Ud over »Kimchi-præmien«: Det institutionelle skifte i Korea

Fra detailhandlens kryptomania til den institutionelle front

I årevis betragtede det globale kryptoøkosystem Sydkorea gennem et enkelt, ekstremt volatilt prisme: Kimchi-præmien. Det var et marked præget af søvnløse detail-dagshandlere, der pressede tokenpriserne op til ekstreme påslag i forhold til de globale gennemsnit. I dag er den fortælling hurtigt ved at forsvinde.

Det er Andrew Park, CEO for Factblock og arrangør af Korea Blockchain Week, der står bag denne forandring. Park har to årtier bag sig i den traditionelle finansverden, inden han gik ind i Web3, og har tidligere haft ledende stillinger hos Seoul Guarantee Insurance, Woori Card, JPMorgan Chase, Visa og American Express.

Set fra hans perspektiv, hvor han bygger bro mellem den traditionelle banksektor og digitale aktiver, er Sydkorea stille og roligt ved at lægge sit image som en spekulativ legeplads for detailhandlere bag sig for i stedet at blive et knudepunkt og en testplads for institutionel digital finans.

Ifølge Park findes det tydeligste bevis på Koreas udvikling ikke i handelsvolumenerne på børserne, men i de forespørgsler, der kommer fra udlandet til bestyrelseslokalerne.

»For et par år siden var globale virksomheder, der kom til Korea, primært fokuseret på tokens, børser og markedspriser,« sagde Park. »I dag er spørgsmålene anderledes. Globale finansielle institutioner og virksomheder spørger om opbevaring, tokenisering, stablecoins, betalings- og afregningsinfrastruktur, regulering og hvordan man kommer ind på det koreanske marked. Jeg tror, at selve det faktum, at samtalen har ændret sig, er et vigtigt signal om, at markedets karakter også er ved at ændre sig.”

Dette skift afspejler en grundlæggende ændring i, hvordan den globale kapital opfatter regionen. Hvor internationale projekter tidligere betragtede Seoul som et marked med høj likviditet, hvor man kunne notere aktiver og afsætte beholdninger til detailkøbere, ser globale banker, depotforvaltere og kapitalforvaltere nu landet som en jurisdiktion, der er klar til virksomhedsudvikling. Dialogen er flyttet fra spekulativt afkast til markedsadgang, overholdelse af lovgivningen og institutionel depotopbevaring – det strukturelle grundlag for traditionelle kapitalmarkeder.

Den stille opbygning af backoffice-infrastrukturen

Mens kryptomarkederne rutinemæssigt lever af store overskrifter om regulering og pludselige spekulative stigninger, understreger Park, at ægte institutionalisering ikke skabes i volatile opsving. I stedet opbygges den gennem et stille, uglamourøst slid – en metodisk, trinvis løsning af friktion i back-office, overholdelse af lovgivning og markedsinfrastruktur.

»Institutionelle markeder skabes ikke af én stor meddelelse,« sagde Park. »De opstår, når mindre glamourøse spørgsmål som kontoadgang, opbevaring, betalinger og afregninger, regnskab og overholdelse af reglerne begynder at blive løst én efter én. I Korea er disse fundamenter nu begyndt at bevæge sig fremad på samme tid.«

Dette upåfaldende grundlæggende arbejde er ved at blive etableret på tværs af flere regulerings- og politikfronter. For eksempel har Finanstilsynet udarbejdet en ramme for at åbne virksomhedskonti til virtuelle aktiver for ca. 3.500 børsnoterede selskaber og registrerede professionelle investorer.

Desuden er ændringer til loven om elektroniske værdipapirer og kapitalmarkedsloven formelt blevet vedtaget af Nationalforsamlingen, hvilket bringer tokeniserede aktiver fra den virkelige verden og sikkerhedstokens ind under en samlet lovramme. For sin del har Bank of Korea afsluttet de indledende forsøg med sine initiativer vedrørende indskudstokens for aktiver i den virkelige verden – en del af Projekt Hangang – hvilket baner vejen for den anden fase af institutionelle test.

I stedet for at vente på en enkelt, omfattende lov om digitale aktiver opbygger Sydkorea institutionel likviditet ved at løse besværlige backoffice-udfordringer: juridisk endelig afregning, regnskabsmæssige definitioner og institutionel opbevaring.

Parks erfaring fra JPMorgan Chase, Visa og Samsung Card giver ham et nuanceret syn på de friktionspunkter, der bremser konvergensen mellem Wall Street, Yeouido (Seouls finansdistrikt) og Web3. Mens kryptostiftere ofte afviser de traditionelle banker som teknologisk uduelige eller bevidst langsomme, påpeger Park, at banksoftware er bygget op omkring et fundamentalt anderledes sæt operationelle prioriteter.

»Kryptoverdenen har en tendens til at misforstå bankerne. Banker er ikke langsomme, blot fordi de ikke forstår teknologien,« forklarede Park. »I den traditionelle finansverden er det ofte ikke de 99 % af transaktionerne, der fungerer normalt, der betyder mest, men hvad der sker i de resterende 1 %. Hvem er ansvarlig, når der opstår svindel? Hvad sker der, når en betaling mislykkes? Hvordan forvaltes kapital og likviditet? Hvad skal der rapporteres til tilsynsmyndighederne? Alle disse spørgsmål skal indbygges i systemet.”

Machine-to-Machine-økonomien: AI møder afregning på blockchainen

Omvendt lider traditionelle finansfolk ofte under en modsat form for tunnelvision: at vurdere digitale aktiver udelukkende gennem prisvolatilitetsprismet. Ved udelukkende at fokusere på markedsrisiko overser de etablerede institutioner ofte den systemiske nytteværdi af globale afregningsnetværk, der fungerer døgnet rundt, programmerbare penge og clearingarkitekturer drevet af smarte kontrakter.

Efter Parks opfattelse vil fremtiden for institutionel finansiering i Korea hverken tilhøre Web3-startups, der forsøger at erstatte traditionelle banker, eller konservative finansielle institutioner, der ignorerer offentlige blockchains. I stedet vil den tilhøre de broer, der kan håndtere den 1 % fejlrate på blockchainen.

Når man ser ud over tokeniserede værdipapirer og bankstyrede stablecoins, ser Park Sydkoreas næste store milepæl tage form i krydsfeltet mellem kunstig intelligens (AI) og programmerbare infrastrukturer.

»Det, jeg er mest interesseret i, er den infrastruktur, der kræves til en machine-to-machine-økonomi, især et miljø, hvor AI-agenter kan gennemføre transaktioner og foretage betalinger autonomt,« sagde Park. »Hvis en AI-agent skal betale en anden agent eller for en tjeneste, har den brug for en wallet og en betalingsmetode… I et miljø, hvor et stort antal AI-agenter køber data, forbruger computerressourcer og foretager små betalinger i realtid, kan der være områder, hvor den eksisterende betalingsinfrastruktur bliver ineffektiv. Det er en af grundene til, at stablecoins og on-chain-betalinger kan blive vigtige anvendelsestilfælde.”

Dette teoretiske skift er allerede ved at blive testet i en tidlig fase. I tekniske eksperimenter i forbindelse med den sydkoreanske centralbanks initiativer testede forskere agentbaserede AI-modeller, der anvendte engrosindskudstokens til at udføre automatiserede, betingede transaktioner. Da Sydkorea kan prale af næsten udbredt højhastighedsforbindelse, dyb digital kompetence og aggressive investeringer i både Web3-infrastruktur og AI-udvikling, er halvøen i en unik position.

Den næste udvikling på det koreanske marked vil ikke kun handle om institutionelle handlere, der køber digitale aktiver — den vil handle om autonome softwareagenter, der bruger on-chain-afregningskanaler som deres standardmonetære netværk.