Saylor har samlet 3 milliarder dollar i kontanter, mens strategiens bitcoin-satsning på 55 milliarder dollar har medført et tab på 9,9 milliarder dollar

En ny strategi – uden ordspil

Verdens største virksomhedsejer af bitcoin er holdt op med at opbygge sin beholdning og er begyndt at hamstre dollars. Strategy anvender nu det, som iagttagere beskriver som en »barbell-strategi«, dvs. et bjerg af bitcoin i den ene ende, en voksende likviditetsbuffer i den anden, og intet derimellem.

Tidligere på ugen afslørede Saylor på X, at selskabet havde tilføjet 450 millioner dollar til sin likviditetsbeholdning, og skrev:

Strategy har øget sin USD-reserve med 450 millioner dollar. Pr. 12. juli 2026 holder vi ₿843.775 i vores BTC-reserver og 3,0 milliarder dollar i vores USD-reserver.

Virksomheden rejste omkring 467 millioner dollar den pågældende uge gennem et salg af stamaktier under sit »at-the-market«-program, hvilket markerede endnu en syv-dages periode uden køb eller salg af bitcoin (virksomhedens tredje uge i træk uden et køb).

De to ender af vægtstangen

Ved de nuværende priser på omkring 64.500 $ er Strategys 843.775 BTC værd omkring 55 milliarder $. Positionen blev opbygget til en samlet anskaffelsespris på 63,69 milliarder dollar (ca. 75.500 dollar pr. coin), hvilket efterlader selskabet med et urealiseret tab på næsten 9,9 milliarder dollar, da bitcoin er faldet med ca. 30 % i år.

Den anden ende af barbell-strategien er designet til at gøre det tab overkommeligt, da reserven på 3 milliarder dollar giver Strategy dækning i cirka 20 måneder for udbytte- og renteforpligtelserne på selskabets præferenceaktier og gæld – en likviditetsbuffer, som selskabet har prioriteret frem for nye bitcoin-køb siden den 22. juni.

Opbygningen har ikke været smertefri, da selskabet har solgt 3.588 BTC i de seneste uger – et træk, der har udløst kritik fra langvarige tilhængere og faldt sammen med et on-chain-bundsignal, der sidst blev set ved FTX’s kollaps.

Fra bitcoin-køber til »digital kredit«-fabrik

Saylor har fremstillet denne kursændring som en produktstrategi snarere end et tilbageskridt. I en nylig præsentation fremstillede han virksomheden som en producent af afkastinstrumenter, der bygger på dens bitcoin-grundlag. »Bitcoin er digital kapital. Strategy omdanner den til digital kredit,« skrev Saylor ved siden af præsentationsbillederne.

De tal, han fremlagde, var slående: et effektivt afkast på 16,69 % på virksomhedens junior STRD-præferenceaktier og 13,79 % på dets flagskibsprodukt STRC, mod ca. 4 % på sammenlignelige amerikanske statsobligationsfonde. Kritikere indvender, at disse afkast er oppustet af instrumenternes lave kurser (STRD handles tæt på 60,42 $ og STRC tæt på 88,28 $), hvilket betyder, at markedet kræver en høj risikopræmie og ikke roser modellen.

Hvis bitcoin følger de mere pessimistiske scenarier, der cirkulerer i denne uge, vil Strategys bitcoin-sikkerhedskapital krympe dramatisk, netop som selskabets udbytteforpligtelser fortsætter med at vokse. Den kontante ende af »barbell«-strukturen, der dækker ca. 20 måneder, er netop den pusterum, selskabet har brug for til at undgå at sælge coins i et faldende marked.

Den næste ugentlige offentliggørelse vil vise, hvilken ende af »barbell’en« Saylor fylder op først, og om markedets mest overvågede bitcoin-balance kan holde ud i tålmodighed gennem cyklussens sidste fase.