EIF’s Megawatt-konklusion: Ikke alle Bitcoin-miner er klar til AI

Denne artikel blev først bragt i Miner Weekly, et ugentligt nyhedsbrev fra Blocksbridge Consulting, der samler de seneste nyheder inden for energi, databehandling, infrastruktur og dataanalyse fra The Energy Mag. Den oprindelige artikel kan læses her.

På tværs af EIF-panelerne vendte elproducenter, forsyningsselskaber, udviklere af datacentre, minedriftvirksomheder, investorer og politiske beslutningstagere gentagne gange tilbage til de samme fysiske begrænsninger: elproduktion, køer til sammenkobling, transmission, transformerstationer, køling, leveringstider på udstyr, kapital, tilladelser og offentlig opbakning. Efterspørgslen efter computerkraft starter måske med modeller og chips, men for at levere den kræves der i sidste ende elektroner på et bestemt sted og inden for en tidsramme, der er kommercielt brugbar.

Ingen enkelt del af energisektoren kan løse dette problem alene. Forsyningsselskaberne bliver bedt om at håndtere belastninger i et omfang og med en hastighed, som de ikke er bygget til at klare. Udviklere af vedvarende energi har brug for kunder til den produktion, der ellers ville blive begrænset. Elproducenter har brug for tillid til, at den nye efterspørgsel vil understøtte investeringer i elproduktion. Datacenteroperatører har brug for fast kapacitet og redundans. Investorer ønsker kontrakter, der kan understøtte infrastruktur for milliarder af dollars. Lokale myndigheder og beboere ønsker troværdige svar om takster, vand, støj, skatter og arbejdspladser.

Bitcoin-mining trådte ind i den bredere debat som en af flere broer mellem energi og databehandling. Minere har i årevis fundet underudnyttet strøm, implementeret modulære belastninger og begrænset driften, når elnettet bliver overbelastet. Den erfaring giver nogle operatører et forspring, nu hvor AI-udviklere søger efter områder med strømforsyning.

Men EIF’s bredere budskab var, at kontrol over en netforbindelse kun er begyndelsen. En grund med strøm bliver ikke automatisk til et finansierbart AI-campus. Der kan stadig mangle fiber, køling med høj tæthed, transmissionskapacitet, udstyr, tilladelser, en kreditværdig lejer eller samtykke fra lokalsamfundet.

»Fysisk infrastruktur har også brug for social infrastruktur,« sagde Nishant Sharma, grundlægger af EIF og Blocks Bridge, og beskrev behovet for offentlig tillid og lokalsamfundets engagement sideløbende med udbygningen af elforsyningen.

Denne skelnen er begyndt at sortere markedet. Nogle energiprojekter vil understøtte hyperscale AI-campusser. Andre er måske bedre egnet til distribueret inferens, fleksibel bitcoin-mining, nettjenester eller industriel efterspørgsel bag måleren. Nogle vil fortsat være mest værdifulde som strøm- og grundaktiver, som en anden udvikler kan bygge på.

EIF fremlagde derfor ikke så meget en enkelt prognose som et overblik over den fremvoksende kombination af databehandling og energi – og over de flaskehalse, der kan afgøre, hvem der får del i værdien.

Miningens plads i det bredere energiskifte

Alexander Neumüller fra Cambridge Centre for Alternative Finance gav et indblik i de foreløbige resultater fra den næste udgave af Cambridges forskning i digital minedrift. Han sagde, at den underliggende undersøgelse dækkede mere end halvdelen af den globale bitcoin-minedrift.

Blandt de foreløbige resultater, der blev præsenteret på EIF:

• Det anslåede årlige elforbrug til minedrift steg fra 138 TWh til ca. 190 terawatt-timer mellem juni 2024 og december 2025.
• De anslåede emissioner steg til ca. 48 mio. ton CO₂-ækvivalenter fra ca. 40 mio.
• Den anslåede andel af kulstoffattige energikilder i minedriftens elmix steg til *59,4 %* fra 52,4 %.
• Omkring 10 % af respondenterne oplyste, at de allerede havde afsat en del strøm til AI eller accelereret databehandling.
• Mere end 40 % af de resterende respondenter oplyste, at de aktivt undersøgte mulighederne for diversificering inden for AI eller HPC.
• Næsten ni ud af ti respondenter forventede, at diversificering inden for AI/HPC ville blive et strategisk tema for branchen.

Præsentationen afspejlede branchens ambivalens. Minedriftsvirksomhederne ønsker en ny indtægtskilde, men mange ønsker ikke, at den skal destabilisere den minedrift, der i første omgang gav dem deres elportefølje.

Det fysiske lag er handlen

Mike Alfred, grundlægger og administrerende partner i Alpine Fox, benyttede sin EIF-fireside-chat til at forklare, hvorfor han mener, at strømrige minevirksomheder omdannes til investeringer i AI-infrastruktur.

»Jeg tror, vi har 20 eller 30 rigtig gode år foran os til at opbygge strømforsyning, datacentre og andre kapaciteter samt infrastruktur til AI,« sagde Alfred. »Jeg tror, Texas er Mekka. Jeg tror, Texas er verdens vigtigste marked for datacentre.«

Hans argument var, at minedriftvirksomheder, der sikrede sig jord og elektricitet, da disse aktiver var undervurderede, nu kan bruge de samme positioner til at opnå indtægter fra datacentre på kontraktbasis. Med henvisning til virksomheder, der skifter fra minedrift til AI-infrastruktur, beskrev Alfred overgangen som en bevægelse »fra en spekulativ forretning baseret på råvareprisen på bitcoin til nu en kontraktbaseret, gentagelig forretning baseret på AI.«

Alfred advarede også om, at valget af forretningsmodel vil skelne mellem sektorens vindere og tabere.

»Den store kløft i datacenterbranchen blandt dem, der startede med bitcoin-mining og nu er inden for AI, er, om man selv skal eje GPU’erne eller ej,« sagde han. »Hvis man vælger at eje dem, må man hellere have en god grund til det. Det er potentielt mere lukrativt, men også potentielt mere risikabelt.”

For minere, der søger en mindre teknologiafhængig model, pegede Alfred på colocation: lejeren ejer GPU’erne, serverne og rackene, mens infrastrukturvirksomheden leverer strøm, køling, internetforbindelse og bygningen.

»Den model ligner mere en REIT,« sagde han. »Den ligner mere en ejendomsvirksomhed. Den er langt mere konservativ. Den er nemmere at finansiere.«

Megawatt er blevet den strategiske reserve

Det tydeligste samstemmende punkt på EIF var, at »speed to power« nu afgør, hvem der kan konkurrere om AI-projekter.

John Belizaire, administrerende direktør for Soluna (NASDAQ: SLNH) Holdings, beskrev en model, der bygger på at placere datacentre ved siden af anlæg til vedvarende energi, hvis produktion er begrænset eller nedreguleret. I stedet for at gå ind i en ny sammenkoblingskø fra bunden søger Soluna at tilpasse en eksisterende sammenkobling til elproduktionen og tilføje belastning fra datacentre.

Belizaire sagde, at denne tilgang kan tage en brøkdel af den tid, det kræver at sikre en ny nettilslutning. Solunas overordnede tese er, at begrænset vind- og solenergiproduktion udgør »en energikilde, der ligger lige for øjnene af os«: elektricitet, der måske ikke når ud til elnettet, men som kan omsættes til penge ved hjælp af databehandling på samme lokation.

Værdien er ikke begrænset til elektroner. Et brugbart AI-anlæg har brug for adgang til transmission eller distribution, fiber, vand eller et alternativt kølesystem, tilladelser, udstyr og en troværdig vej til drift. Det forvandler en eksisterende nettilslutning til en form for strategisk fast ejendom.

Flere paneldeltagere fremførte også, at den næste fase muligvis vil være mere decentraliseret end den første bølge af enorme AI-campusser. Klynger af anlæg på 10 til 20 megawatt kan i nogle tilfælde tilsluttes hurtigere, kræver mindre startkapital og tilbyder geografisk redundans. Mindre anlæg kan også placeres tættere på inferenskunderne og dermed undgå nogle af de transmissionsopgraderinger, der er forbundet med campus i gigawatt-størrelsesordenen.

Den model vil virke bekendt for minedriftvirksomheder. Branchen har i årevis opstillet modulære datacentre, hvor der var strøm til rådighed, i stedet for at vente på ideelle placeringer.

»Mullet«-modellen møder den operationelle virkelighed

Et panel gentog den hybride strategi med et mindeværdigt navn: »mullet« — AI foran, bitcoin-mining bagved.

Udgangspunktet er enkelt. Mining kan skabe indtægter fra en strømforsyning, mens en udvikler forbereder stedet til en AI-lejer. Hvis der indgås en lejeaftale med højere værdi, omlægger operatøren en del af eller hele anlægget. Indtil da genererer ASIC-flåden indtægter i stedet for at lade sammenkoblingen stå ubenyttet hen.

Strategien har hjulpet børsnoterede minedriftsselskaber med at overbevise investorer om at vurdere dem mindre ud fra hashpris og mere ud fra kontrollerede megawatt. En panelmoderator pegede på TeraWulfs (NASDAQ: WULF) udbygning i Kentucky og en rapporteret langvarig AI-lejekontrakt som bevis på, at et tidligere minedriftsanlæg kan blive et vigtigt AI-aktiv.

Men paneldeltagerne var uenige om, hvorvidt »mullet« er en holdbar driftsmodel eller blot en bro mellem forretningsområder. Bitcoin-mining og AI stiller forskellige krav til infrastrukturen:

• Mining kan tåle afbrydelser og kan ofte tjene penge ved at skrue ned for produktionen, når elnettet er overbelastet.
• AI-kunder kræver normalt stabil strømforsyning, stramme serviceaftaler og væsentligt større redundans.
• Minedriftscontainere kan hurtigt sættes i drift og udskiftes modulvist.
• AI-faciliteter kræver dyre køle-, netværks- og elsystemer, der er designet til en hurtigt stigende racktæthed.
• Et minedriftanlæg kan fungere i et fjerntliggende strømområde med begrænset forbindelse.
• AI-arbejdsbelastninger kræver ofte betydelige mængder fiber, kvalificeret arbejdskraft og adgang til kunder eller netværksknudepunkter.

Den praktiske konklusion var, at kun en del af minernes strømporteføljer vil være kvalificeret til avanceret AI-udvikling. Resten har stadig værdi, men den kan være mere værd som fleksibel minedriftsbelastning, kapacitet til at afbalancere elnettet eller en fremtidig udviklingsmulighed end som et lovet hyperscale-campus.

Den begrænsning, som ingen kan konstruere sig ud af

EIF begyndte og sluttede med en advarsel om samfundets accept.

Datacenterprojekter støder på spørgsmål om elpriser, vand, støj, lokal ansættelse, skatteincitamenter og antallet af faste arbejdspladser, de skaber. Talerne sagde, at udviklere ofte kommer for sent – efter at beboerne har stiftet bekendtskab med et projekt via sociale medier eller en meddelelse om en offentlig høring.

Curtis Harris fra Compass Mining argumenterede for, at udviklere bør møde op i lokalsamfundene »tidligt og ofte«, i god tid før en formel høring. »Det er ikke jer, det er os,« sagde Harris og rettede kritikken mod branchen. »Det er os, der skal blive bedre.«

Han nævnte en virksomheds informationsindsats på en amtsmesse i Iowa, hvor der blev lagt vægt på tre påstande, som beboerne kunne vurdere direkte: driften indskrænkes, når det lokale forsyningsselskab anmoder om det, minedriftmaskinerne bruger ikke vand, og virksomheden ansætter lokale entreprenører og teknikere.

Jared Patterson, medlem af delstatsforsamlingen i Texas, argumenterede på samme måde for, at lobbyvirksomhed i Austin ikke kan erstatte lokal opbakning. Aktører i branchen er nødt til at forklare et projekts skattegrundlag, skolefinansiering, forholdet til elnettet og den faktiske vandforbrug i et sprog, der er relevant for beboerne, sagde han.

Budskabet var ubehageligt, men konsekvent: Branchen kan ikke gå ud fra, at et teknisk velfunderet projekt vil opnå politisk godkendelse. Inddragelse af lokalsamfundet er ikke en kommunikationsøvelse, der blot tilføjes til sidst. Det er en del af udviklingsprocessen.

Denne lære gælder i lige så høj grad for minedrift som for kunstig intelligens. Beboerne skelner måske mellem de to teknologier, men de oplever dem ofte på samme måde – som store industrielle belastninger, der kræver arealer, strøm og offentlig tilslutning.

Hvad vi tog med os fra EIF

Forummet frembragte ikke en enkelt plan for minedriftens næste fase. Det frembragte en række test.

Strøm er værdifuld, men kun hvis den kan leveres efter en kommercielt brugbar tidsplan. Et minedriftanlæg kan blive et AI-anlæg, men kun hvis dets køling, tilslutningsmuligheder, redundans og placering lever op til en langt højere standard. AI-kontrakter kan stabilisere indtægterne, men deres finansierbarhed afhænger af kunden. Vedvarende energi kan understøtte databehandlingen, men intermittence og begrænsninger skal indregnes i driftsmodellen. Texas kan forblive et databehandlingscenter, men kun hvis elproduktion, transmission, tilladelser og lokal opbakning holder trit.

De minedriftvirksomheder, der er bedst positioneret til den næste cyklus, er måske ikke dem, der erklærer at have den største AI-pipeline. Det kan være dem, der klassificerer deres megawatt mest ærligt:

• hvilke anlæg der skal forblive minedrift;
• hvilke der kan understøtte fleksibel eller distribueret databehandling;
• hvilke der berettiger en fuldstændig omstilling til AI;
• og hvilke der er mest værdifulde som strøm- og jordaktiver, der sælges eller udlejes til andre.

Det er en mindre dramatisk historie end den, hvor alle mineoperatører bliver AI-virksomheder. Det er også en historie, der er mere attraktiv for investorer.

Denne artikel blev først offentliggjort i Miner Weekly, et ugentligt nyhedsbrev fra Blocksbridge Consulting, der samler de seneste nyheder inden for energi, databehandling, infrastruktur og dataanalyse fra The Energy Mag. Den oprindelige artikel kan læses her.