Hvorfor tokenisering af kryptovaluta mislykkes – og den ene fejl, som institutionerne bliver ved med at begå

At bygge bro mellem traditionel finansverden og decentraliseret infrastruktur

I årtier har backoffice-funktionerne inden for global formueforvaltning kørt på en stille, dyr og dybt fragmenteret motor. Traditionelle institutionelle fonde er stadig forankret i komplekse, forældede afregningslag – systemer, hvor det kan tage dage at cleare et aktiv eller verificere en enkelt investor, hvilket kræver et bjerg af papirarbejde.

I takt med at den finansielle verden bevæger sig mod tokenisering af aktiver i den virkelige verden (RWA'er) og private kreditter, står branchen over for en grundlæggende udfordring: hvordan man skalerer, samtidig med at man overholder reglerne, sikrer sikkerheden og opretholder en ekstrem effektivitet.

For at forstå løsningen talte vi med Abdul Rafay Gadit, medstifter af Zignaly og Layer 1-netværket Zigchain. Med en baggrund inden for transaktionsbankvirksomhed hos Standard Chartered og tech-exits som Cloudways (350 millioner dollars) slår Gadit bro mellem traditionel finans og decentraliseret infrastruktur. Hans synspunkt: Gennembruddet med blockchain ligger ikke i hastigheden, men i en strukturel ændring af, hvordan tillid og overholdelse af regler udformes.

I traditionelle bankrammer behandles overholdelse af regler som en forsinket, reaktiv proces. Når et aktiv skifter hænder, udløses en kædereaktion af manuelle kontroller.

»Gamle compliance-metoder er dyre, fordi ingen stoler på den sidste kontrol, så alle gentager den,« siger Gadit. »Og så ender man med, at den ene mellemmand efter den anden verificerer det samme, som den forrige allerede har verificeret. Det er simpelthen så ineffektivt.«

Da deltagerne opererer i datasiloer, skal hver part manuelt rekonstruere overholdelsesstatus. Resultatet er et langsomt og fejlbehæftet spil af institutionel telefon.

Hvor traditionel infrastruktur er afhængig af eksterne kontroller, integrerer specialbyggede Layer 1-blockchains compliance direkte i selve aktivet. I denne arkitektur findes berettigelseskrav, geografiske begrænsninger og overførselslovgivning ikke i separate virksomhedsdatabaser – de følger med tokenet.

»On-chain følger berettigelses- og overførselsreglerne med aktivet. Og fordi aktivet allerede ved, hvem der må besidde det, og hvordan det må flyttes, behøver intet at blive rekonstrueret, hver gang det overdrages,” forklarer Gadit.

Denne integration samler udførelse, ejerskab, afregning og afstemning i én enkelt, verificerbar tilstand.

»Compliance holder op med at hænge bagefter transaktionen som papirarbejde og bliver en del af den infrastruktur, som transaktionen kører på. Den virkelige gevinst er ikke hastigheden … Det er, at udstedere, distributører, depotforvaltere og investorer endelig ser på den samme kilde til sandheden i stedet for at rekonstruere fem let forskellige versioner af den.«

Institutionelle investorer er fortsat skeptiske over for spekulative utility-tokens. For at bygge bro over denne kløft er det nødvendigt at skille sig af med hype-drevne modeller til fordel for målbare, nyttebaserede nøgletal.

»Institutioner reagerer ikke rigtig på sprog om governance; de reagerer på noget, der kan måles,« bemærker Gadit. »Et token skal have en nytteværdi. Det skal være knyttet til reel anvendelse og reelle gebyrindtægter, og hvis det ikke kan knyttes til noget af det, betyder det egentlig ikke så meget."

I stedet for at bruge udstedelser til midlertidigt at skaffe likviditet knytter bæredygtige modeller efterspørgslen efter tokens direkte til transaktionsaktivitet, netværksgebyrer og programmatiske tilbagekøb.

»Hvis man kan få investorer til at fortolke udbud, udstedelse, gebyrindtægter og tilbagekøb på samme måde, som de ville fortolke udvanding eller kapitalallokering i et børsnoteret selskab, så er man kommet langt. Består man den test, er man med i samtalen,« tilføjer Gadit.

Misforståelsen om RWA: Tokenet er det sidste skridt

I mellemtiden, mens institutionel kapital retter blikket mod RWA-tokenisering, eksisterer der stadig en stor misforståelse. Mange markedsdeltagere antager, at den primære hindring for tokenisering er af teknisk karakter – simpelthen at udstede selve tokenet. Ifølge Gadit overser denne opfattelse fundamentalt det, der gør et aktiv investerbart.

»Alt, hvad der faktisk betyder noget, ligger under overfladen: juridisk ejerskab, strukturer, der holder, hvis noget går galt, hvem der er berettiget til at besidde aktivet, opbevaring, administration, værdiansættelse og om indløsning rent faktisk fungerer, når nogen anmoder om det. Et token kan ikke redde et svagt aktiv eller en svag struktur; det får blot det svage til at bevæge sig hurtigere.«

For at løse denne friktion er det nødvendigt at designe netværk, hvor de underliggende juridiske og regulatoriske rammer er dybt vævet ind i blockchains DNA. Det er ifølge Gadit her, Zigchain positionerer sig – ved at forene blockchains hastighed med regulatoriske standarder på institutionelt niveau.

I stedet for at bede traditionelle aktører om at omgå de gamle standarder skal næste generations finansielle netværk indbygge overholdelse af reglerne direkte i selve systemets grundstruktur.

Mens Zignaly byggede sin succes på et applikationslag – med en skalering til 500.000 brugere og et volumen på mere end 10 milliarder dollars – var overgangen til et dedikeret Cosmos SDK Layer 1 en naturlig arkitektonisk udvikling for at understøtte institutionel skalering.

»Da vi arbejdede med større institutioner, blev det klart, at flaskehalsen ikke var applikationen, men infrastrukturen under den,« forklarer Gadit. »Uanset hvor godt en applikation er bygget, er den stadig afhængig af andres regler for afvikling, udstedelse af aktiver, opbevaring og endelighed. Man kan blive ved med at forbedre brugeroplevelsen, men man vil stadig være begrænset af beslutninger, der træffes længere nede i stakken.”

Udviklingen af et skræddersyet Layer 1 gør det muligt at indkode compliance, udstedelse af aktiver, likviditet og distribution direkte i basisprotokollen.

Men opbygningen af denne type institutionel infrastruktur kræver mere end blot smarte kontrakter; den kræver et aktivt og fremadrettet reguleringsmiljø. Med base i De Forenede Arabiske Emirater har Gadit fået en plads på første parket i et af verdens hurtigst voksende knudepunkter for digitale aktiver.

I stedet for at betragte tilsynsmyndighederne som en hindring ser Gadit De Forenede Arabiske Emiraters (UAE) integrerede økosystem som en vigtig samarbejdspartner.

»DIFC og det bredere rammeværk i UAE samler tilsynsmyndigheder, fondsstrukturer, depotforvaltere og blockchain-netværk i det samme økosystem,« siger Gadit, »hvilket gør det meget nemmere at udvikle institutionelle produkter i fællesskab i stedet for parallelt.«

Ved at afstemme compliance på blockchainen, aktielignende tokenomics og støttende lovgivningsmæssige rammer mindskes kløften mellem den traditionelle finansverden og blockchain fortsat.