»Hverken troværdigt eller attraktivt«: Ebays bestyrelse afviser Gamestops uopfordrede overtagelsestilbud på 56 mia. dollar

Gamestops bud på Ebay ender med afvisning på grund af usikkerhed om finansieringen

I et endeligt skridt har bestyrelsen hos Ebay Inc. afvist et uopfordret overtagelsestilbud på 56 milliarder dollar fra GameStop Corp. Afvisningen markerer et betydeligt tilbageslag for Gamestops CEO Ryan Cohen, der søgte at fusionere videospilgigantens fysiske butiksnetværk med den San Jose-baserede markedsplads' omfattende online rækkevidde.

Den foreslåede aftale, der først blev lanceret den 3. maj 2026, værdsatte Ebay til 125 dollar pr. aktie i en 50/50-blanding af kontanter og Gamestops almindelige aktier. Dette udgjorde en betydelig præmie på 46 % i forhold til den uændrede lukkekurs i begyndelsen af februar. Handlens størrelse vakte dog straks opsigt på Wall Street, da Gamestop forsøgte at opkøbe et selskab, der var næsten fire gange så stort som selskabets egen markedsværdi.

I et direkte brev til Cohen lagde Ebays bestyrelsesformand, Paul S. Pressler, ikke skjul på sin holdning til forslagets gennemførlighed. Pressler bemærkede, at bestyrelsen efter en grundig gennemgang med finansielle og juridiske rådgivere fandt, at tilbuddet var mangelfuldt på flere afgørende områder. Brevet fungerede som et klart forsvar for den nuværende kurs for virksomheden under CEO Jamie Iannone.

"Bestyrelsen har med støtte fra sine uafhængige rådgivere grundigt gennemgået Deres forslag og har besluttet at afvise det," skrev Pressler i det formelle svar. Brevet karakteriserede desuden det multimilliardtilbud som "hverken troværdigt eller attraktivt" for virksomhedens nuværende interessenter.

Ebay anførte flere centrale årsager til afvisningen, der primært fokuserede på den høje gældsætning og de operationelle risici forbundet med en så massiv fusion. Bestyrelsen udtrykte specifik tvivl om finansieringsstrukturen, som var baseret på et "meget tillidsvækkende" brev fra TD Securities om 20 milliarder dollar i tredjepartsgæld. Moody’s Investors Service havde allerede markeret den potentielle aftale som kreditnegativ.

"Vi har taget højde for faktorer som 1) Ebays uafhængige fremtidsudsigter, 2) usikkerheden omkring jeres finansieringsforslag, 3) indvirkningen af jeres forslag på Ebays langsigtede vækst og rentabilitet," hed det i brevet. Denne forsigtige tilgang afspejler bestyrelsens præference for den eksisterende genopretningsplan, der er centreret om samlerobjekter af høj værdi og autentificeringstjenester.

Cohen havde præsenteret fusionen som en måde at opbygge en legitim konkurrent til Amazon ved at udnytte Gamestops 1.600 butikker i USA som distributions- og modtagelsescentre. Han argumenterede for, at hans ledelse kunne opnå årlige omkostningsbesparelser på 2 milliarder dollar inden for det første år. Cohen tilbød endda at fungere som CEO for den fusionerede enhed uden løn eller bonusser, idet han knyttede sin aflønning strengt til resultaterne.

På trods af disse løfter forblev Ebays bestyrelse uimponeret og pegede på virksomhedens robuste forretningsmodel og 136 millioner aktive brugere. Markedspladsen genererede omkring 11,6 milliarder dollar i omsætning i 2025, hovedsageligt gennem sine etablerede kommissions- og annonceringsindtægter. Pressler understregede, at den nuværende ledelse er bedre positioneret til at skabe værdi uden at blive distraheret af en risikabel fusion.

"Ebay er en stærk, robust virksomhed, der har leveret betydelige resultater gennem de seneste år," fortsatte afslagsbrevet. Bestyrelsen udtrykte også bekymring vedrørende Gamestops egen ledelse og incitamenter til ledelsen, hvilket antydede, at ledelsesstrukturen i en samlet enhed ville være problematisk.

Markedets reaktion på nyheden var lunken for Ebay, men mere volatil for udfordreren. Ebay-aktierne viste kun ringe bevægelse, da de allerede havde handlet langt under tilbudsprisen på 125 dollar, siden buddet blev annonceret. Imens faldt Gamestop-aktierne med ca. 4 % i den tidlige handel, da investorerne bearbejdede det mislykkede forsøg på en dristig ekspansion. Gamestop har også i et vist omfang bitcoin på sin balance, og denne faktor har været i tankerne hos kryptoobservatører.

Episoden understreger en voksende skepsis over for massive M&A-aftaler, der involverer betydelige størrelsesforskelle og betinget finansiering. Mens Cohen tidligere har signaleret en vilje til at tage sin sag direkte til aktionærerne, gør Ebays bestyrelses faste holdning en fjendtlig vej fremad stadig vanskeligere.

Foreløbig fortsætter Ebay med at fokusere på sektoren for samlekort og samlerobjekter, som har været en primær drivkraft bag de seneste forbedringer af markedspladsen. I 2024 indgik virksomheden eksempelvis et strategisk partnerskab med Goldin Auctions. Gamestop må nu vurdere sit næste træk efter dette mislykkede forsøg på en storstilet konsolidering inden for e-handel. Der er ikke planlagt yderligere kommunikation mellem de to parter på tidspunktet for meddelelsen.