Alle bliver vanvittigt rige, men ikke dig — Ugens tilbageblik

Efter at være faldet til lige under 59.000 $, steg Bitcoin beskedent til over 63.000 $ i et forsøg på at genvinde sit 200-ugers glidende gennemsnit. Ethereum og altcoins fortsatte med at falde og ligger for det meste godt i rødt fredag morgen.

De traditionelle markeder så lignende ud, hvor alle de store aktieindeks faldt i løbet af ugen, mens ædle metaller genoptog deres korrigerende bevægelser.

Bortset fra de sædvanlige idiosynkratiske bear market-kræfter inden for krypto er der eksogene faktorer, der tynger de digitale aktiver. Dallas Fed-formand Lorie Logan sagde i denne uge, at hun er stadig mere bekymret for, at højere renter kan blive nødvendige senere på året, og markeder, der for nylig prissatte rentenedsættelser, prissætter nu det modsatte. For risikofyldte aktiver, der lever og dør af likviditet, er en hawkisk vending langt fra ideel. Heller ikke dollaren viser stadig styrke.

Så er der olie, og krisen, som markederne tilsyneladende ikke har indregnet, fordi den endnu ikke er eksploderet. Det føles som en situation, hvor frøen koges. Amena Bakr advarede om, at det er en underdrivelse at kalde det en potentiel oliekrise, og Bob Elliott udtrykte det endnu mere direkte: Lagrene svinder ind i et tempo, der risikerer at skabe en alvorlig knaphed inden for få måneder, selvom markedet roser sig selv for, at udbuddet ser lidt bedre ud end frygtet.

Torsdag morgen blev den geopolitiske lunte kortere, da præsidenten meddelte, at USA ville slå hårdt ned på Iran og indtage Kharg-øen, sammen med planer om at overtage kontrollen med Irans olie- og gasmarkeder. Alle risikofyldte aktiver har byrderne af højere renter, en styrket dollar og et forestående olieschok hængende over hovedet, men den nedenfor hæmmer kun kryptovalutaerne.

De forestående mega-børsnoteringer er sandsynligvis den tungeste byrde for kryptovalutaerne på kort sigt. Med SpaceX's prisfastsættelse i denne uge (Jim Bianco bemærkede, at enhver fredagsstigning kunne gøre Elon Musk til historiens første trillionær) dræner denne stjernespækkede børsnoteringssæson opmærksomhed og likviditet. Bitcoin og kryptovalutaer er de mest likviditets- og opmærksomhedsfølsomme aktiver, der findes.

Der er også en debat om, hvorvidt AI/rumfartsnoteringerne markerer en top eller et vendepunkt. Bear-scenariet: Mega-børsnoteringer som SpaceX, OpenAI og Anthropic markerer historisk set cyklustoppe, og når AI-boblen brister, går kryptovalutaer fra langsom blødning til lavine. Det optimistiske scenarie: fastlåste short-sælgere og en strøm af likviditet, der flytter fra aktieejere, der tager gevinst, over i BTC, kunne markere begyndelsen på et opsving. Begge kan ikke have ret, og udfaldet vil sandsynligvis definere det kommende år.

Inden for krypto er stemningen og prisudviklingen fortsat nedtrykt. Billedet på blockchainen er grimt. TXMC påpegede, at mængden af langsigtede indehavere, der strømmer til børserne, har overskygget den daglige udstedelse siden 2020. Dette har traditionelt været korreleret med, at langsigtede indehavere tager gevinst, men da det er accelereret fra ETF'erne, kunne det også antyde, at halveringen ikke længere betyder noget for markedet. Charles Edwards gik endnu længere og bemærkede, at vi ser et rekordstort institutionelt salg af Bitcoin, anført af ETF'er, der hver dag absorberer over 460 % af den daglige minede forsyning.

Cyklusanalytikerne er uenige om, hvad der kommer herefter. Rekt Capital, der har forudsagt dette bear market næsten trin for trin, siger, at der sandsynligvis er mere makroøkonomisk nedgang i vente, og at ethvert opsving vil være svagere end det sidste lettelsesrally. Benjamin Cowen bemærker, at dette bear markets prisudvikling indtil videre stort set er identisk med de tre foregående. Cryptoquant satte tal på det: en potentiel bund nær 53.600 $, Bitcoins realiserede pris.

Kontrarianerne ser grønne skud i blodbadet. Minere kapitulerer, hvilket historisk set er et af de mest pålidelige akkumuleringssignaler, der findes. James Easton fra Real Vision ser en bullish RSI-divergens og en vej mod 180.000 $ inden næste år.

Michael Saylor var i rampelyset igen i denne uge. Han fortalte en interviewer, at Bitcoin nogle gange føles som "risiko i tredje potens" — volatilitet som en funktion, ikke en fejl. Hvis Bitcoin er risiko i tredje potens, må gearet beta til Bitcoin (f.eks. MSTR) være Bitcoin i ottende potens. Indehavere oplever netop nu den øgede volatilitet: ifølge Arkham har Strategys Bitcoin-beholdning mistet ca. 13,5 mia. dollar i værdi, siden virksomheden offentliggjorde den festlige dansvideo efter regnskabsaflæggelsen.

Så kom Prag. På scenen forklarede Saylor selskabets nylige salg af 32 BTC med en sætning for eftertiden: "Jeg sagde til jer, at I aldrig skulle sælge jeres Bitcoin. Jeg sagde aldrig, at selskabet ikke ville sælge sin Bitcoin." Cue videoer af ham, hvor han lover aldrig at sælge Bitcoin. Austin Campbell har fået nok af hele genren og argumenterer for, at mellem dette og fremstillingen af STRC som et pengemarkedsekvivalent må sagsøgernes advokater takke Gud for gaven. Han foreslog også, at detailhandlen bare skulle købe en BTC-ETF, fordi dette ender dårligt for bagholderne.

Det er dog ikke alle treasury-selskaber, der trækker sig tilbage. Tom Lees Bitmine finder på en eller anden måde stadig penge og tilføjer yderligere 126.971 ETH til en værdi af cirka 213 millioner dollars, hvilket bringer beholdningen op på 5,54 millioner tokens, svarende til cirka 4,59 % af alle ETH. Efter elleve måneder er han 92 % på vej mod sin "Alchemy of 5 %".

Med Bitcoin i krise er det ingen overraskelse, at ETH også havde en hård uge. Saylor gik hårdt til angreb på Ethereum m.fl. og erklærede på scenen, at tilliden til Ethereum er brudt sammen, at SUI er kollapset efter sin "næste Solana"-hype, og at resten af kryptoverdenen kæmper om nytteværdi. Paolo Ardoino fra Tether fejrede sin egen sejr, da USDT overgik ETH i markedsværdi. Stablecoinen bygget på Ethereum var kortvarigt mere værd end Ethereum selv.

Stani Kulechov fra Aave forsøgte at omformulere "flippening" som bullish og forudsagde, at store stablecoins og RWA'er vil vende ETH's markedsværdi, og at dette vil være netto positivt for Ethereum. Han afviste at uddybe, hvordan dette kan opnås.

I mellemtiden fortsatte udviklerne med at bygge. Vitalik og flere forskere offentliggjorde et virkelig interessant forslag om at opbygge indeksbaserede aktiver oven på optioner i stedet for gæld, en måde at skabe syntetisk eksponering over for prisindekser uden de likvidationskaskader, der kendetegner gældsbaserede designs. Vitalik bemærkede, at implementeringer allerede er i gang, med en kraftig opfordring til formel verifikation, før noget rammer mainnet.

Der var en række nyhedsværdige AI-krypto-historier i denne uge. Citadel offentliggjorde en rapport, der argumenterede for, at den nuværende tokenomics for AI-modeller er urealistisk dyr, og at et skift til billigere modeller er uundgåeligt, hvilket skaber en opdeling mellem banebrydende AI og AI til daglig brug. Hvis det er korrekt, har det direkte konsekvenser for alle decentraliserede beregnings- og inferens-tokens på markedet. I den forbindelse foretog Milk Road en sammenligning af Venice ($VVV) med en omsætning på ca. 15x i forhold til den nærmeste konkurrent, OpenRouter, som netop har rejst kapital til 26x. Og hvis du har tid til en længere læsning, er denne ærlige årsoversigt over agentbaserede betalinger værd at bruge tid på, hvis du tror (eller ønsker at tro), at AI-agenter, der handler autonomt, er den næste reelle anvendelse.

AIxcrypto-evangelisten Algod brugte ugen på at kritisere kvaliteten af Bittensors subnets, og Bittensors grundlægger const svarede igen ved at nævne Algods egne angiveligt mislykkede subnets: Kaito, Myshell, Efficient Frontier. Endelig kapitulerede Arthur Hayes, ikke overraskende, på WLD ved historiske lavpunkter.

Nyhederne om rug pulls var ubarmhjertige. Humanity Protocol blev udnyttet for mere end 30 millioner dollars, hvor hackeren dumpede $H for ETH, og tokenet faldt med ~90 %. Timingen så mistænkelig nok ud til, at "exploit" og "exit" blev brugt om hverandre inden for få timer. On-chain-detektiver genoplivede også en gammel historie: en analyse, der antyder, at Charles Hoskinson solgte 1,5 milliarder ADA tæt på toppen i 2021, tæt på 3 milliarder dollar til højeste kurs, hvis det er sandt.

Sam Bankman-Fried siger fra sin celle i et føderalt fængsel, at han "absolut" ønsker en præsidentiel benådning fra Trump. Kyle Samani var genstand for en absolut ondskabsfuld roast, der spredte sig som en løbeild på tidslinjen. Og i ugens mærkeligste plot-twist blev Hunter Biden på den opmærksomhedshungrende CT (Crypto Twitter) kryptotwitters hovedperson, hvor han takkede Beeple, lagde sin kunst på blockchainen, accepterede Bitcoin som betaling og krediterede Andreas Antonopoulos' The Internet of Money for den orange pille.

At Biden fanger CT's begejstrede opmærksomhed kan kun betyde, at krypto er i dyb krise. Men det skal nok gå. Bitwises Hunter Horsley leverede ugens bedste håb. 2026 vil blive husket som et "vagtparade", idet han påpegede, at da Bitwise blev lanceret i 2017, var de førende depotforvaltere Xapo og Kingdom Trust, og de dominerende børser var navne som Poloniex, Bittrex og BitMEX. Næsten ingen af dem er førende i dag.

-David Sencil