Højkonjunktur i sigte: Bitwise forventer, at bunden er ved at blive lagt forud for et efterårsopsving

STRC og stress i den sene konjunkturcyklus

Bitwises Chief Investment Officer, Matt Hougan, forklarede i en analyse fra 1. juli, at STRC – Strategys evigtløbende præferenceaktieinstrument, der er designet til at tilbyde højt afkast, mens det handles tæt på en fast værdi – illustrerer dynamikken i gearingen i den sene konjunkturcyklus snarere end et systemisk sammenbrud.

Det centrale spørgsmål er kapitalkvaliteten, understregede han. STRC tiltrak afkastjagende investorer, mens provenuet blev brugt til at finansiere eksponering mod bitcoin via Strategy’s (Nasdaq: MSTR) balance. Strukturen fungerede i stigende markeder, men blev svækket, da bitcoin faldt.

Hougan forklarede, hvorfor han mener, at den nuværende korrektion nærmer sig sin afslutning, og sagde:

»Efterhånden som markedet fortsætter med at få styr på tingene, er jeg overbevist om, at bunden er tættere på end nogensinde – og at vi vil gå ind i et nyt bullmarked til efteråret.«

Han bemærkede, at bull markets ofte skaber stadig mere komplekse gearingsstrukturer, der senere afvikles under pres. STRC, argumenterede han, er et eksempel inden for en bredere afgearingcyklus.

Lederen tilføjede, at den kapital, der strømmer ind i STRC, »aldrig rigtig passede til bitcoin«, og at den igangværende nedgearing fjerner det overskud, der blev opbygget under opsvinget – et nødvendigt skridt, før der dannes en holdbar bund.

Hvorfor opsvinget ikke afslutter debatten

Bitcoin har rettet sig op fra de seneste lavpunkter tæt på 60.000 $ og handles nu omkring 62.741 $ på Bitcoin.com Markets. Hougan sagde, at dette ikke bekræfter en nulstilling af cyklussen. Han skelnede mellem prisopsving og markedsstruktur. Han sagde, at tidligere cyklusser havde oplevet lignende opsving under igangværende tvungen nedgearing.

Set ud fra denne vinkel afspejler STRC-volatiliteten og Bitcoins opsving den samme tilpasningsfase: den ene i strukturerede afkastprodukter, den anden på spotmarkederne. Kortsigtet stabilisering kan afspejle en midlertidig lettelse snarere end en trendvending.

Tegn på en potentiel bund

Hougan sagde, at bunde ikke kan identificeres med sikkerhed, men skitserede indikatorer, man bør holde øje med.

»Men der er et par tegn, som jeg vil holde øje med i den nærmeste fremtid,« skrev han. »Et af dem ville være, at MSTR handles med en rabat i forhold til sin indre værdi. Det ville være et sikkert signal på, at grådighed fuldt ud er forvandlet til frygt – en moden betingelse for en bund i markedet.« Han tilføjede:

»Et andet signal, der er værd at holde øje med, er Crypto Fear and Greed Index; jeg bliver optimistisk, når det bevæger sig mod historiske lavpunkter (dvs. ekstrem frygt).«

»Et andet tegn ville være, at finansieringsrenterne for gearing bliver markant negative, hvilket indikerer større interesse blandt detailinvestorer for at short-sælge bitcoin end for at gå long. Med andre ord: Man ønsker, at det skal være så dårligt, at det er godt,« tilføjede han.

Bitwise-CIO’en lagde vægt på positionering frem for pris og fokuserede på, om den spekulative overophedning er blevet ryddet af vejen. Han konkluderede, at STRC-volatiliteten passer til en afviklingsfase sent i konjunkturcyklussen, som kan gå forud for en ny opadgående tendens for bitcoin.