Ein Analyst von Checkonchain sagt, dass die KI-Rotation den nächsten wichtigen Einstiegspunkt für Bitcoin-Inhaber schafft

„Time Pain“ als Merkmal

James Check, Gründer von Checkonchain und Mitautor von „Cointime Economics“, legte die These im TFTC-Podcast in einem auf X geteilten Clip dar. Sein zentrales Argument: Während Kapital in KI und wachstumsstarke Tech-Unternehmen fließt, bleibt Bitcoin auf der Strecke, und diese Vernachlässigung ist der Mechanismus, nicht das Risiko.

„Alle gehen immer davon aus, dass sich die Alligatorbacken schließen, wenn Bitcoin fällt“, sagte Check. Er fügte hinzu:

„Nein. Sie schließen sich, weil Bitcoin vergessen wurde, und dann ist es plötzlich das Einzige im Raum, das sich bewegt.“

Was er als „Time Pain“ bezeichnet, ist der langsame Abfluss ungeduldiger Inhaber, die in schneller bewegte Trades umsteigen. Sobald dieser Prozess seinen Lauf genommen hat, so argumentiert er, habe die verbleibende Inhaberschaft keinen strukturellen Grund zu verkaufen, und niemand sei in der Lage, sie dazu zu zwingen.

Der KI-Handel und der bevorstehende IPO-Test

Check äußert sich unverblümt zum KI-Investitionszyklus. Er sieht darin eine Kapitalabwanderung aus allen anderen Bereichen und die Entstehung von Bewertungen, die seiner Meinung nach einer einfachen Plausibilitätsprüfung nicht standhalten, insbesondere im Zusammenhang mit dem SpaceX-Börsengang.

„Die Zahlen sind so weit davon entfernt, Sinn zu ergeben“, sagte er. „Sie ändern die Regeln des S&P, um diese Sache unterzubringen, weil sie keine Käufer dafür haben.“

Die Discounted-Cashflow-Analyse von Morningstar stützt diese Skepsis. Das Unternehmen wies SpaceX einen fairen Wert von 780 Milliarden US-Dollar zu, was etwa 48 % bis 55 % unter den jüngsten Bewertungen auf dem Privatmarkt von fast 1,5 Billionen US-Dollar und deutlich unter den gemeldeten IPO-Zielen von über 1,75 Billionen US-Dollar liegt. Morningstar verwies auf anhaltende vierteljährliche Nettoverluste, hohen zukünftigen Kapitalbedarf und Unsicherheiten hinsichtlich unbewährter Technologien, darunter Starship.

Checks umfassendere Einschätzung lautet, dass ein „Hero-IPO“ historisch gesehen den Anfang vom Ende eines Blasenzyklus markiert. Wenn die Euphorie in diesem Moment ihren Höhepunkt erreicht, erwartet er, dass Bitcoin auf einem Tiefpunkt angelangt sein wird.

Die Wall Street beobachtet dieselben Signale

Die Strategen der Bank of America (BofA) unter der Leitung von Savita Subramanian haben kürzlich eine Warnung herausgegeben, in der sie Investoren raten, Gewinne mitzunehmen. Etwa 70 % der Bärenmarkt-Indikatoren des Unternehmens waren ausgelöst worden – ein Niveau, das mit früheren Markthöhepunkten übereinstimmt. Die BofA führte überzogene Bewertungen, eine schmale Führungsrolle von KI und Technologie als Haupttreiber der meisten Gewinne, nachlassende Nachfragesignale und Kreditstress an. Das Unternehmen senkte sein Jahresendziel für den S&P 500 auf 7.100.

Das von Check beschriebene Szenario, in dem Hyperscaler allein im Jahr 2026 voraussichtlich insgesamt 600 bis 725 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben tätigen werden, während die Monetarisierung von KI in Unternehmen um Größenordnungen hinterherhinkt, passt zu dem von der BofA beschriebenen Muster. Interne Prognosen von OpenAI deuten Berichten zufolge allein für 2026 auf einen Nettoverlust von rund 14 Milliarden US-Dollar hin, wobei sich die kumulierten Verluste auf mehrere zehn Milliarden belaufen, bevor ein Weg zur Rentabilität in Sicht ist.

Die These der Kapitalrotation

Die These der Kapitalrotation findet auf den Finanzmärkten zunehmend Beachtung, wobei mehrere prominente Persönlichkeiten auf diesen Trend hinweisen. Die Theorie besagt, dass sowohl Privatanleger als auch institutionelle Investoren ihre Bitcoin- und Spot-ETF-Bestände verkaufen, um Kapital für KI-Investitionen freizusetzen.

Ein Großteil der Aufmerksamkeit richtet sich auf den erwarteten Börsengang von SpaceX, da dieser kurz bevorsteht und das Unternehmen voraussichtlich bis zu 75 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung zwischen 1,5 und 1,75 Billionen US-Dollar einnehmen will. Die Preisgestaltung und der Handel werden allgemein für den 11. bis 12. Juni 2026 erwartet. Anleger beobachten zudem aufmerksam OpenAI, dessen private Bewertung auf 730 bis 850 Milliarden US-Dollar geschätzt wird und das einen vertraulichen S-1-Antrag gestellt hat. Anthropic zieht nach jüngsten Finanzierungsrunden ähnliche Aufmerksamkeit auf sich und es gibt Berichte, dass auch dieses Unternehmen vertraulich einen Antrag auf einen Börsengang gestellt hat.

Was dies für Bitcoin-Inhaber bedeutet

Checks Rahmenkonzept zieht eine klare Grenze zwischen zwei Arten von Kapital. „Fast Money“ jagt den heißesten Trends hinterher und wechselt ständig. Langfristiges Kapital, das er nach eigenen Angaben in Bitcoin und Gold hält, handelt nicht mit Zyklen. „Ich handele nicht mit meinem Gold. Ich handele nicht mit meinem Bitcoin“, bemerkte er. „Das sind meine langfristigen Ersparnisse.“ Seiner Ansicht nach werden derzeit aktiv diejenigen Inhaber aussortiert, die diese Überzeugung nicht teilen. Wenn dieser Ausverkauf abgeschlossen ist, hat die verbleibende Inhaberschaft keinen strukturellen Grund, in einer Baisse zu verkaufen.

Er beschrieb die aktuelle Marktstruktur als „Ponzi-Fizierung von allem“, eine Dynamik im Spätstadium, in der Karriererisiken Fondsmanager dazu drängen, in KI-Titel zu investieren und sich von Vermögenswerten abzuwenden, die sich nicht bewegen. Diese konsensuelle Positionierung ist seiner Einschätzung nach genau das, was die nächste asymmetrische Bewegung vorbereitet. Er fügte hinzu:

„Ich kann mir nicht vorstellen, dass Bitcoin am Ende ein stark gehaltener, stark von Zwangsverkäufen geprägter Vermögenswert sein wird. Denn wir sind gerade dabei, diese Anleger auszusortieren.“