Tokenisering truer indlånsstabiliteten, advarer forskere fra Dallas Fed

Trusler mod den langsigtede udlånskapacitet

Den hurtige indførelse af tokeniserede indskud og teknologier til øjeblikkelig afregning kan fundamentalt ændre den traditionelle bankmodel og potentielt begrænse bankernes evne til at yde langfristede lån, samtidig med at institutionerne tvinges til at holde betydeligt større likviditetsbuffere, ifølge forskning offentliggjort af Federal Reserve Bank of Dallas.

Rapporten, der er forfattet af forskerne Rosie Levy og Srini Ramaswamy fra Dallas Fed, blev bestilt for at forstå, hvordan kommercielle bankindskud baseret på blockchain-arkitektur kan påvirke kernefunktionerne i det amerikanske banksystem. Kernen i kommerciel bankvirksomhed er »løbetidsomlægning« — praksis med at tage kortfristede, lavomkostningsindskud og bruge dem til at finansiere langfristede aktiver med fast rente, såsom realkreditlån og erhvervslån.

Historisk set har bankerne stolet på den relative stabilitet og »fastlåsthed« i kundernes indskud til at styre denne løbetidsrisiko. Rapporten antyder imidlertid, at tokeniserede indskud – som muliggør næsten øjeblikkelige overførsler døgnet rundt på tværs af banknetværk – kunne fjerne disse traditionelle friktioner. Med fremkomsten af automatiserede værktøjer til skift af afkast, programmerbare smarte kontrakter og agentbaseret kunstig intelligens vil indskydere automatisk kunne flytte midler til institutioner med højere afkast i realtid.

Denne øgede hastighed og automatisering, argumenterer rapporten, kan forkorte bankindskuddenes effektive levetid og svække det grundlæggende fundament for langfristet udlån. Ifølge beregninger i rapporten understøttes ca. 80 % af de 7 billioner dollar i samlet løbetidsrisiko, som amerikanske banker påtager sig, af standardindskuddenes unikke løbetidskarakteristika.

Forfatterne anslår, at en reduktion på blot 10 % i indskuddenes vægtede gennemsnitlige løbetid ville mindske banksystemets kapacitet til løbetidsomlægning med ca. 580 milliarder dollar. Ud over at mindske udlånskapaciteten kunne en udbredt tokenisering udløse en øget likviditetsrisiko både under normal drift og i perioder med stress.

Højere likviditetskrav og risiko for udstrømning

I henhold til de nuværende lovgivningsmæssige rammer er bankerne forpligtet til at opretholde en likviditetsdækningsgrad (LCR) ved at holde likvide aktiver af høj kvalitet, såsom kontanter og amerikanske statsobligationer, som sikkerhed mod potentielle udstrømninger af indskud. Driftsindskud behandles i øjeblikket gunstigt under lovgivningsmæssige stressscenarier på grund af deres historiske stabilitet.

Hvis tokenisering øger indlånshastigheden og volatiliteten, vil tilsynsmyndigheder og stresstestmodeller derfor sandsynligvis tildele disse saldi højere antagede udstrømningssandsynligheder. For at udligne disse højere forventede udstrømningsrater vil bankerne blive tvunget til at omfordele kapital til likvide aktiver med lavere afkast i stedet for lån med højere afkast.

Brancheeksperter hævder imidlertid, at centralbankens analyse overser afgørende strukturelle realiteter vedrørende juridisk og operationel afvikling. Chris Turner, medstifter af den decentraliserede impact-investeringsplatform Kula, kritiserede rapportens underliggende præmisser. Turner argumenterer for, at Dallas Fed forenkler mekanismerne bag blockchain-transaktioner for meget ved at sidestille tokenhastighed med den faktiske afvikling af juridiske krav.

»Hastigheden af en tokenoverførsel betyder ikke nødvendigvis, at det underliggende finansielle krav afregnes med samme hastighed,« bemærkede Turner og fremhævede, at selvom et token kan passere gennem et blockchain-netværk på få sekunder, forbliver den underliggende betaling, ejendomsretten eller det juridiske krav bundet til ekstern infrastruktur.

Ifølge Turner afhænger endelighed og juridiske rettigheder stadig af traditionelle formidlere — herunder banker, depotforvaltere, clearingsystemer og lovpligtige registre.

»Tokenisering betyder ikke, at hele det finansielle system afvikles hurtigere,« sagde Turner. »Tokenet kan flyttes øjeblikkeligt, men den underliggende fordring afhænger stadig af traditionelle registre for at fuldføre afregningen. Det er her, at Dallas Feds analyse overser en vigtig del af billedet.«

Mens store finansielle institutioner fortsat udforsker tokeniserede indskud som et reguleret alternativ til stablecoins, befinder den praktiske anvendelse sig stadig i sin spæde startfase. I takt med at infrastruktur som FedNow udvides sideløbende med kommercielle indskudsnetværk, understreger debatten en vedvarende udfordring for de politiske beslutningstagere: at finde en balance mellem den operationelle effektivitet ved øjeblikkelig, programmerbar værdioverførsel og den forsigtighedsprægede sikkerhed samt en sund finansieringsstruktur i de kommercielle banker.