Grayscale mener, at Bitcoin-handlere ikke bør frygte denne Fed-cyklus

Grayscale ser en anderledes Fed-cyklus for Bitcoin

Bitcoin-handlere bør ikke betragte Federal Reserves seneste renteforhøjelse som den aggressive stramningscyklus, der ledsagede det sidste kryptomarked i nedgang, ifølge en analyse offentliggjort af Grayscale den 17. september. Zach Pandl, forskningschef hos Grayscale, karakteriserede onsdagens tiltag som en »justering midt i cyklussen« snarere end begyndelsen på et større skift i pengepolitikken.

Federal Open Market Committee hævede sit målinterval med 25 basispoint til 3,75 %–4 % den 16. september. Centralbanken henviste til den forhøjede inflation og udtalte, at stigningen ville understøtte en hurtigere tilbagevenden til inflationsmålet på 2 %.

Pandl opsummerede Grayscales udsigter:

»Fed's rentestigning på 25 basispoint onsdag – og en potentiel anden stigning endnu i år – vil efter vores opfattelse næppe medføre større ændringer på markederne for digitale aktiver.«

Virksomhedens vurdering fokuserer på omfanget og varigheden af stramningen snarere end retningen af det seneste tiltag. Grayscale forventer, at den nuværende cyklus vil have en mere begrænset effekt på kapitalallokeringen end den vedvarende stramningskampagne, der begyndte i 2022.

Den seneste forhøjelse afsluttede også en lang periode uden stramninger fra Fed, idet centralbanken hævede renten for første gang siden 2023. Fed havde tidligere sænket renten flere gange fra september 2024 til december 2025, inden den skiftede kurs i denne uge.

Hvorfor Grayscale siger, at dette ikke er 2022 igen

Kontrasten til 2022 er central i Grayscales argumentation over for bitcoin-handlere. Fra marts 2022 iværksatte Fed en vedvarende stramningskampagne, der i sidste ende hævede dens styringsrente med 525 basispoint frem til juli 2023, hvilket dramatisk øgede afkastet på kontanter og andre rentebærende aktiver.

Dette miljø øgede alternativomkostningerne ved at holde bitcoin, som ikke genererer renter, samtidig med at de finansielle vilkår for risikofyldte aktiver blev strammet. For investorer, der følger med i, hvordan Federal Reserves politik påvirker de finansielle markeder, udgør den vedvarende stramningskampagne en anden baggrund end den nuværende, hvor en enkelt rentestigning følger efter flere års rentestigninger, -nedsættelser og uændrede renter.

Tidligere på året havde Grayscale allerede sat bitcoins relative afkast i sammenhæng med skiftende renteforventninger. I juni argumenterede firmaet for, at bitcoin kunne indsnævre sit afkastgab i forhold til aktier, hvis Fed afstod fra at stramme pengepolitikken, efter at forventninger om højere renter faldt sammen med, at bitcoin klarede sig dårligere end aktierne.

Pandl pegede på marts 1997 som en historisk sammenligning med den nuværende situation. Den Greenspan-ledede Fed hævede sin styringsrente med 25 basispoint til 5,5 % den 25. marts, men fulgte ikke op på denne forhøjelse med en længere række af rentestigninger. Federal Reserves optegnelser viser, at den enkelte forhøjelse i 1997 var den eneste renteændring det år.

Højere renter kan påvirke visse kryptosektorer forskelligt

Grayscale hævder ikke, at højere renter ikke har nogen effekt på digitale aktiver. I stedet forventer firmaet, at konsekvenserne vil variere på tværs af kryptomarkedet, hvor visse forretningsmodeller potentielt kan drage fordel, selv når en strammere pengepolitik udgør en udfordring for ikke-rentebærende aktiver.

Udstedere af stablecoins er et eksempel. Virksomheder som Circle og Tether kan opnå større renteindtægter på reserver i form af kontanter og kortfristede statsobligationer, når renterne stiger. Grayscale ser også højere afkast på tokeniserede obligationer og pengemarkedsfonde som noget, der potentielt kan tilskynde kapital til at flytte over i blockchain-baserede finansielle produkter.

Bitcoin forblev derimod volatilt efter Fed’s beslutning i stedet for at gå ind i et vedvarende fald efter rentestigningen. Bitcoin steg kortvarigt over 77.000 USD den 17. september, efter at have ramt en månedlig bund mindre end 24 timer tidligere, mens kryptoshortpositioner til en værdi af næsten 260 millioner USD blev afviklet under opsvinget.

For Grayscale er den afgørende forskel fortsat det forventede omfang af den monetære stramning. Selskabet anser en eller to rentestigninger i 2026 for at være væsentligt forskellig fra den hurtige stramningscyklus på 525 basispoint, der omformede kapitalallokeringen fra 2022 til midten af 2023.