Bitcoin ist derzeit günstiger als zu 90 % seiner bisherigen Geschichte, sagt Lawrence Lepard, Autor von „Big Print“

Fed-Vorsitzender spielt auf zwei Hochzeiten

Lepard erläuterte, warum er glaubt, dass Fed-Vorsitzender Kevin Warsh Zinssenkungen signalisiert, obwohl der Markt Zinserhöhungen einpreist. Vor seinem Amtsantritt argumentierte Warsh öffentlich, dass der „Trimmed Mean PCE“ von Dallas, der etwa 100 Basispunkte unter dem Gesamt-Verbraucherpreisindex (CPI) liegt, ein genauerer Inflationsindikator sein könnte. Außerdem verglich er die heutigen Produktivitätsgewinne durch künstliche Intelligenz (KI) mit dem Technologieboom Mitte der 1990er Jahre, als Greenspan die Zinsen niedrig hielt, ohne Inflation auszulösen.

„Ich denke, beides deutete für mich darauf hin, dass er die Zinsen senken will“, sagte Lepard während des Interviews. „Ich vermute, dass er beides gegenüber Trump geäußert hat. Ich vermute, dass er zum Teil deshalb für diesen Posten ausgewählt wurde.“

Das änderte sich, nachdem schlechte Inflationsdaten im Zusammenhang mit den gestiegenen Ölpreisen nach der Sperrung der Straße von Hormus bekannt wurden. Nun preist der Markt Zinserhöhungen ein. Lepard hält diese Einschätzung für falsch. Seine Begründung: Die US-Regierung hat jährliche Zinsaufwendungen in Höhe von 1,3 Billionen Dollar. Eine wesentliche Anhebung der Zinsen ist seiner Ansicht nach strukturell unmöglich. Warshs neu gebildete Arbeitsgruppe zur Inflationsmessung, so argumentiert Lepard, sei darauf ausgelegt, politischen Rückhalt dafür zu schaffen, die Inflation niedriger darzustellen, als es die offiziellen Zahlen zeigen, und so den Weg für Zinssenkungen noch vor den Zwischenwahlen zu ebnen.

„Die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr anhebt, liegt bei null“, betonte er. „Und der Markt geht davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung in diesem Jahr bei 100 % liegt. Einer von uns hat recht und einer von uns liegt falsch.“

Bitcoin und das Potenzgesetz

Bitcoin fiel während des Interviews unter die 60.000-Dollar-Marke. Lepard merkte an, dass der Kurs zudem unter den gleitenden 200-Tage-Durchschnitt fiel und kurzzeitig aus dem Korridor des Potenzgesetzes herausrutschte – einem logarithmischen Modell, das vom Forscher Giovanni Santostasi entwickelt und vom Mathematiker Fred Krueger erweitert wurde und das die Preisentwicklung von Bitcoin mit einer R-Quadrat-Korrelation von 95 % abbildet.

Lepard beschrieb den aktuellen Kurs als nahe oder unterhalb einer halben Standardabweichung unter dem Mittelwert des Potenzgesetzes liegend – eine Zone, in der sich Bitcoin in weniger als 10 % seiner gesamten Handelsgeschichte befunden hat. In früheren Bärenmärkten erholten sich die Kurse in dieser Zone in der Regel innerhalb von Wochen bis Monaten.

Er führte frühere Kursrückgänge in Bärenmärkten von 70 %, 80 % und 90 % als Hintergrund dafür an, warum die Korrektur dieses Zyklus um etwa 50 % gegenüber dem Höchststand vom Oktober auf eine zunehmende Akzeptanz und abnehmende Volatilität hindeuten könnte. Er schließt einen weiteren Rückgang auf Werte im unteren 50.000-Dollar-Bereich nicht aus, hält Werte unter 50.000 Dollar jedoch für unwahrscheinlich. „Im Vergleich zu seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt über seine gesamte Geschichte hinweg ist Bitcoin derzeit wirklich recht günstig“, bemerkte er. Lepard fuhr fort:

„So günstig war es bisher in weniger als 10 % der Zeit.“

Die nächste große Zahl

Lepards zentrale makroökonomische These lautet, dass die US-Schuldenquote, die derzeit bei rund 124 % liegt, nicht allein durch Wachstum gelöst werden kann. Er führte den jüngsten Bloomberg-Auftritt des ehemaligen Finanzministers Hank Paulson nach 15 Jahren öffentlicher Stille als Signal dafür an, dass Insider die Märkte auf eine künftige Liquiditätskrise vorbereiten.

Jede nachfolgende Intervention der Fed war umfangreicher als die vorherige. Die Maßnahmen im Jahr 2008 beliefen sich über drei Jahre auf insgesamt etwa 2 bis 3 Billionen US-Dollar. Die Maßnahmen zur Bewältigung der COVID-Krise erreichten über 18 Monate hinweg etwa 5 Billionen US-Dollar. Lepard erwartet, dass die nächste Intervention sowohl hinsichtlich des Umfangs als auch der Geschwindigkeit beide übertreffen wird.

Er betrachtet Gold, Silber und Bitcoin als Absicherung gegen Geldentwertung – im Wesentlichen als „Entwertungs-Trade“. Bitcoin steht in seiner Hierarchie an erster Stelle, da es nicht gedruckt werden kann, Übertragungen innerhalb von Minuten erfolgen, keine Lagerkosten anfallen und es trotz wiederholter starker Kursrückgänge eine 16-jährige Erfolgsbilanz beim Wachstum der Akzeptanz vorweisen kann.

Strategie und die Zahlen

Lepard sagte außerdem, Kritiker von Michael Saylors „Strategy“ hätten die grundlegenden Berechnungen nicht angestellt. Die Dividendenverpflichtungen von „Strategy“ für Vorzugsaktien belaufen sich jährlich auf rund 1,7 Milliarden Dollar. Da zum Zeitpunkt des Interviews Bitcoin im Wert von etwa 55 Milliarden US-Dollar in der Bilanz stand, schätzt Lepard, dass Strategy etwa 4 % seiner Bitcoin-Bestände pro Jahr verkaufen müsste, um diese Verpflichtung zu decken. Wenn Bitcoin jährlich um mindestens 4 % an Wert gewinnt, erreichen die Stammaktionäre allein durch diesen Mechanismus die Gewinnschwelle. Die historische annualisierte Rendite von Bitcoin lag weit über diesem Niveau.

„Man kann Strategy nicht ruinieren“, sagte er. „Ich meine, man ruiniert es, wenn Bitcoin zusammenbricht. Aber wenn Bitcoin ein paar Jahre lang bei 50.000 bis 60.000 Dollar bleibt, wird es dem Unternehmen völlig gut gehen.“

Er fügte hinzu, dass er einige Gold- und Silberpositionen verkauft habe, um sowohl Bitcoin als auch Strategy-Aktien zu den aktuellen Kursen zu kaufen, die er angesichts der Marktkapitalisierung von Strategy in Höhe von 33 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu dem von ihm prognostizierten langfristigen Potenzial von mehreren Billionen US-Dollar als attraktiv erachtet.

Wie Lepard positioniert ist

Lepard hält einen großen persönlichen Bitcoin-Bestand (BTC) und eine bedeutende Strategy-Position. Er riet den Zuhörern, ihr Bitcoin-Engagement so zu dimensionieren, dass ein Kursrückgang um 50 % keinen Verkauf erzwingen würde, und erklärte, dass er bei den aktuellen Kursen eher einen Einmal-Einstieg als den Durchschnittskosteneffekt in Betracht ziehen würde, da Bitcoin im historischen Vergleich nur selten diese Preiszone erreicht.

Seine Kursziele: etwa 180.000 US-Dollar in den nächsten zwei Jahren, 1 Million US-Dollar um 2031 oder 2032 basierend auf dem Potenzgesetz und rund 6 Millionen US-Dollar pro Coin innerhalb von 15 Jahren. Er stellt diese Ziele als konsistente Ergebnisse eines Modells dar, das über die gesamte Marktgeschichte von Bitcoin hinweg eine Korrelation von 95 % aufweist.

Quelle des Titelbildes: Die YouTube-Sendung RE:Bitcoin, Folge „We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard“.