Bitcoin handles i øjeblikket til en kurs, der ligger omkring 150.000 dollar under den værdi, som Bitwise Europes model for statsgældsstandard angiver. Dette gab blev større i maj, da prisen steg til 83.000 dollar, før udstrømninger på 1 milliard dollar fra børshandlede produkter (ETP) trak den tilbage til 72.000 dollar, hvilket efterlod markedet i en strukturel klemme.
Bitwise-model viser, at Bitcoin er stærkt undervurderet med en rimelig værdi på 224.000 dollar midt i gældskrisen
SKREVET AF
DEL
Vigtige konklusioner
- Bitcoin faldt tilbage til 72.000 dollar i maj, efter at udstrømningen fra Bitcoin-ETP'er nåede op på 1,031 milliarder dollar i anden halvdel af måneden.
- Data fra Bitwise Europe viser, at langtidsejere nåede et rekordhøjt niveau på 14,85 mio. BTC, svarende til 74,3 % af udbuddet.
- Zonen mellem 78.000 og 85.000 dollar er fortsat det vigtigste niveau at holde øje med, hvor Polymarkets odds for vedtagelse af CLARITY Act i 2026 ligger på 75 %.
Bitcoin nåede 83.000 dollar og styrtdykkede derefter til 72.000 dollar — her er, hvad der vendte
Måneden startede med, at bitcoin for første gang siden slutningen af januar krydsede 80.000 dollar. Den indledende bevægelse var stort set mekanisk. Ifølge Bitwise Europe-forskerne André Dragosch og Luke Deans havde de evige finansieringsrenter været negative på 21 ud af 30 dage i april, hvilket signalerede en overfyldt short-positionering. Da disse positioner blev afviklet, blev der inden for 24 timer afviklet short-futures-likvidationer for ca. 42 mio.
Globale Bitcoin-ETP'er registrerede nettoindstrømninger på 166,5 millioner dollar i første halvdel af måneden. Den realiserede nettogevinst og -tab vendte til positivt for første gang siden slutningen af januar. Sell-side-risikokoefficienten faldt til det laveste niveau siden oktober 2023, og langsigtede indehavere tilføjede ca. 125.000 BTC i løbet af perioden, ifølge Bitwise Europes rapport.
Sentimentet toppede midt på måneden. Firmaets Cryptoasset Sentiment Index nåede sit højeste niveau i 12 måneder, hvor 13 ud af 15 delindikatorer lå over deres kortsigtede tendens. Bitcoin nåede også kortvarigt op på 83.000 $ på baggrund af rapporter om mulige fremskridt mod en aftale om deeskalering mellem USA og Iran.
Anden halvdel vendte tendensen fuldstændigt. Globale Bitcoin-ETP'er registrerede nettoafstrømninger på 1,031 mia. dollar. Crypto Fear and Greed Index vendte tilbage til frygtterritorium. Bitcoin blev afvist ved det 200-dages glidende gennemsnit nær 82.000 dollar og faldt tilbage mod 72.000 dollar ved månedens afslutning.
En gældsmur på 29 billioner dollar og en ny Fed-formand: Hvad det betyder for Bitcoin
Bitwise Europes rapport identificerer et splittet makroøkonomisk miljø. På den ene side fortsatte globale aktier med at nå nye rekordhøjder, understøttet af stærke virksomhedsindtægter og positive vækstrevideringer. På den anden side er markederne for statsobligationer under stigende pres.
Regeringer og virksomheder forventes at låne 29 billioner dollar fra obligationsmarkederne i 2026, hvilket er 17 % mere end i 2024 og det dobbelte af beløbet for ti år siden, ifølge rapporten. IMF har advaret om, at markederne bliver mindre tolerante over for antagelser om statslån. De japanske 10-årige obligationsrenter nåede i løbet af måneden det højeste niveau i flere årtier, en udvikling, som Bitwise Europe fremhæver som særlig betydningsfuld i betragtning af Japans statsobligationsmarked på ca. 7,5 billioner dollar og landets status som den største udenlandske ejer af amerikanske statsobligationer.
Rapporten fra Dragosch og Deans bemærker, at Strategys STRC-evighedsaktier har handlet under pari, hvilket er en modvind for yderligere bitcoin-køb. Bitwise Europe anslår, at Strategy hidtil i 2026 har tegnet sig for cirka to tredjedele af den institutionelle efterspørgsel efter bitcoin gennem treasury-selskaber og ETP'er.
Kevin Warsh blev taget i ed som formand for Federal Reserve den 22. maj og efterfølger dermed Jerome Powell for en fireårig periode. Bitwise Europes naturlige sproganalyse af Warshs nylige tale i Senatet Bankudvalg karakteriserer hans tone som lidt mere hawkisk end Powells. Firmaet bemærker, at hvis Fed holder renterne stabile, mens inflationen stiger, kan faldende realrenter genskabe et historisk gunstigt makroøkonomisk bagland for bitcoin.
14,9 millioner bitcoin låst væk, mens handlende trækker sig tilbage
På trods af forsøget på prisgenopretning lå onchain-aktiviteten på spot-, derivat-, options- og ETF-markederne tæt på årets laveste niveau i hele maj, ifølge Bitwise Europe. Firmaet bemærker, at kun 3,3 % af de registrerede handelsdage har haft en lavere samlet realiseret fortjeneste og tab, hvilket indikerer en bred investor-tilbagetrækning.
Udbudssiden fortæller en anden historie. Udbuddet fra langsigtede indehavere nåede et historisk højdepunkt på ca. 14,85 millioner BTC, eller ca. 74,3 % af det cirkulerende udbud, ifølge rapporten. Dette udbud vokser 10,3 gange hurtigere end den månedlige nye udstedelse. På tværs af aldersgrupper har 60,5 % af alle bitcoins ikke været i bevægelse i over et år, 48,5 % i over to år, 42,9 % i over tre år og 33,0 % i over fem år, hvor alle fire grupper viser en stigende tendens.
Bitwise Europe identificerer intervallet 78.000 til 85.000 dollar som markedets nuværende kontrolpunkt, hvor True Market Mean, de kortfristede investorers kostpris og den samlede kostpris for amerikanske spot-bitcoin-ETF'er alle konvergerer. Det 200-dages glidende gennemsnit ligger på 80.500 $ inden for dette bånd. En afgørende genvinding af 85.000 $-zonen vil ifølge rapporten historisk set signalere en overgang til en ny bull market-cyklus.
Bitcoin med historisk rabat, mens Nasdaq handles tæt på all-time highs
Bitcoins forhold mellem markedsværdi og realiseret værdi ligger i øjeblikket under 64 % af de historiske observationer, ifølge Bitwise Europe, hvilket placerer den i den nedre halvdel af dens langsigtede fordeling. Nasdaq 100's pris-til-bogført-værdi-forhold ligger derimod tæt på sit højeste niveau nogensinde, hvor ca. 99 % af de historiske målinger ligger under det nuværende niveau.
Rapporten henviser også til en teoretisk model, der først blev foreslået af Greg Foss i 2021, og som estimerer bitcoins illustrative dagsværdi som en sikring mod statsgældsstandard på ca. 224.000 $ i dag, baseret på vægtede standard sandsynligheder på tværs af G20-statsobligationsmarkederne. Bitwise Europe præsenterer dette som et modelbaseret tal, ikke et kursmål.
