Grayscale: Væksten i udbuddet af ETH og SOL kan falde til under guldets niveau inden 2031

To netværk, ét væddemål på knaphed

Ethereum og Solana overvejer hver især gennemgribende ændringer af tokenomics, som ifølge en ny forskningsrapport fra Grayscale kan gøre begge netværk mere knappe end guld inden for fem år. Formueforvalteren anslår, at hvis forslagene gennemføres som beskrevet, vil Ethereums (ETH) årlige udbudsvækst falde til omkring 0,4 % inden 2031, mens Solanas (SOL) vil ligge på omkring 1,1 % (begge tal ligger under guldets årlige udbudsvækst på ca. 1,8 % og et godt stykke under det amerikanske forbrugerprisindeks’ inflationsmåling på 3,3 %).

Til sammenligning er bitcoins egen udstedelsesplan allerede på vej mod en tilsvarende sats på 0,4 % i samme år.

Argumentet bag begge forslag er simpelt, nemlig at sænke det tempo, hvormed nye tokens kommer i omløb, og knapheden bør i teorien understøtte priserne, selvom belønningsafkastet for validatorer og stakere falder.

Sådan vil Ethereums »Tapered Issuance« fungere

Ethereums version er Ethereum Improvement Proposal 8361 (EIP-8361), med tilnavnet "Tapered Issuance Burn." Det blev indsendt til gennemgang i fællesskabet den 4. august af seks forfattere, herunder Ethereum Foundation-forskeren Justin Drake. Ifølge de nuværende regler kan validatorer stadig tjene tæt på 1,5 % i årlige staking-belønninger, selv i et scenario hvor næsten al ETH er staket – et loft, som de mener oversvømmer netværket med nye mønter uanset den faktiske efterspørgsel efter sikkerhed.

EIP-8361 vil i stedet brænde en stigende andel af validatorbelønningerne, efterhånden som staking-andelen stiger, og gradvist øge denne brænding til 100 %, når ca. 60,25 millioner ETH (omkring halvdelen af dagens udbud) er sat i staking, via en overgangsperiode på 18 måneder. Ifølge forslagets egen modellering vil den årlige udstedelse toppe på omkring 0,5 % ved en staking-andel på ca. 20 %, før den falder mod nul, efterhånden som netværket nærmer sig 50 %-tærsklen.

Grayscales egen ETHE-fond begyndte tidligere på året at udbetale staking-belønninger til aktionærerne – som den første amerikanske spot-krypto-ETP, der har gjort dette – så enhver strukturel ændring i, hvor meget ETH-validatorer tjener, vil i sidste ende slå igennem på, hvad disse fonde udbetaler.

Solanas tostrengede tilgang

Solanas vej går gennem to separate Solana Improvement Documents, nemlig SIMD-0550 og SIMD-0553. Solanas inflation ligger i øjeblikket på ca. 3,695 % årligt, en sats, der allerede falder med 15 % hvert år på vej mod et langsigtet bundniveau på 1,5 % i henhold til netværkets oprindelige disinflationsplan.

SIMD-0550 vil fordoble denne årlige faldsrate og dermed komprimere flere års gradvis reduktion til en kortere periode frem mod Grayscales forventede 1,1 % i 2031. SIMD-0553 virker fra den anden side ved at omstrukturere, hvordan transaktionsgebyrer brændes, så flere SOL permanent destrueres i stedet for at blive genanvendt til validatorer.

Grayscale tilføjer i sin note, at den ekstra forbrænding fra SIMD-0553 under de nuværende netværksforhold stadig er beskeden sammenlignet med den daglige udstedelse, hvilket betyder, at SIMD-0550’s hurtigere fald udgør den største del af indsatsen mod estimatet for 2031.

Endnu ikke afgjort

Som situationen er nu, er intet endnu endeligt besluttet, da både EIP-8361 og Solanas SIMD'er fortsat er forslag, der gennemgår deres respektive fællesskabers styringsprocesser, og Grayscales tal forudsætter, at ændringerne træder i kraft med det samme, og at intet andet vedrørende netværksforholdene ændrer sig (et scenarie, som firmaet selv påpeger, at det er usandsynligt vil udspille sig nøjagtigt som modelleret).

Grayscales forskningschef, Zach Pandl, sagde i denne uge, at de to forslag ikke er på lige fod. Pandl mener, at Solanas plan har bredere opbakning og har større sandsynlighed for at blive implementeret end Ethereums, hvilket er et aspekt, der har betydning for alle, der indregner knaphed i prisen, inden nogen af ændringerne træder i kraft.

Han bemærkede også, at et mere knapt cirkulerende udbud kunne understøtte priserne og potentielt opveje faldet i staking-indtægterne for både validatorer og ETF-indehavere – en afvejning, som stakere på begge netværk vil følge nøje, efterhånden som forslagene gennemgår godkendelsesprocessen.