82,53 $ Intraday-Tief: Wie der Kursrückgang von STRC Michael Saylors „Bitcoin-Kreditmaschine“ auf die Probe stellt

Warum die turbulente Sitzung von STRC für Bitcoin-Treasury-Bullen von Bedeutung ist

Die Bewegung war kein harmloses Beben in der Teetasse des Marktes. STRC verzeichnete während einer volatilen Sitzung ein Handelsvolumen von mehr als 10 Millionen Aktien, wodurch das Wertpapier je nachdem, ob man den Schlusskurs oder den Tageshöchstkurs betrachtet, etwa 11 % bis 17 % unter sein Nennwertziel von 100 US-Dollar fiel.

Für ein Produkt, das sich wie ein „digitaler Kredit“ verhalten soll, war das ein unangenehmer Anblick. Strategy, das von Michael Saylor geführte Bitcoin-Treasury-Unternehmen, das früher als Microstrategy bekannt war, schuf STRC als unbefristete Vorzugsaktie mit einer variablen Dividendenrate, die monatlich angepasst werden kann, um den Handel nahe dem Nennwert zu fördern.

Dieser Mechanismus ist die große Idee. Wenn STRC zu tief gehandelt wird, kann die Dividendenrate steigen, um Käufer anzulocken. Wenn der Kurs über 100 US-Dollar liegt, kann Strategy über „At-the-Market“-Programme weitere Aktien ausgeben, um das Angebot zu erhöhen und zu verhindern, dass der Aufwärtstrend zu stark an Fahrt gewinnt.

Das 100-Dollar-Problem

Die aktuelle Dividendenrendite liegt bei annualisiert 11,50 % und wird halbmonatlich in bar ausgezahlt, nachdem die Aktionäre Anfang Juni einer Umstellung von monatlichen Zahlungen zugestimmt hatten. Zum Schlusskurs vom Donnerstag lag die effektive Rendite bei rund 12,98 % – eine Zahl, die Ertragsinvestoren aufhorchen lässt und Risikomanager nach einer Tasse Kaffee greifen lässt.

Die Kursentwicklung zeigte jedoch, dass der Markt durch den höheren Kupon nicht vollständig beruhigt wurde. Das neue 52-Wochen-Tief von STRC bei etwa 82,50 bis 82,53 US-Dollar platzierte die Vorzugsaktie deutlich unter dem Niveau, auf das ihre Mechanismen eigentlich abzielen.

Marktkommentare interpretierten das Geschehen weniger als reine Kreditpanik, sondern eher als eine durch Hebelwirkung ausgelöste Abverkaufswelle. Anleger, die STRC wie einen ruhigen, hochverzinslichen Geldautomaten behandelt hatten, dürften die uralte Wahrheit der Märkte entdeckt haben: Alles, was mit Hebelwirkung finanziert wird, kann sich als gefährliche Falle erweisen, wenn sich die Kurse in die falsche Richtung bewegen.

Jesse Myers von The Smarter Web Company sagte, der Kursverfall von STRC auf 82,60 US-Dollar sehe wie eine „Liquidationskaskade“ aus, nicht wie ein Versagen des Modells von Strategy. Er erklärte, dass der monatelange enge Handel im Bereich von 99 bis 100 US-Dollar „Hebelwirkung eingeladen“ habe, was zu einem „Hebel-Wipeout“ geführt habe, als Leerverkäufe und Margin Calls den Verkauf noch verstärkten. Myers argumentierte auf X, dass die Bilanz von Strategy unverändert bleibe, Dividenden weitergezahlt werden könnten und aktuelle Käufer möglicherweise „einen hervorragenden Einstiegspreis“ erhielten.

Als Reaktion auf Myers’ STRC-Analyse warnte der X-Account „Colin Talks Crypto“, dass der Druck möglicherweise noch nicht vorbei sei, wenn der Bärenmarkt bei Bitcoin „noch nicht vorbei“ sei. Der Account erklärte, BTC könne in den kommenden Monaten weiter fallen und möglicherweise „im/um den Oktober“ seinen Tiefpunkt erreichen, und argumentierte, dass eine weitere Schwäche von Bitcoin den Druck auf STRC und damit verbundene Marktpositionen verstärken würde.

Zwangsverkäufe können zu einem eigenen kleinen Monster werden. Wenn die Kurse fallen, setzen Margin Calls die mit Hebel agierenden Inhaber unter Druck, was dazu führen kann, dass mehr Anteile auf den Markt gelangen und die Kurse weiter von der beabsichtigten Verankerung des Instruments abdriften.

Bitcoin Stack trifft auf Ertragshandel

STRC ist von Bedeutung, weil es nicht nur eine weitere Vorzugsaktie ist, die in einer verstaubten Ecke der Kapitalmärkte vor sich hin schlummert. Strategy verwendet die Erlöse aus STRC und Schwesterwertpapieren, darunter STRK, STRF und STRD, in erster Linie zum Kauf weiterer Bitcoins.

Nach Angaben aus Unternehmensmeldungen hielt Strategy Mitte Juni etwa 846.842 BTC. Damit ist die Performance ihres Kapitalbeschaffungsmechanismus für Bitcoin-Händler mehr als nur eine Nebenhandlung. Sie ist Teil der umfassenderen Akquisitionsstrategie des Unternehmens.

STRC hat ein ausstehendes Nominalvolumen von rund 10,49 Milliarden US-Dollar. Es ist an der Nasdaq notiert und über die meisten Brokerhäuser erhältlich, was den Zugang für Privatanleger und institutionelle Investoren erleichtert – doch diese Zugänglichkeit macht es noch lange nicht zu einem Geldmarktfonds im Smoking.

Entscheidend sind hier die eigenen Haftungsausschlüsse von Strategy. Dividenden sind nicht garantiert, der Zinssatz kann nach unten angepasst werden, und die Vorzugsaktien sind nicht direkt durch die Bitcoin-Bestände des Unternehmens besichert. Sie haben einen vorrangigen Anspruch auf die nach Schuldentilgung verbleibenden Vermögenswerte – was dem üblichen Rahmen für Vorzugsaktien entspricht – und stellen keinen Tresorbeleg für BTC dar.

Saylors KI-gestütztes Kreditexperiment

Das Drama hat auch alte Clips wiederbelebt, in denen Saylor darüber spricht, wie KI ihm half, das Vorzugsaktien-Portfolio von Strategy weiterzuentwickeln. In dem Interview beschrieb Saylor, wie er mithilfe von KI Strukturen für ein Vorzugsprodukt untersuchte, das darauf ausgelegt war, stabil bei etwa 100 Dollar zu bleiben und gleichzeitig die Bitcoin-Akquisitionsstrategie von Strategy zu unterstützen.

Diese Anekdote liefert nun Stoff für Memes. Optimisten sehen darin ein neuartiges Finanzierungsinstrument, das öffentlich einem Stresstest unterzogen wird, wobei der variable Zinssatz genau das tut, wofür er konzipiert wurde: Investoren zu entschädigen, wenn der Kurs nachgibt. Kritiker wie der Goldfan Peter Schiff sehen ein junges Kreditexperiment, das unter der Last von Hebelwirkung, Wettbewerb und Fragen zur Dividendendeckung ins Wanken gerät.

„Heute herrscht bei CNBC Funkstille zum Zusammenbruch von STRC, dem Ausverkauf bei MSTR, dem sich vergrößernden Abschlag gegenüber dem Nettoinventarwert und den Auswirkungen auf künftige Verkäufe von Stammaktien oder Bitcoin“, schrieb Peter Schiff am Donnerstag. „CNBC hat Saylor viel Sendezeit eingeräumt, um das Publikum zu täuschen. Das Mindeste, was sie tun können, ist, über deren Verluste zu berichten.“ Schiff fügte hinzu:

„STRC fiel heute auf 82,53. Das ist ein Rückgang um 17,5 % gegenüber dem Preis, den die meisten Anleger im letzten Monat gezahlt haben, und ein neues Rekordtief für ein Produkt, das auf CNBC als sichere Anlage mit geringem Verlustrisiko angepriesen wurde.“

Der Wettbewerb spielt dabei eine Rolle. Das SATA von Strive wurde in jüngsten Marktdiskussionen als Konkurrenzprodukt genannt, das näher am Nennwert geblieben ist und gleichzeitig tägliche Dividenden sowie eine etwas höhere Rendite bietet. Dieser Vergleich fällt nicht gerade schmeichelhaft aus, wenn STRC im Bereich von 80 Dollar herumdümpelt.

Es gibt auch Fragen darüber, wie weit der Kurs noch steigen kann, bevor die Rechnung weniger attraktiv wird. Der Dividendenmechanismus mag Käufer anziehen, doch wenn höhere Ausschüttungen das Vertrauen nicht wiederherstellen können, könnte die Struktur einer strengeren Prüfung durch Investoren ausgesetzt sein, die die Berichterstattung, die Emissionen und die Bitcoin-bedingte Marktvolatilität im Auge behalten. Colin Talks Crypto könnte Recht haben.

Vorerst bot der Schlusskurs von STRC am Donnerstag bei 88,59 $ Erleichterung gegenüber dem Tagestief, aber keinen klaren Sieg. Das Instrument überstand den Handelstag, doch der Markt sandte eine unmissverständliche Botschaft: Digitale Kredite mögen innovativ sein, doch sie werden nach wie vor in derselben Arena gehandelt, in der Hebelwirkung, Angst und Liquidität ihre eigenen Regeln diktieren.

Bildnachweis für das Titelbild: Gage Skidmore