Bitcoin handles igen som guld, siger Bitwise – sidste gang var i 2020

Håndtrykket mellem de hårde aktiver

Bitwises diagram, der er baseret på data indsamlet fra april 2015 til 31. august 2026, viser, at den rullende 90-dages korrelation mellem bitcoin og spotprisen på guld for anden gang nogensinde er steget til over 0,5. Det forrige højdepunkt blev nået i 2020. Bitwise bemærker, at værdier mellem -0,5 og 0,5 traditionelt klassificeres som »lav« eller »ingen« korrelation, hvilket betyder, at de to aktiver kun lige er begyndt at udvise en meningsfuld fælles bevægelse.

»Sidste gang korrelationen mellem bitcoin og guld var så høj, var i 2020, efter de mange runder med finanspolitiske og monetære stimuleringsforanstaltninger under Covid-krisen,« skrev André Dragosch, forskningschef hos Bitwise Europe, og tilføjede, at skiftet indebærer »en form for afkobling mellem hårde aktiver og aktiemarkedet.« Han tilføjede yderligere:

Bitcoin er for nylig begyndt at ligne en forstærket version af guld. Når situationen bliver alvorlig, og de makroøkonomiske kræfter er stærke, skelner investorerne i stadig mindre grad mellem bitcoin og guld, mens de navigerer i stigende risici for valutafald.

Den del af denne afkobling, der vedrører aktiemarkedet, afspejles i tallene, da bitcoins 30-dages korrelation med S&P 500 faldt mod nul under august-opsvinget, mens korrelationen med dollarindekset blev negativ. Bloombergs senior ETF-analytiker Eric Balchunas bemærkede, at bitcoin i de seneste seks måneder har haft en lavere korrelation med aktier end guld, hvilket ifølge ham »sprænger påstanden om, at det blot er QQQ i luften«.

Endelig rapporterede Bitcoin.com News i slutningen af august, at bitcoins 90-dages sammenhæng med Nasdaq 100 var faldet fra over 60 % til ca. 33 %, i takt med at den såkaldte »debasement trade« genopstod.

Hougans kort over to scenarier

Den makroøkonomiske baggrund, der driver denne ændring, er finanspolitisk. Den amerikanske statsgæld rundede 40 billioner dollar den 18. august, hvilket er mere end det dobbelte af niveauet i 2017, og ligger nu på 40,13 billioner dollar. En dag senere meddelte finansministeriet, at det som minimum ville fordoble sine likviditetsstøttende opkøb af 10- til 30-årige obligationer fra 2 milliarder dollar til 4 milliarder dollar pr. transaktion med virkning fra den 9. september.

Matt Hougan, Chief Investment Officer hos Bitwise, skitserede valget for investorer i et nyligt indlæg på X og bemærkede:

Hvis Bessent har ret, og vi vokser os ud af krisen, bør man gå lang i AI-aktier. Hvis Bessent tager fejl, og vi inflaterer os ud af krisen, bør man gå lang i bitcoin. Hvis man vil vinde i begge scenarier, skal man eje begge dele.

Han tilføjede også, at en vækst, der er stærk nok til at mindske gældsbyrden, vil gavne de virksomheder, der leverer chips og datacentre, mens en politik om at inflere gælden væk favoriserer et aktiv med et fast udbud på 21 millioner.

Dragoschs egen vurdering er, at markedet allerede er holdt op med at vælge. »Investorerne spørger ikke længere, om de skal afdække valutafald med guld eller bitcoin,« skrev han. »De afdækker simpelthen med begge dele.«

Hvor de to aktiver står

Bitcoin handles i øjeblikket lige over 81.000 dollar, hvilket er en stigning på næsten 5 % over de seneste 24 timer, efter at den i går nåede op på 82.000 dollar. Guld steg med ca. 2 % den 3. september til omkring 4.490 dollar pr. ounce, da renterne på statsobligationer og dollaren faldt fra flerårige højdepunkter.

Ikke alle forventer, at denne sammenhæng vil vare ved, og analytikere hos Glassnode mener, at pludselige afkoblinger fra aktier historisk set har været »kortvarige«, hvilket afspejler en lokal udmattelse snarere end en strukturel ændring af markedet.

Dragosch ser imidlertid ud til at satse på det modsatte. »Bitcoin blev i sine første femten år prissat som et risikofyldt aktiv,« skrev han. »Hvis denne korrelationstendens med guld holder, kan de næste femten år komme til at se meget anderledes ud.« Der venter os spændende tider.