Strategy-CEO Phong Le erklärt, warum sie Bitcoin bei 60.000 US-Dollar verkauft und bei 80.000 US-Dollar gekauft haben

Niedrig verkaufen, hoch kaufen? Le sagt, das ist die falsche Frage

Diesen Sommer verkaufte Strategy etwa 7.000 BTC in der Spanne von 60.000 bis 65.000 US-Dollar, zahlte dann aber zwischen dem 24. und 30. August 369,7 Millionen US-Dollar für 4.603 Bitcoin zu einem Durchschnittspreis von 80.318 US-Dollar. Auf dem Papier wirkte das wie der absolut schlechteste Trade, aber Phong Le sieht das nicht so.

Diese Woche sagte Strategys Vorstandsvorsitzender in Bloomberg Crypto, der Verkauf sei „der richtige Trade zum damaligen Zeitpunkt gewesen, um einige unserer Stretch-Dividenden zu finanzieren“, und bezog sich dabei auf STRC, die variabel verzinste Vorzugsaktie des Unternehmens. Er fügte hinzu:

„Es ist zum jetzigen Zeitpunkt der richtige Trade, MSTR mit einem Aufschlag zu verkaufen, um Bitcoin zu kaufen. Wir treffen Entscheidungen nicht wirklich spezifisch anhand des Bitcoin-Preises.“

Die Regel des Unternehmens scheint sich um die Kapitalkosten zu drehen, d. h. Aktien verkaufen, wenn die Aktie mit einem Aufschlag gegenüber den Coins gehandelt wird, und Bitcoin nur dann anfassen, wenn Eigenkapital die teurere Option ist. Der Verkauf dessen, was Le als einen „winzigen“ Anteil bezeichnete – weniger als 1 % des Bestands – deckte die Vorzugsdividenden, ohne eine Ausgabe von Aktien zu einem schlechten Preis.

Was die Pause gebracht hat

Der 10-wöchige Kaufstopp war nicht untätig, und Le verriet, dass sich Strategys Nettoverschuldung in diesem Zeitraum von rund 7 Milliarden US-Dollar auf null verringerte, während das Unternehmen etwa 7 Milliarden US-Dollar an Cash aufbaute. Bitcoin.com News berichtete am 24. August, dass Strategy 6,69 Milliarden US-Dollar gehortet habe, bei eingefrorenen Beständen von 840.447 BTC.

Eine Woche später kündigte das Unternehmen den Kauf von 4.603 Coins an, finanziert durch einen At-the-Market-(ATM)-Aktienverkauf in Höhe von 602,8 Millionen US-Dollar, und erklärte, es laufe nun mit 0,0 % Nettohebel. Zudem kaufte es STRC im Wert von 151,8 Millionen US-Dollar zurück.

Le bezeichnete das Ergebnis als eine „kugelsichere Bilanz“, und sein Argument lautet, dass ein Unternehmen mit null Nettoverschuldung und 7 Milliarden US-Dollar auf dem Konto niemals ein erzwungener Verkäufer sein kann – unabhängig davon, was der Bitcoin-Preis als Nächstes macht.

Die Rechnung

• Die Hin-und-zurück-Transaktion: Der Verkauf von 7.000 BTC zu einem Mittelpunkt von 62.500 US-Dollar bringt etwa 437 Millionen US-Dollar ein. Der Rückkauf derselben Coins zu 80.318 US-Dollar kostet etwa 562 Millionen US-Dollar. Die Lücke beträgt rund 125 Millionen US-Dollar – oder etwa die Kaufkraft von 1.500 Bitcoin zum heutigen Preis.
• Der Bestand: Nach dem August-Kauf hielt Strategy 845.050 BTC, gekauft für 63,73 Milliarden US-Dollar, im Durchschnitt 75.412 US-Dollar pro Coin. Beim aktuellen Bitcoin-Preis von etwa 79.700 US-Dollar ist der Bestand rund 67,3 Milliarden US-Dollar wert – ein Buchgewinn von etwa 3,6 Milliarden US-Dollar.
• Die Grafik, die alle teilen: Eine Gewinn-und-Verlust-Visualisierung, erstellt als Bitcoin über 81.000 US-Dollar gehandelt wurde, beziffert den nicht realisierten Gewinn auf 4,93 Milliarden US-Dollar. Das ist der Umschwung von einem Buchverlust von mehr als 10 Milliarden US-Dollar früher in diesem Jahr zu einer grünen Zahl in etwa sechs Wochen. Es dreht so schnell, weil jede Bewegung von 1.000 US-Dollar bei Bitcoin Strategys Bilanz inzwischen um 845 Millionen US-Dollar verschiebt.
• Das Verhältnis: Le sagte im August, das Unternehmen habe 2026 etwa 175.000 BTC gekauft und etwa 7.000 verkauft – ein Kauftempo, das 25-mal höher sei als sein Verkaufstempo. Der Verkauf wirkt isoliert groß und im Verhältnis zur Akkumulation des Jahres klein.

Unterm Strich gab Strategy rund 125 Millionen US-Dollar auf, um eine Verwässerung der Aktionäre zu einem schlechten Preis zu vermeiden und seine Schulden auf null zu setzen. Ob sich das gelohnt hat, hängt davon ab, was eine saubere Bilanz wert ist, wenn der nächste Drawdown kommt.

Mit Blick nach vorn sagte Le, er rechne nicht damit, dass Strategy Bitcoin verkauft, da das Unternehmen in das eintrete, was er als „einen ziemlich starken Bullenmarkt“ betrachtet, und wiederholte, dass die Firma „ein Netto-Akkumulator“ sei. Investoren sind weniger überzeugt. MSTR liegt seit Jahresbeginn um etwa 22 % im Minus nach einem Verlust von 8,22 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal, der mit der Fair-Value-Bilanzierung seiner Coins zusammenhängt.