MSCI overvejer nye regler for indeksoptagelse, der kan føre til, at Michael Saylors Strategy og det japanske Metaplanet fjernes fra selskabets bredt fulgte Global Investable Market-indekser – en ændring, der kan udløse passive salg på op til 2 milliarder dollar.
MSCI-forslag kan føre til, at Strategy og Metaplanet fjernes fra indekserne
SKREVET AF
DEL
Hovedpunkter
- MSCI's forslag kan føre til, at Strategy og Metaplanet fjernes fra selskabets Global Investable Market Indexes allerede i november 2026.
- En simulering viser, at Strategy ikke opfylder mindst fire ud af fem finansielle kriterier, hvilket er tærsklen for udelukkelse.
- Høringsperioden løber frem til 30. september, og den endelige metodologi forventes at være klar den 16. oktober.
En ny screening retter sig mod Bitcoin-treasury-selskaber
Indeksudbyderen MSCI har indledt en høring om nye kriterier for optagelse i sine Global Investable Market Indexes (GIMI), den benchmarkfamilie, der anvendes af passive fonde til en værdi af billioner af dollars på verdensplan. De foreslåede regler vil udelukke virksomheder med begrænset driftsaktivitet i forhold til deres balancer – en kategori, der omfatter virksomheder med bitcoin-beholdninger, hvis primære aktivitet er at besidde kryptovalutaen frem for at drive en traditionel forretning.
Screeningen måler fem faktorer, nemlig driftsaktivernes andel af aktiverne, driftsomkostningernes andel af aktiverne, likviditetsgenerering, ændringer i dagsværdi og afhængighed af ekstern kapital. Ifølge de foreslåede tærskler skal en virksomhed have driftsaktiver på over 20 % af de samlede aktiver, driftsomkostninger på over 5 %, positivt driftscashflow, ændringer i dagsværdi på under 5 % af de samlede aktiver og en kapitalafhængighed på under 20 % for at forblive kvalificeret. En virksomhed, der ikke opfylder mindst fire af de fem kriterier, vil blive fjernet.
Strategy, det Nasdaq-noterede selskab med Michael Saylor som bestyrelsesformand, der besidder 840.447 bitcoin, opfylder ikke nogen af de fem kriterier baseret på selskabets regnskabsoplysninger, ifølge MSCI’s egen simulering. En separat simulering baseret på nyere data identificerer Strategy, det japanske Metaplanet og uraninvesteringsselskabet Yellow Cake som de virksomheder, der har størst sandsynlighed for at blive fjernet fra MSCI ACWI Investable Market Index.
Endelig vil mindst tre andre virksomheder med tilknytning til digitale aktiver, herunder ether-treasury-virksomheden Sharplink, blive placeret på en overvågningsliste med henblik på fremtidig gennemgang i stedet for at blive fjernet med det samme.
Milliarder i passiv salg på spil
Der står meget på spil på grund af den store mængde passiv kapital, der følger MSCI's indekser. Analytikere har anslået det potentielle pres fra tvungne salg alene for Strategy til mellem 1,8 og 2,0 milliarder dollar, hvis aktien fjernes, da indeksfonde og børshandlede fonde, der afspejler GIMI-benchmarks, vil være nødsaget til at sælge deres beholdninger for at overholde reglerne.
En tidligere version af forslaget udløste en advarsel fra JPMorgan om, at udstrømningerne kunne nå op på 2,8 mia. dollar, hvis MSCI handler alene, eller så meget som 8,8 mia. dollar, hvis andre store indeksudbydere, såsom FTSE Russell og S&P Dow Jones, indfører lignende kriterier.
Strategy har offentligt gjort indsigelse og argumenteret for, at bitcoin bør behandles som et legitimt aktiv i likviditetsreserven snarere end som grund til udelukkelse fra indekset, og virksomheden har sluttet sig til en koalition af andre bitcoin-likviditetsvirksomheder, der udfordrer den foreslåede regel i løbet af MSCI’s høringsperiode.
Modstanden afspejler et bredere argument i branchen, der har cirkuleret, siden MSCI først fremsatte ideen, nemlig at et selskab, der holder bitcoin i stedet for kontanter, guld eller kortfristede obligationer, træffer en finanspolitisk beslutning, ikke ændrer sin forretning fundamentalt, og derfor ikke bør straffes alene på det grundlag.
Tidspunktet falder sammen med en vanskelig periode for Strategy
MSCI's forslagsfyldte dokument kommer på et uheldigt tidspunkt for Strategy, i betragtning af at selskabet bogførte et kvartalsunderskud på 8,2 milliarder dollar efter tidligere at have rapporteret et overskud på 14 milliarder dollar – en svingning drevet af urealiserede tab på selskabets bitcoin-beholdninger, da aktivets pris faldt tidligere i 2026.
Administrerende direktør Phong Le har udtalt, at Strategy planlægger at genoptage opkøbet af bitcoin senere på året efter en pause, og selskabet har indført nye rapporteringsmålinger, herunder »Net BTC Per Share« og »BTC Hurdle ARR«, der har til formål at vise investorerne, hvad selskabets bitcoin-beholdninger er værd, når gæld og forpligtelser i forbindelse med præferenceaktier er fratrukket.
Metaplanet, som har opbygget sin egen bitcoin-beholdning til ca. 40.177 BTC og i høj grad har baseret sin strategi på Strategy’s model, står over for den samme risiko for udelukkelse på trods af sin hurtige vækst. Begge virksomheder hævder, at deres kapitalstrukturer allerede indregner bitcoin-eksponeringen tilstrækkeligt effektivt, så optagelse i indekset ikke bør afhænge af, hvor stor en del af deres balance der ligger i driftsaktiver i forhold til et enkelt reserveaktiv.
Denne artikel er oversat fra engelsk ved hjælp af kunstig intelligens. Den originale engelske version er den autoritative kilde; automatiske oversættelser kan indeholde unøjagtigheder, især i juridisk og lovgivningsmæssig terminologi.
