Vorschlägen zur Umsetzung des GENIUS-Gesetzes müssten von der Fed beaufsichtigte Emittenten für jeden ausstehenden Dollar an Zahlungs-Stablecoins mindestens 1 Dollar an zulässigen Reservevermögen vorhalten.
Emittenten müssten Rücknahmen innerhalb von zwei Werktagen ausführen und standardisiertes Kapital zur Absicherung gegen operative und bestimmte Kreditrisiken vorhalten. Der Haken daran? Bleibt die Kapitalunterdeckung lange genug bestehen, sehen die vorgeschlagenen Regeln die Liquidation aller Reserveaktiva und die Rücknahme der ausstehenden Stablecoins vor. Das ist so wörtlich genommen so „vollständig gedeckt“, wie es nur geht.
Jeder Dollar muss durch einen Dollar gedeckt sein
Die Mechanismen sind bewusst langweilig gehalten. Zu den Reserven könnten US-Dollar, Guthaben bei Federal-Reserve-Banken, bestimmte Bankeinlagen, Schatzpapiere mit einer Restlaufzeit von höchstens 93 Tagen, qualifizierte Rückkaufvereinbarungen und zulässige Investmentfonds gehören. Auch tokenisierte Versionen einiger zulässiger Vermögenswerte könnten in Frage kommen. Diese Reserven müssten von den übrigen Vermögenswerten des Emittenten getrennt gehalten werden.
Fällt die Deckung unter das Verhältnis 1:1, müsste der Emittent die Fed darüber informieren. Der Emittent muss dann Reserven veräußern und seine an den US-Dollar gekoppelten Token zurückkaufen, es sei denn, er hat einen Plan zur raschen Wiederherstellung der vollständigen Deckung und der Vorstand weist ihn an, diesen Weg einzuschlagen. Die Rückkaufrichtlinien müssten unterdessen generell eine Zahlung innerhalb von zwei Geschäftstagen zusichern. Neben der Deckung würde ein Produkt, das auf einer sofortigen digitalen Abwicklung basiert, weiterhin ein regulatorisches Rückkauffenster von zwei Geschäftstagen erhalten. Die Fed schlägt zudem Kapitalanforderungen vor, die von 2 % auf die ersten 20 Milliarden US-Dollar an ausstehenden Stablecoins bis zu 1 % auf Beträge über 50 Milliarden US-Dollar reichen, neben weiteren Kapitalanforderungen. Wenn ein Emittent am Ende des folgenden Quartals unter seiner Mindestkapitalanforderung bleibt, müsste er seine Reserven liquidieren und seine Coins zurückkaufen.
Banken erhalten eine Frist von 120 Tagen
Ein begleitender Vorschlag legt dar, wie versicherte Mitgliedsbanken der Bundesstaaten die Genehmigung der Fed für Tochtergesellschaften beantragen könnten, die Zahlungs-Stablecoins ausgeben. Antragsteller müssten einen Geschäftsplan, Finanzinformationen, Richtlinien, Kapitalunterlagen und weitere Materialien einreichen. Die Finanzprognosen würden die ersten drei Betriebsjahre abdecken.
Hier wird es interessant: Sobald ein Antrag als im Wesentlichen vollständig angesehen wird, räumt der GENIUS Act der Fed 120 Tage Zeit für eine Entscheidung ein. Tut sie dies nicht, gilt der Antrag als genehmigt. Die Fed hat zudem 30 Tage nach Eingang eines Antrags Zeit, dem Antragsteller mitzuteilen, ob sie den Antrag als im Wesentlichen vollständig erachtet. Allerdings könnte eine wesentliche Änderung, wie beispielsweise eine Verschlechterung der Finanzlage oder ein erheblich geänderter Geschäftsplan, diese 120-Tage-Frist zurücksetzen.
Barr fordert Rückkaufrechte und strengere Maßnahmen zur Bekämpfung der Geldwäsche
Fed-Gouverneur Michael Barr unterstützte die Regelsetzung, argumentierte jedoch, dass der endgültige Rahmen strenge Verbraucherschutzmaßnahmen benötige. „Stablecoins sind nur dann stabil, wenn sie unter verschiedenen Bedingungen zuverlässig und umgehend zum Nennwert zurückgezahlt werden können“, sagte Barr am Donnerstag und verwies dabei insbesondere auf Marktstress und Schwierigkeiten bei einzelnen Emittenten.
Er begrüßte zudem Reservebeschränkungen und standardisierte Kapitalanforderungen, wünscht sich jedoch Rückmeldungen aus der Öffentlichkeit dazu, ob der Rahmen Zins- und Währungsrisiken angemessen berücksichtigt. Barr merkte an, dass „universelle Rückkaufrechte“ in der endgültigen Regelung klar festgelegt sein müssen.
Eine Bestimmung bereitete ihm jedoch Unbehagen: Die Forderung, dass ein Verstoß gegen die Geldwäschebekämpfung „erheblich oder systemisch“ sein muss, bevor die Fed Aufsichts- oder Durchsetzungsmaßnahmen ergreift. Der Vorschlag enthält diese Schwelle.
Die Frist für öffentliche Stellungnahmen läuft nach der Veröffentlichung im Federal Register 60 Tage lang. Das Seltsame daran ist, wohin sich Stablecoins entwickeln. Eine Technologie, die dafür konzipiert ist, Dollar mit Internetgeschwindigkeit zu bewegen, sieht sich mit einem Regelwerk konfrontiert, das voller Laufzeiten von Schatzanweisungen, vierteljährlicher Kapitaltests und in Monaten gemessener regulatorischer Fristen ist.
Dieser Artikel wurde mithilfe von KI aus dem Englischen übersetzt. Die englische Originalversion ist die maßgebliche Quelle; automatische Übersetzungen können Ungenauigkeiten enthalten, insbesondere bei rechtlicher und regulatorischer Terminologie.
