Laut Nigel Green, dem CEO von Devere, haben jahrelange, durch KI getriebene Kursgewinne das Technologieengagement in Indexfonds, betrieblichen Altersvorsorgeplänen und anderen gängigen Anlageformen erhöht. Der Ausverkauf am Montag hat gezeigt, wie Sparer ein konzentriertes Engagement eingehen können, ohne bewusst Technologieaktien zu kaufen.
Wie normale Sparer versehentlich zu Portfolios mit hohem KI-Anteil kommen können
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Wichtigste Erkenntnisse
- KI-Gewinne haben das Technologieengagement in Mainstream-Fonds erhöht.
- Rentensparer könnten indirekt ein erhebliches KI-Engagement halten.
- Der Ausverkauf am 14. September hat die Risiken einer unbeabsichtigten Konzentration offenbart.
Wie sich ein KI-Engagement in gewöhnlichen Sparportfolios aufbaut
Normale Sparer können AI-lastige Portfolios aufbauen, ohne Aktien eines KI-Unternehmens zu kaufen. Nigel Green, CEO der Finanzberatungsgesellschaft Devere Group, sprach am 14. September diese Warnung aus. Er argumentierte, dass eine lange Phase des KI-getriebenen Gewinnwachstums dasselbe Thema in Fonds und Pensionsfonds übertragen habe, ohne dass dies den Sparern jemals als konzentrierte Technologiepositionen dargestellt worden sei.
Breit angelegte Anlageprodukte können Hunderte von Unternehmen umfassen und dennoch stark von ihren größten Bestandteilen oder einem dominanten Gewinnthema beeinflusst werden. Ein börsengehandelter Fonds hält einen Korb von Vermögenswerten, doch seine zugrunde liegenden Bestände, die Gewichtung und die Strategie bestimmen sein tatsächliches Engagement. Diese Struktur ermöglicht es, dass sich eine KI-Konzentration entwickelt, selbst wenn der Sparer niemals eine einzelne Technologieaktie auswählt.
Die Konzentration kann sich allmählich aufbauen, da sich stark performende Bestände einen größeren Anteil eines Anlageportfolios einnehmen. Eine Untersuchung vom 2. September zum Rekord-Aktienengagement der privaten Haushalte und zur Aktienkonzentration zitierte Daten der Federal Reserve, wonach direkt und indirekt gehaltene Unternehmensaktien Ende 2025 46,71 % der Finanzvermögen US-amerikanischer Haushalte ausmachten. Die Revision der Fed vom 11. September beziffert den Wert für das 4. Quartal 2025 nun auf 45,42 %, während der aktuelle Wert für das 2. Quartal 2026 bei 48,23 % liegt. Green erklärte:
„Selbst jemand, der noch nie in seinem Leben eine Tech-Aktie gekauft hat, kann über seine Altersvorsorge dennoch eine konzentrierte KI-Position halten.“
KI-Warnungen decken das Konzentrationsrisiko auf
Technologieaktien in Asien, Europa und den Vereinigten Staaten gaben am 14. September nach und machten damit deutlich, wie schnell ein einzelnes Anlagethema die Ersparnisse der breiten Masse beeinflussen kann. Der Nasdaq Composite fiel um bis zu 1,3 %, bevor er 0,6 % tiefer schloss, während Nvidia, das Unternehmen mit dem größten Gewicht am Markt, um 3,4 % einbrach. SoftBank schloss in Tokio 10,7 % tiefer, der südkoreanische Kospi verlor 3,3 % und der niederländische Chiphersteller ASML gab um 6 % nach.
Der Ausverkauf folgte auf einen Beitrag vom 12. September, in dem Dario Amodei, CEO von Anthropic, vorschlug, die Entwicklung der Spitzen-KI zu drosseln, um den Arbeiten zu Alignment und Sicherheit mehr Zeit zu geben, mit den fortschreitenden Fähigkeiten Schritt zu halten. Amodei betonte, dass eine solche Drosselung weder das Modelltraining noch den technischen Fortschritt zum Stillstand bringen würde. Sam Altman, CEO von OpenAI, unterstützte den Vorschlag anschließend.
Green interpretierte die Marktreaktion eher als Warnung vor einem zu starken Engagement in diesem Sektor als vor einer Ablehnung der langfristigen Aussichten der KI und erklärte: „Die Märkte betrachten dies als reine schlechte Nachricht für alles, was mit KI-Ausgaben zu tun hat. Das ist eine völlig falsche Sichtweise.“
Eine langsamere Entwicklung beseitigt den Bedarf an Rechenleistung nicht
Neue Sicherheitskontrollen beseitigen nicht automatisch den Bedarf an Rechenkapazität, wie aus den eigenen Angaben von OpenAI hervorgeht. Das Unternehmen berichtete am 6. September, dass die GPU-Zuweisung für eine eingeschränkte Modellklasse in der Woche nach Inkrafttreten der Sicherheitsbeschränkungen am 7. August um weitere 59,2 % zurückging, während die Zuweisung für andere Klassen um 17,2 % stieg und damit etwa 85 % des Rückgangs ausglich.
Das Ausmaß des Ausbaus der KI-Infrastruktur verdeutlicht zudem, wie weitreichend dieses Anlagethema die Finanzmärkte durchdringt. Nvidia und sechs Finanzinstitute unterzeichneten Absichtserklärungen zur Einrichtung von Plattformen, die darauf abzielen, im Laufe der Zeit mehr als 500 Milliarden US-Dollar an Fremdkapital für die KI-Infrastruktur zu mobilisieren. An den geplanten Vereinbarungen sind Blackrock, Blackstone, Goldman Sachs, Apollo, Brookfield und KKR beteiligt; sie stehen noch unter dem Vorbehalt des Abschlusses endgültiger Vereinbarungen.
Die Nachfrage nach Rechenleistung hat zudem Bitcoin-Miner, Stromversorger, Betreiber von Rechenzentren und Halbleiterunternehmen in denselben Investitionszyklus eingebunden. Eine Kursrallye im Juli führte bei zahlreichen Aktien aus den Bereichen Mining und KI-Infrastruktur zu zweistelligen Gewinnen. „Eine Verlangsamung des Wettlaufs um den Aufbau intelligenterer Modelle bremst nicht die Nachfrage nach dem Betrieb der bereits vorhandenen Modelle“, erklärte Green. Er schloss mit den Worten:
„Um dieses Engagement zu überprüfen, muss man nicht vorhersagen, wie sich die KI-Entwicklung von hier aus weiterentwickeln wird. Es erfordert einen ehrlichen Blick darauf, wie ein Portfolio aufgebaut wurde und ob die darin enthaltene Konzentration jemals eine bewusste Entscheidung war.“
Dieser Artikel wurde mithilfe von KI aus dem Englischen übersetzt. Die englische Originalversion ist die maßgebliche Quelle; automatische Übersetzungen können Ungenauigkeiten enthalten, insbesondere bei rechtlicher und regulatorischer Terminologie.
