Sosnick advarer om, at kryptovalutaens »turister« trækker sig ud, mens Bitcoin-ETF'er mister 1,42 milliarder dollar

"Kryptoturist"-tesen

I Laura Shins podcast "Bits + Bips" sammen med medvært Steven Ehrlich argumenterede Sosnick for, at en stor del af den kapital, der strømmede ind i kryptovaluta under opsvinget, aldrig var baseret på reel overbevisning. "Hvis det blev købt af performancejægere, vil det blive solgt af performancejægere," sagde han og sammenfattede dynamikken i en enkelt sætning.

Udtrykket fanger en bekymring, der har plaget markedet, siden børshandlede fonde (ETF'er) åbnede kryptomarkedet for et bredere publikum. Turistpenge, som Sosnick formulerer det, dukker op, når priserne stiger, og overskrifterne er højlydte, for derefter at forsvinde i det øjeblik, en mere iøjnefaldende handel dukker op, hvilket efterlader priserne mere skrøbelige, end tilstrømningen antydede under opgangen.

Sosnick redegjorde for de makroøkonomiske kræfter, som han ser presse på kryptomarkedet lige nu, herunder ETF-"turister", der roterer ind og ud, konkurrence fra højtflyvende kunstig intelligens-aktier (AI), der opsuger den spekulative appetit, og det signal, som Kevin Warsh sendte i sin første uge som formand for Federal Reserve. Hver af disse faktorer trækker, ifølge ham, på den samme pulje af risikokapital, som kryptomarkedet har brug for til at opretholde et opsving.

Udstrømningerne bakker advarslen op

Dataene underbygger bekymringen, da spot-bitcoin-ETF'er oplevede nettoafstrømninger på 1,42 milliarder dollar fra 25. til 29. maj, det tredjehøjeste ugentlige totalbeløb nogensinde, mens spot-ether-ETF'er noterede afstrømninger på 241 millioner dollar (den tredje negative uge i træk). Tallene peger på præcis den type fair-weather-adfærd, som Sosnick beskriver.

Udstrømningen er ikke ny, da Bitcoin.com News allerede ugen før rapporterede, at bitcoin-ETF'er mistede 1,26 milliarder dollar, mens XRP- og HYPE-fonde tiltrak nye indstrømninger – en divergens, der tyder på, at kapitalen roterer snarere end at forpligte sig. Blackrock og Ark stod også bag et salg af bitcoin-ETF'er for 1 milliard dollar, da efterspørgslen efter XRP tog fart, hvilket forstærkede billedet af penge, der hopper mellem fortællinger.

Den rotation er ganske sigende, for når investorer trækker midler ud af bitcoin for at jage den næste outperformer, antyder det et tyndt lag af overbevisning under de officielle priser, netop den turistdynamik, som Sosnick påpeger.

Konkurrence fra AI-aktier

En del af problemet er ifølge Sosnick, at krypto ikke længere har den spekulative appetit for sig selv. AI-aktier er blevet markedets dominerende momentumhandel og tilbyder den slags eksplosive, narrativdrevne afkast, der engang tiltrak nyankomne til digitale aktiver. Den konkurrence har ændret alternativomkostningerne ved at holde kryptovaluta, for når en konkurrerende sektor skyder i vejret, lokkes marginale købere lettere væk (og de samme ustabile strømme, der pustede kryptovalutaernes værdi op, kan lige så hurtigt tømme dem).

Et overbevisningsbaseret opsving er ifølge ham et, der drives af ejere, der forstår, hvorfor de ejer aktivet, og som ikke lader sig skræmme af en mere højlydt handel lige ved siden af. Sådanne købere udgør en bund, som turistpenge aldrig kan, fordi de ikke måler kryptovalutaer op mod den daglige rangliste over populære sektorer.
Foreløbig befinder markedet sig tættere på den turistagtige ende af spektret, da den Warsh-ledede Fed har skubbet renteforventningerne i en hawkisk retning, alt imens ETF-strømmene fortsætter med at sive ud. Den kortsigtede test er, om udstrømmene stabiliserer sig eller forstærkes frem mod sommeren.